本報告導讀： 　　公司已於16年完成華創證券95.01%股權收購，“資金+機制”保障下，華創未來業績高增長可期，同時公司建材業務和參股地產公司有望受益於雄安新區建設。 　　投資要點： 　　 維持“增持”評級，目標價22元/股。2016年公司實現營業總收入11.15億元（同比+220%），歸母淨利潤-1.42億元，同比由盈轉虧，業績符合我們預期。報告期內，公司完成發行股份收購華創證券95.01%股權並配套募資73.6億元事項，16年末債市大幅波動造成華創並表期（9-12月）淨利潤虧損。公司已完成重大資產重組及配套募資，故調整2017-19年EPS至0.48/0.76/0.90元（調整前17-18年EPS0.54/0.55元），維持公司目標價22元/股，對應17年46XP/E，對應華創證券17年3XP/B，增持。 　　華創收入結構持續優化，“資金+機制”保障，業績高增長可期。（1）華創證券16年實現歸母淨利潤4.08億元，同比下降41%，ROE 11.3%（不考慮配套募資影響），業績表現優於行業平均；（2）公司收入結構持續優化，16Q1 數據看，零售端佣金收入佔比低於30%，研究業務和“互聯網+區域股交中心”構建的非標資產業務優勢突出。（3）華創核心員工持有華創證券近5%股份（配套募資稀釋前），激勵機制行業領先，公司73.6億元配套募資16年底到位，將極大促進公司重資本型業務發展。 　　建材業務和參股地產公司有望受益於雄安新區建設。（1）公司建材業務主要爲管型材的生產和銷售，產品擁有“寶碩”牌中國馳名商標，廣泛應用於城市水利、市政和房屋建設工程，在河北區域市佔率較高；（2）公司參股寶碩置業40%股權，截止15年5月末，寶碩置業及旗下子公司在河北保定市高新區擁有27.6萬平方米住宅用地，目前尚處於項目開發初期（13年競購）。受益於雄安新區建設，公司地產儲備有較大升值空間。 　　核心風險：華創證券業績增長不達預期。