核心观点
公司是甘肃农垦集团旗下唯一的农业经营上市平台,非农业务已基本完全剥离并持续获得集团的优质资产注入,是中国现代化农业和农垦改革的最可行载体。公司在发展现代农业方面有着得天独厚的优势,目前自有农业土地资源近450 万亩,并已逐步转向以利润为主导的市场化经营模式,改土地出租为自主统一经营,农业规模化种植优势明显。
“ 粮经饲”三元种植结构背景下,牧草产业盈利向上弹性较大
国内苜蓿草需求旺盛,一半以上的优质苜蓿依赖从国外进口。目前公司自有农场苜蓿草种植面积8 万亩,并在内蒙古赤峰市阿鲁科尔沁旗投资建立优质紫花苜蓿种植基地8 万亩。在“粮经饲”三元种植结构背景下,2017年牧草产业盈利向上的弹性较大。
自有最大土地资源储备,集团优质资产持续注入
自有产权土地本质上有利于公司的经营转型和绩效提升,目前公司自有442.93 万亩土地资源,其中耕地67.34 万亩,宜农未利用地105.06 万亩;而甘肃农垦集团四大农场旗下各类土地377.41 万亩尚未注入上市公司。按照“垦区集团化”的改革方向,未来集团的大量优质土地资源有望持续注入,为亚盛集团现代化农业的发展打开空间。
统一经营模式优势明显
农业生产正从靠天吃饭的“自然式”传统农业向以订单农业、精准农业等为代表的现代化农业转变,为了适应现代化农业规模化种植的要求,公司已经逐步从土地“家庭承包”向“统一经营”模式转型,实现机械化、集约化生产。目前公司已开垦耕地67.34 万亩,其中统一经营模式的耕地占65%左右,现代化水平初具规模;宜农未利用地105.06 万亩。随着宜农耕地面积逐步开发,统一经营模式推广深入,有利于降低单位成本,提升综合种植效益,公司未来收入有较大的增长潜力。
“统一经营、资产注入”内生外延双驱动 ,首次覆盖,给予“中性”评级
考虑到2015-2016 年公司受到国内外农产品价格倒挂和自然灾害影响,未来优质牧草产业将逐步放量,我们预计公司2017 年业绩将有所回升,实现归属于母公司净利润2.88 亿元,对应EPS 0.15 元。公司农业土地资源稀缺、未来集团资产注入预期以及国家农垦改革临近,并综合2016 年业绩可能有所下滑且面临改革不及预期的风险,我们给予公司 2017 年35-40倍的PE 估值水平,对应2017 年目标价为5.25-6.00 元,首次覆盖,给予“中性”评级。
风险提示:农业自然灾害导致公司农产品减产;公司统一经营模式推进程度较慢;集团资产注入时间推后,农垦改革不及预期。
核心觀點
公司是甘肅農墾集團旗下唯一的農業經營上市平臺,非農業務已基本完全剝離並持續獲得集團的優質資產注入,是中國現代化農業和農墾改革的最可行載體。公司在發展現代農業方面有着得天獨厚的優勢,目前自有農業土地資源近450 萬畝,並已逐步轉向以利潤為主導的市場化經營模式,改土地出租為自主統一經營,農業規模化種植優勢明顯。
“ 糧經飼”三元種植結構背景下,牧草產業盈利向上彈性較大
國內苜蓿草需求旺盛,一半以上的優質苜蓿依賴從國外進口。目前公司自有農場苜蓿草種植面積8 萬畝,並在內蒙古赤峯市阿魯科爾沁旗投資建立優質紫花苜蓿種植基地8 萬畝。在“糧經飼”三元種植結構背景下,2017年牧草產業盈利向上的彈性較大。
自有最大土地資源儲備,集團優質資產持續注入
自有產權土地本質上有利於公司的經營轉型和績效提升,目前公司自有442.93 萬畝土地資源,其中耕地67.34 萬畝,宜農未利用地105.06 萬畝;而甘肅農墾集團四大農場旗下各類土地377.41 萬畝尚未注入上市公司。按照“墾區集團化”的改革方向,未來集團的大量優質土地資源有望持續注入,為亞盛集團現代化農業的發展打開空間。
統一經營模式優勢明顯
農業生產正從靠天吃飯的“自然式”傳統農業向以訂單農業、精準農業等為代表的現代化農業轉變,為了適應現代化農業規模化種植的要求,公司已經逐步從土地“家庭承包”向“統一經營”模式轉型,實現機械化、集約化生產。目前公司已開墾耕地67.34 萬畝,其中統一經營模式的耕地佔65%左右,現代化水平初具規模;宜農未利用地105.06 萬畝。隨着宜農耕地面積逐步開發,統一經營模式推廣深入,有利於降低單位成本,提升綜合種植效益,公司未來收入有較大的增長潛力。
“統一經營、資產注入”內生外延雙驅動 ,首次覆蓋,給予“中性”評級
考慮到2015-2016 年公司受到國內外農產品價格倒掛和自然災害影響,未來優質牧草產業將逐步放量,我們預計公司2017 年業績將有所回升,實現歸屬於母公司淨利潤2.88 億元,對應EPS 0.15 元。公司農業土地資源稀缺、未來集團資產注入預期以及國家農墾改革臨近,並綜合2016 年業績可能有所下滑且面臨改革不及預期的風險,我們給予公司 2017 年35-40倍的PE 估值水平,對應2017 年目標價為5.25-6.00 元,首次覆蓋,給予“中性”評級。
風險提示:農業自然災害導致公司農產品減產;公司統一經營模式推進程度較慢;集團資產注入時間推後,農墾改革不及預期。