公司發佈2016 年報,全年營收15.1 億元,同比增長57%,歸母淨利潤1.6億元,同比增長52%,同時公司發佈2017 年一季度業績預告,歸母淨利潤同比增長15%-45%(0.33-0.42 億元),符合我們預期。 核心觀點 財務狀況健康:公司在4Q16 的營收高達4.5 億元,同比增長67%,進一步加強國內背光LED行業的龍頭地位。公司在4Q16 的資本支出保持在近8000萬元的較高水平,表明對需求的信心。2016 年的人均產值爲88 萬元,比2015年的79 萬元提升12%,在電子行業處於很高水平。公司投入機器人自動化生產線,實現了全自動和智能化生產,人均產值將持續提升。 LED 主業持續高增長:1)中大尺寸背光LED 市場規模達200 億元,當前主要供應商是億光、首爾半導體、豐田合成等臺灣、韓國、日本企業。電視、液晶面板、背光模組都已經實現國產化,LED 器件的國產化將在未來4-5 年迎來高速發展,聚飛作爲國內LED 背光絕對龍頭,將是這一趨勢的最大受益者。2)去年公司獲得豐田合成專利授權,海外客戶訂單將有收穫。媒體報道,海外平板電腦大廠也正尋求背光LED 的中國供應鏈機遇。3)手機市場空間數倍增長:iPhone 7 引領4 顆閃光燈大趨勢將催生新的增長點,媒體報道,iPhone 8 有望採用3D 攝像頭,紅外傳感器有望獲得新的應用。 公司將成爲光芯片封裝巨頭:光電芯片與微電子芯片差異很大,光器件封裝精度要求也遠高於微電子器件。光器件在光通信、數據中心和終端產品的帶動下將經歷三次增長契機,預計2020 年光器件市場規模將達到123 億美元。聚飛的2.5G 同軸光器件(可用於10G 模塊)已向國內光組件廠商小批量供貨,10G 器件(用於40G 模塊)在樣品製作階段。中興大力佈局光電產業,聚飛有望借力中興成長爲國內光芯片封裝的巨頭。 財務預測與投資建議 我們預測2017-19 年公司EPS 分別爲0.31、0.42 和0.51 元,根據可比公司,給予公司2017 年41 倍估值,對應目標價爲12.7 元,維持買入評級。 風險提示 光芯片業務存在進展不順利的風險;背光LED 器件發展不達預期的風險。