报告摘要:
我们认为针织横机需求上升主要来自于更新需求,具有持续性。从目前来看,针织横机设备行业与很多中游制品相同,行业从08 年开始上行,11 年达到高峰,15 年到达低点,低点是高点的约1/3。针织横机更新周期大致8-10 年,08 年左右的设备进入更新周期,这一轮更新是刚性的,也是持续性的。从公司收入变化来看,16 年横机设备同比增长38%,更新已经开始。针织横机设备目前订单饱满。
鞋面机市场潜力巨大,保守测算市场空间约240 亿元。鞋面机的增长来自于对原来制鞋工艺的替代带来的渗透率提升。12 年耐克推出第一款编织鞋面运动鞋,随后,其他厂商相继推出同工艺运动鞋,虽然单价高,但销量持续攀升,并逐步向二三线城市渗透。我们以两种方法测算市场空间,预计鞋面编织设备需求量为13-14 万台,市场规模约为100 亿元左右,以8 年更新周期测算,每年市场需求约1.7 万台。慈星作为这一行业的龙头,已经进入了国内的主流厂家。
设备营收逐步回升,净利率好转。2014 至2015 年受行业不景气影响,公司净利率下滑较快,随着公司设备营收逐步回升规模化,净利率会回升至20%左右的正常水平。公司在手现金充足,约13 亿元左右,每年可产生理财收益,同时,公司资产负债率很低。从近几年公司人员情况来看,已从最高时的3252 下降至目前的1140,费用率下降,进一步提升了公司盈利能力。系统集成业务预计今年将扭亏,移动互联板块预计可以完成对赌预期的1 亿元利润。
投资建议与评级:预计公司2016-2018 年净利润分别为1.3 亿、2.7亿、4 亿,EPS 分别为0.16 元、0.34 元、0.5 元,市盈率分别为70倍、33 倍、22 倍。
风险提示:横机和鞋面机销售不及预期;移动互联业绩不及预期。
報告摘要:
我們認為針織橫機需求上升主要來自於更新需求,具有持續性。從目前來看,針織橫機設備行業與很多中游製品相同,行業從08 年開始上行,11 年達到高峯,15 年到達低點,低點是高點的約1/3。針織橫機更新週期大致8-10 年,08 年左右的設備進入更新週期,這一輪更新是剛性的,也是持續性的。從公司收入變化來看,16 年橫機設備同比增長38%,更新已經開始。針織橫機設備目前訂單飽滿。
鞋面機市場潛力巨大,保守測算市場空間約240 億元。鞋面機的增長來自於對原來製鞋工藝的替代帶來的滲透率提升。12 年耐克推出第一款編織鞋面運動鞋,隨後,其他廠商相繼推出同工藝運動鞋,雖然單價高,但銷量持續攀升,並逐步向二三線城市滲透。我們以兩種方法測算市場空間,預計鞋面編織設備需求量為13-14 萬台,市場規模約為100 億元左右,以8 年更新週期測算,每年市場需求約1.7 萬台。慈星作為這一行業的龍頭,已經進入了國內的主流廠家。
設備營收逐步回升,淨利率好轉。2014 至2015 年受行業不景氣影響,公司淨利率下滑較快,隨着公司設備營收逐步回升規模化,淨利率會回升至20%左右的正常水平。公司在手現金充足,約13 億元左右,每年可產生理財收益,同時,公司資產負債率很低。從近幾年公司人員情況來看,已從最高時的3252 下降至目前的1140,費用率下降,進一步提升了公司盈利能力。系統集成業務預計今年將扭虧,移動互聯板塊預計可以完成對賭預期的1 億元利潤。
投資建議與評級:預計公司2016-2018 年淨利潤分別為1.3 億、2.7億、4 億,EPS 分別為0.16 元、0.34 元、0.5 元,市盈率分別為70倍、33 倍、22 倍。
風險提示:橫機和鞋面機銷售不及預期;移動互聯業績不及預期。