事件:公司3 月29 日公布2016 年年报以及2017 年一季度业绩。
点评如下:
业绩同比下滑23.49%略低于预期,中短期承压。公司发布2016 年年报,全年实现营业收入5.17 亿元,同比下降5.18%;实现归属于上市公司股东净利润3000 万元,同比下降23.49%,对应EPS 为0.10 元,公司四季度营收1.58亿,同比下降10.48%,环比增长17%,归母净利润900 万,同比下降17%,环比增加28.57%,综合来看公司业绩略低于前期业绩快报公布的-20%下限,且一季度预告仍然在-20-0%之间,我们认为原因主要是一方面从目前披露的医药上市公司年报看整体业绩承压,医疗设备行业整体乏力,另一方面子公司杭州龙鑫未纳入合并报表、母公司及子公司因发展自产产品导致代理产品销售收入减少、海外优质项目导致前期资金投入以及于银行贷款导致的财务费用、液体活检管等医疗研发对公司短期净利润产生较大影响。
公司围绕五大产品线,积极打造产品+服务大集团模式。公司近三年处于变革之年,确定打造“临床实验室标本解决方案与诊断平台、影像学诊断平台、护理及麻醉产品平台、生物医药及药物中间体产品平台、健康管理平台五大产品线”,加速形成医院数字化整体解决方案,同时将“进入医疗服务领域”纳入未来十年的核心战略,从具体业务看:
公司核心业务医学实验室诊断产品稳定增长,2012 年适时推出了IMPROReadyTM 医院智能采血管理系统正处于快速发展阶段;
医院数字化整体解决方案主要通过外延收购加速落地,如公司2015年收购广州惠侨项目整体交付能力、项目符合率、项目交付期远超行业水平;
医疗服务建设通过打造宜章县中医医院整体搬迁(PPP)项目试点快速发展逐步实现“医疗产品+医疗服务”的融合;
精准治疗产品线主要是血栓弹力图检测系统等能满足各客户对不同性价比的产品的需求。
依托专家和海外资源,外延并购需求先机。2016 年-2018 年已经确定为公司改革的重要时期,公司围绕五大业务平台重点在在医疗服务领域如大诊断、大医疗、大健康领域内积极开展海内外的外延式并购,根据相关公告,公司早在15 年就已经与天德融汇、阳和生物共同成立总规模6 亿元的并购基金随时做好外延并购准备,且公司在三季度收购深圳瑞光康泰科技落实公司打造健康管理平台的战略,为公司在家庭健康产品领域的长期发展奠定基础,公司后续将继续围绕五大战略平台加大并购活动。
盈利预测:考虑到公司此次业绩低于预期,且主业产品进展或低于预期,我们预测未来两年17/18 营收收入分别为5.86、6.76 亿,同比分别增长13.32%、15.41%,归属母公司净利润分别为4839、6709 万,同比分别增长58.76%、38.65%,对应EPS 为0.157、0.217;同时中长期基于公司管理层丰富的经验优势及“医疗信息+医疗服务”战略布局和未来三年革命年内生与外延动作的陆续展开,我们综合给予公司17 年86 PE 估值,对应目标价13.48 元(下调1.97),审慎推荐至“持有”评级。
风险提示事件:医疗服务领域扩张风险;外延并购风险;海外市场销售风险
事件:公司3 月29 日公佈2016 年年報以及2017 年一季度業績。
點評如下:
業績同比下滑23.49%略低於預期,中短期承壓。公司發佈2016 年年報,全年實現營業收入5.17 億元,同比下降5.18%;實現歸屬於上市公司股東淨利潤3000 萬元,同比下降23.49%,對應EPS 為0.10 元,公司四季度營收1.58億,同比下降10.48%,環比增長17%,歸母淨利潤900 萬,同比下降17%,環比增加28.57%,綜合來看公司業績略低於前期業績快報公佈的-20%下限,且一季度預告仍然在-20-0%之間,我們認為原因主要是一方面從目前披露的醫藥上市公司年報看整體業績承壓,醫療設備行業整體乏力,另一方面子公司杭州龍鑫未納入合併報表、母公司及子公司因發展自產產品導致代理產品銷售收入減少、海外優質項目導致前期資金投入以及於銀行貸款導致的財務費用、液體活檢管等醫療研發對公司短期淨利潤產生較大影響。
公司圍繞五大產品線,積極打造產品+服務大集團模式。公司近三年處於變革之年,確定打造“臨牀實驗室標本解決方案與診斷平臺、影像學診斷平臺、護理及麻醉產品平臺、生物醫藥及藥物中間體產品平臺、健康管理平臺五大產品線”,加速形成醫院數字化整體解決方案,同時將“進入醫療服務領域”納入未來十年的核心戰略,從具體業務看:
公司核心業務醫學實驗室診斷產品穩定增長,2012 年適時推出了IMPROReadyTM 醫院智能採血管理系統正處於快速發展階段;
醫院數字化整體解決方案主要通過外延收購加速落地,如公司2015年收購廣州惠僑項目整體交付能力、項目符合率、項目交付期遠超行業水平;
醫療服務建設通過打造宜章縣中醫醫院整體搬遷(PPP)項目試點快速發展逐步實現“醫療產品+醫療服務”的融合;
精準治療產品線主要是血栓彈力圖檢測系統等能滿足各客户對不同性價比的產品的需求。
依託專家和海外資源,外延併購需求先機。2016 年-2018 年已經確定為公司改革的重要時期,公司圍繞五大業務平臺重點在在醫療服務領域如大診斷、大醫療、大健康領域內積極開展海內外的外延式併購,根據相關公告,公司早在15 年就已經與天德融匯、陽和生物共同成立總規模6 億元的併購基金隨時做好外延併購準備,且公司在三季度收購深圳瑞光康泰科技落實公司打造健康管理平臺的戰略,為公司在家庭健康產品領域的長期發展奠定基礎,公司後續將繼續圍繞五大戰略平臺加大併購活動。
盈利預測:考慮到公司此次業績低於預期,且主業產品進展或低於預期,我們預測未來兩年17/18 營收收入分別為5.86、6.76 億,同比分別增長13.32%、15.41%,歸屬母公司淨利潤分別為4839、6709 萬,同比分別增長58.76%、38.65%,對應EPS 為0.157、0.217;同時中長期基於公司管理層豐富的經驗優勢及“醫療信息+醫療服務”戰略佈局和未來三年革命年內生與外延動作的陸續展開,我們綜合給予公司17 年86 PE 估值,對應目標價13.48 元(下調1.97),審慎推薦至“持有”評級。
風險提示事件:醫療服務領域擴張風險;外延併購風險;海外市場銷售風險
