事件:公司2016年实现营业收入约79 亿,同比2015 年约71 亿的水平增长10.52%;实现归母净利润6.73 亿,同比2015 年7.03 亿的水平下降了4.28%。
经营性业务稳定。虽然公司2016 年归母净利润出现了小幅度的下调,但是主要原因是:1)公司的财务费用收入较2015 年减少了约1800 万;2)公司在2016年收到了约7083 万元的政府补贴,而2015 年该项收入为9721 万元(公司因为经营情况特殊,所以政府补贴之中,只有2842 万计入非经常性损益)。所以如果不考虑政府补贴和财务费用收入,公司2016 年的经营情况和2015 年几乎持平。
公司业务结构基本稳定。公司出版业务2016 年实现收入约14 亿,占比18%,同比增长约6%;发行业务2016 年实现收入约49 亿,占比62%,同比增长约5%,发行和出版业务的毛利率基本稳定,成为公司的主要利润贡献力量,整体而言,保持和过去同样的水平。
新兴业务尝试稳步推进。除了传统主业之外,公司正在积极推进各项新兴业务的尝试:1)以解决农村电商“最后一公里”为出发点设立的电商物流业务;2)加速推进数字出版业务,美术社、农民社等子公司的数字产品已经相继上线;3)和国际儿童出版社的合作,引进了包括《哈利波特》电影书、《魔兽世界》原画集等知名IP 作品。
公司有极为充沛的现金储备。截止到2016 年年底,大地传媒账上有约38 亿现金,除去10 亿左右的运营资金以外,有接近30 亿的可运用资金,以大地传媒的企业规模,该现金储备在文化上市企业之中属于非常充沛的水平。该资金一方面为公司赚取稳定的货币资金回报;另一方面,为公司未来的资源整合以及其他投资项目提供了异常从容的流动性,将有力的支持公司夯实传统业务、拓展新兴业务。
盈利预测。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.72 元、0.79 元、0.84 元,对应的PE 分别为17 倍、16 倍、15 倍,考虑到:1)公司估值优势明显、现金充足,有足够的安全垫;2)公司国企改革预期强烈,通过混改实现转型的意图明显,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、出版政策或发生改变。
事件:公司2016年實現營業收入約79 億,同比2015 年約71 億的水平增長10.52%;實現歸母淨利潤6.73 億,同比2015 年7.03 億的水平下降了4.28%。
經營性業務穩定。雖然公司2016 年歸母淨利潤出現了小幅度的下調,但是主要原因是:1)公司的財務費用收入較2015 年減少了約1800 萬;2)公司在2016年收到了約7083 萬元的政府補貼,而2015 年該項收入為9721 萬元(公司因為經營情況特殊,所以政府補貼之中,只有2842 萬計入非經常性損益)。所以如果不考慮政府補貼和財務費用收入,公司2016 年的經營情況和2015 年幾乎持平。
公司業務結構基本穩定。公司出版業務2016 年實現收入約14 億,佔比18%,同比增長約6%;發行業務2016 年實現收入約49 億,佔比62%,同比增長約5%,發行和出版業務的毛利率基本穩定,成為公司的主要利潤貢獻力量,整體而言,保持和過去同樣的水平。
新興業務嘗試穩步推進。除了傳統主業之外,公司正在積極推進各項新興業務的嘗試:1)以解決農村電商“最後一公里”為出發點設立的電商物流業務;2)加速推進數字出版業務,美術社、農民社等子公司的數字產品已經相繼上線;3)和國際兒童出版社的合作,引進了包括《哈利波特》電影書、《魔獸世界》原畫集等知名IP 作品。
公司有極為充沛的現金儲備。截止到2016 年年底,大地傳媒賬上有約38 億現金,除去10 億左右的運營資金以外,有接近30 億的可運用資金,以大地傳媒的企業規模,該現金儲備在文化上市企業之中屬於非常充沛的水平。該資金一方面為公司賺取穩定的貨幣資金回報;另一方面,為公司未來的資源整合以及其他投資項目提供了異常從容的流動性,將有力的支持公司夯實傳統業務、拓展新興業務。
盈利預測。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.72 元、0.79 元、0.84 元,對應的PE 分別為17 倍、16 倍、15 倍,考慮到:1)公司估值優勢明顯、現金充足,有足夠的安全墊;2)公司國企改革預期強烈,通過混改實現轉型的意圖明顯,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:原材料價格或大幅波動、出版政策或發生改變。