投资逻辑
从传统胶片业务成功转型新材料业务。公司于2011 年起大力发展光伏、锂电子等新兴产业并剥离原有胶卷业务,目前正逐步形成影像材料、光伏材料和锂电材料三大业务布局。2016 年,公司实现营收11.83 亿元、归母净利润0.41 亿元。公司经历转型阵痛后重归盈利增长,成功从传统胶片制造商转型为新材料公司。
光伏背板景气上升,锂电池隔膜投产在即。公司的光伏背板在性能不断提升的同时,产能持续扩大,预计8 号生产线建成后可增加500 万平米产能,将有效助力公司光伏背板业务持续扩大。此外,公司高端隔膜项目建设已接近尾声,以日本为起点的海外专利布局有望在2017 年达产,预计满产税前利润可达6,107 万元。高端锂电池隔膜业务有望成为公司新的业绩增长点。
公司是航天科技集团下属军民融合重要平台,同时将受益河北航天产业群。公司是集团军民融合的重要平台,与航天科技集团旗下其他科研院所在锂电隔膜、光伏背板等业务上有深入合作。此外,公司位于河北保定,地处京津冀协同发展地区,毗邻固安航天产业群,未来将直接受益于集团其他产业联合发展的辐射效应。根据航天科技集团2013 年一号文件的表述,我们判断公司有望成为航天科技集团军工资源整合的重点。
估值与投资建议
乐凯胶片于2012 年剥离传统胶卷业务,目前是乐凯集团旗下从事新材料研产的子公司。在公司的三大业务布局中,光伏材料正随行业迎来景气上升,锂电材料有望在2017 年迎来放量,影像材料业务日趋稳定,可为公司提供有效业绩支撑。此外,公司地处京津保三角腹地,有望直接受益固安航天产业园与京津冀协同发展战略、成为集团军工资源整合的重点。
我们预计公司2017-2019 年归母净利润可达0.59/0.74/0.92 亿元,同比增速43.03%/25.13%/24.44%。我们认为,公司未来业绩增长预期明确、同时有望受益航天科技集团的改革进程,给予公司未来6-12 个月18 元目标价位,首次覆盖,评级“买入”。
风险
锂电池隔膜项目投产不及预期;光伏行业增速不达预期;传统感光材料和影像材料市场规模大幅缩减;资产整合进程不达预期。
投資邏輯
從傳統膠片業務成功轉型新材料業務。公司於2011 年起大力發展光伏、鋰電子等新興產業並剝離原有膠捲業務,目前正逐步形成影像材料、光伏材料和鋰電材料三大業務佈局。2016 年,公司實現營收11.83 億元、歸母淨利潤0.41 億元。公司經歷轉型陣痛後重歸盈利增長,成功從傳統膠片製造商轉型為新材料公司。
光伏背板景氣上升,鋰電池隔膜投產在即。公司的光伏背板在性能不斷提升的同時,產能持續擴大,預計8 號生產線建成後可增加500 萬平米產能,將有效助力公司光伏背板業務持續擴大。此外,公司高端隔膜項目建設已接近尾聲,以日本為起點的海外專利佈局有望在2017 年達產,預計滿產税前利潤可達6,107 萬元。高端鋰電池隔膜業務有望成為公司新的業績增長點。
公司是航天科技集團下屬軍民融合重要平臺,同時將受益河北航天產業羣。公司是集團軍民融合的重要平臺,與航天科技集團旗下其他科研院所在鋰電隔膜、光伏背板等業務上有深入合作。此外,公司位於河北保定,地處京津冀協同發展地區,毗鄰固安航天產業羣,未來將直接受益於集團其他產業聯合發展的輻射效應。根據航天科技集團2013 年一號文件的表述,我們判斷公司有望成為航天科技集團軍工資源整合的重點。
估值與投資建議
樂凱膠片於2012 年剝離傳統膠捲業務,目前是樂凱集團旗下從事新材料研產的子公司。在公司的三大業務佈局中,光伏材料正隨行業迎來景氣上升,鋰電材料有望在2017 年迎來放量,影像材料業務日趨穩定,可為公司提供有效業績支撐。此外,公司地處京津保三角腹地,有望直接受益固安航天產業園與京津冀協同發展戰略、成為集團軍工資源整合的重點。
我們預計公司2017-2019 年歸母淨利潤可達0.59/0.74/0.92 億元,同比增速43.03%/25.13%/24.44%。我們認為,公司未來業績增長預期明確、同時有望受益航天科技集團的改革進程,給予公司未來6-12 個月18 元目標價位,首次覆蓋,評級“買入”。
風險
鋰電池隔膜項目投產不及預期;光伏行業增速不達預期;傳統感光材料和影像材料市場規模大幅縮減;資產整合進程不達預期。
