體育全產業鏈佈局，整合上下游資源實現協同發展。公司是國內最早以發展體育產業爲本體的上市公司，已建立以體育場館爲核心的全產業鏈業務結構，以賽事服務爲核心的內容提供，以體育營銷、體育經紀、休閒健身爲核心的體育服務，以及體育彩票等相關業務、海外業務等上下游佈局。公司各項業務協同發展、順暢銜接，形成資源的高效整合能力。2016年公司累計實現營業收入11.86億元，同比增長39.32%；實現歸母淨利潤6,100.99萬元、扣非後的歸母淨利潤5,885.39萬元。其中公司體育相關業務實現營業收入5.96億元，實現利潤3,961萬元；公司房地產相關業務實現營業收入5.85億元，實現利潤1,609萬元。2017年公司將繼續完善體育全產業鏈業務，深化協同，完善內容提供體系，提升賽事資源核心價值，積極參與體育公共基礎設施項目，引導體育消費，預期將在帶動體育產業轉型升級的同時佔據市場份額，提升業績水平。 　　打造品牌賽事深挖IP價值，圍繞體育場館提供全產業鏈服務。賽事管理及運營業務是公司核心業務之一，2016年實現營收2億元，約佔總營收的17%；實現利潤1,395萬元，較上年增長27%。公司運營的“北京馬拉松賽”和“武漢馬拉松”均爲國內高品質馬拉松賽事的代表；“環中國國際公路自行車賽” 　　賽事規模亦進一步擴大，增強群衆的參與性。公司連續3年完成運營“美巡中國賽”，推動了高爾夫運動在中國的發展。作爲體育產業重要載體的體育場館是公司另一核心業務，公司堅持體育場館諮詢、設計、建設到運營管理的全產業鏈業務體系，持續提升場館運營效率，逐步完善智能場館信息管理系統。2016年公司體育場館運營管理業務實現營收1.25億元，實現利潤1,182萬元，較上年增長44%；並且新獲3個場館的運營權。預計公司未來將繼續圍繞賽事和場館兩大核心業務展開體育全產業鏈佈局，發揮龍頭作用。 　　盈利預測。公司未來看點：1）體育產業龍頭，全產業鏈佈局，協同效應明顯；2）“賽事+場館”組合，通過精品賽事深挖IP價值的同時，圍繞體育場館提供全產業鏈服務，通過公共服務產品的提供拉動體育消費，推動全民健身，實現競技賽事和大衆運動雙向流量；3）試水PPP模式，重點佈局經濟發達地區的體育地產業務，未來現金流穩定，預期成爲新的利潤增長點。我們預計公司2017-2019年EPS分別爲0.08元、0.11元和0.14元。鑑於公司地產開發和全產業鏈佈局的效果尚需觀察，因此我們給予暫不評級。 　　風險提示。體育產業整體發展不及預期；公司全產業鏈佈局不及預期。