投资要点
业绩摘要:2016 年公司实现营业收入350.94 亿元,同比降低35.93%;归属上市公司股东净利润0.82 亿元,同比增长101.12%;扣非后归属上市公司股东净利润0.01 亿元,同比增长100.02%。全年EPS0.01 元,单季度EPS 分别为-0.04 元、0.08 元、0.04 元、-0.06 元;吨钢数据:2016 年公司生产铁478.8 万吨,同比降低28%;生产钢550 万吨,同比降低28%;生产钢材535.5 万吨,同比降低29%。结合年报数据折算吨钢售价3481 元/吨,吨钢成本2378 元/吨,吨钢毛利1103 元/吨,同比分别增加-948 元/吨、-2101 元/吨和1153 元/吨;
行业回暖+降本增效,带动盈利提升:2016 年年初以来,钢铁行业基本面持续好转,以基建和房地产为代表的需求侧企稳反弹,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强,致使行业盈利大幅度回升。同时报告期内公司大力提升管理效率,严格落实各项降本增效措施,吨钢成本大幅缩减。行业景气度回升叠加自身降本增效,公司盈利有了大幅提升。从细分产品看,公司特色产品不锈钢盈利提升幅度明显,吨钢毛利由2015 年接近0 的水平大幅提升至2016 年的2572元/吨,因此反应在数据上公司2016 年平均盈利要高于行业平均水平;短期库存扰动需求,中期依然维持高位:目前宏观经济基本面保持平稳,由于近期贸易商积极出货兑现利润扰动需求导致钢价承压,但在经历大幅下跌之后继续下行空间相对有限,短期需求仍将较为稳定。近期地产调控对中期产业链需求构成不利,本次调控较之前930 地产调控最大的不同在于央行加入其中,因此影响更大,地产后期压力增大可能性较高。但供给方面,2017 年新增产能极少,加之上一个景气十年投资所带来的产能投放陆续进入设备报废期,行业产能加速出清。此外若后期供给侧改革超预期,去产能所造成的对供给端扰动将进一步放大行业盈利回升幅度。因此中期总体看行业供需格局依然有望延续偏紧状态,钢企盈利整体仍将处于较强区间;投资建议:公司是甘肃省唯一的国营钢企上市公司,在不锈钢等产品方面具备较强的市场地域优势。受益于行业基本面平稳,短期盈利有望保持强势,同时伴随新疆基建力度的加大以及“一带一路”战略的推进,公司盈利有进一步提示空间。我们预计公司2017/2018 年EPS 分别为0.37 元、0.35 元,维持“增持”评级。
风险提示:通胀和利率上行过快。
投資要點
業績摘要:2016 年公司實現營業收入350.94 億元,同比降低35.93%;歸屬上市公司股東淨利潤0.82 億元,同比增長101.12%;扣非後歸屬上市公司股東淨利潤0.01 億元,同比增長100.02%。全年EPS0.01 元,單季度EPS 分別為-0.04 元、0.08 元、0.04 元、-0.06 元;噸鋼數據:2016 年公司生產鐵478.8 萬噸,同比降低28%;生產鋼550 萬噸,同比降低28%;生產鋼材535.5 萬噸,同比降低29%。結合年報數據折算噸鋼售價3481 元/噸,噸鋼成本2378 元/噸,噸鋼毛利1103 元/噸,同比分別增加-948 元/噸、-2101 元/噸和1153 元/噸;
行業回暖+降本增效,帶動盈利提升:2016 年年初以來,鋼鐵行業基本面持續好轉,以基建和房地產為代表的需求側企穩反彈,建築回暖對鋼鐵行業需求支撐性較強,致使行業盈利大幅度回升。同時報告期內公司大力提升管理效率,嚴格落實各項降本增效措施,噸鋼成本大幅縮減。行業景氣度回升疊加自身降本增效,公司盈利有了大幅提升。從細分產品看,公司特色產品不鏽鋼盈利提升幅度明顯,噸鋼毛利由2015 年接近0 的水平大幅提升至2016 年的2572元/噸,因此反應在數據上公司2016 年平均盈利要高於行業平均水平;短期庫存擾動需求,中期依然維持高位:目前宏觀經濟基本面保持平穩,由於近期貿易商積極出貨兑現利潤擾動需求導致鋼價承壓,但在經歷大幅下跌之後繼續下行空間相對有限,短期需求仍將較為穩定。近期地產調控對中期產業鏈需求構成不利,本次調控較之前930 地產調控最大的不同在於央行加入其中,因此影響更大,地產後期壓力增大可能性較高。但供給方面,2017 年新增產能極少,加之上一個景氣十年投資所帶來的產能投放陸續進入設備報廢期,行業產能加速出清。此外若後期供給側改革超預期,去產能所造成的對供給端擾動將進一步放大行業盈利回升幅度。因此中期總體看行業供需格局依然有望延續偏緊狀態,鋼企盈利整體仍將處於較強區間;投資建議:公司是甘肅省唯一的國營鋼企上市公司,在不鏽鋼等產品方面具備較強的市場地域優勢。受益於行業基本面平穩,短期盈利有望保持強勢,同時伴隨新疆基建力度的加大以及“一帶一路”戰略的推進,公司盈利有進一步提示空間。我們預計公司2017/2018 年EPS 分別為0.37 元、0.35 元,維持“增持”評級。
風險提示:通脹和利率上行過快。