2016 年公司分别实现营业收入、归母净利润16.39 亿元、1.23 亿元,分别同比增长5.18%、57.52%;EPS 为0.22 元,同比增长57.14%,利润分配方案为每10 股派现金红利0.47 元(含税)。
区域性出版发行龙头企业,实力深厚。公司实际控制人为辽宁省国资委,目前主营业务包括图书、期刊、电子音像出版物的出版、发行和印刷,以及印刷物资供应和票据印刷业务。公司坚持出版业务核心地位,走精品化路线。教材教辅方面,公司拥有人民教育出版社等4 家出版社的教材租型及代理授权,目前是国家指定辽宁省中小学教材出版单位,拥有多科教材出版权及同步教辅编写权。一般图书方面,公司市占率良好,优势选题众多。公司发行业务以北方配送公司和北方图书城为依托,渠道优势突出。旗下北方图书城是东北地区最大、图书种类最全的大型书城;旗下北方配送公司是国家重点规划省份中的区域性大型出版物物流中心,是中国北方地区最大的出版物配送公司。
传统出版发行行业增速放缓,有望受益于国企改革大趋势。传统出版发行公司虽然盈利能力承压较大,但这些公司普遍资金、资源实力雄厚,我们看好传媒类国企国改预期的边际改善。事实上,多家出版发行上市公司都正积极探索转型之路,大致分为两个方向,一是纵向深化,依托自有教辅内容资源和和教材教辅发行渠道资源,向线下教育培训、数字教育等领域延伸;另一路径则是通过资本运作的方式横向拓展大文化产业中的其他颇具成长性和盈利能力的子领域,如游戏、影视等领域。
2015 年8 月完成领导层换届,新管理层积极推广“大出版、大发行、大教育、泛娱乐+文化金融、文化贸易”的六大产业布局,并以“二次创业、书城先行”为改革目标。1)加速北方图书城业态升级,打造全新“北方新生活”文化综合体;2)依托教育内容及渠道优势,拓展大教育业务,以《辽海微课堂》为开端布局K12 教育,通过打造全媒体儿童主题乐园,拓展幼教业务,激活泛娱乐业态;3)投资2 亿元参与设立投资基金,投资方向锁定IP 开发、互联网、数字出版、游戏、影视、动漫、教育等产业,将形成20 亿规模的投资拉动;4)投资1.4 亿元入股设立辽宁省第一家地方保险公司,占14%股权。
投资建议:公司业务发展稳健,我们预计公司17-19 年净利润分别为1.38 亿、1.53 亿、1.66 亿,对应每股收益分别为0.25 元、0.28 元、0.30 元。参考同类可比公司给予45X-50X 估值,对应六个月目标价11.70 元,给予“增持-A”评级。
风险提示:宏观经济下行、新业务推进不达预期等风险。
2016 年公司分別實現營業收入、歸母淨利潤16.39 億元、1.23 億元,分別同比增長5.18%、57.52%;EPS 爲0.22 元,同比增長57.14%,利潤分配方案爲每10 股派現金紅利0.47 元(含稅)。
區域性出版發行龍頭企業,實力深厚。公司實際控制人爲遼寧省國資委,目前主營業務包括圖書、期刊、電子音像出版物的出版、發行和印刷,以及印刷物資供應和票據印刷業務。公司堅持出版業務核心地位,走精品化路線。教材教輔方面,公司擁有人民教育出版社等4 家出版社的教材租型及代理授權,目前是國家指定遼寧省中小學教材出版單位,擁有多科教材出版權及同步教輔編寫權。一般圖書方面,公司市佔率良好,優勢選題衆多。公司發行業務以北方配送公司和北方圖書城爲依託,渠道優勢突出。旗下北方圖書城是東北地區最大、圖書種類最全的大型書城;旗下北方配送公司是國家重點規劃省份中的區域性大型出版物物流中心,是中國北方地區最大的出版物配送公司。
傳統出版發行行業增速放緩,有望受益於國企改革大趨勢。傳統出版發行公司雖然盈利能力承壓較大,但這些公司普遍資金、資源實力雄厚,我們看好傳媒類國企國改預期的邊際改善。事實上,多家出版發行上市公司都正積極探索轉型之路,大致分爲兩個方向,一是縱向深化,依託自有教輔內容資源和和教材教輔發行渠道資源,向線下教育培訓、數字教育等領域延伸;另一路徑則是通過資本運作的方式橫向拓展大文化產業中的其他頗具成長性和盈利能力的子領域,如遊戲、影視等領域。
2015 年8 月完成領導層換屆,新管理層積極推廣“大出版、大發行、大教育、泛娛樂+文化金融、文化貿易”的六大產業佈局,並以“二次創業、書城先行”爲改革目標。1)加速北方圖書城業態升級,打造全新“北方新生活”文化綜合體;2)依託教育內容及渠道優勢,拓展大教育業務,以《遼海微課堂》爲開端佈局K12 教育,通過打造全媒體兒童主題樂園,拓展幼教業務,激活泛娛樂業態;3)投資2 億元參與設立投資基金,投資方向鎖定IP 開發、互聯網、數字出版、遊戲、影視、動漫、教育等產業,將形成20 億規模的投資拉動;4)投資1.4 億元入股設立遼寧省第一家地方保險公司,佔14%股權。
投資建議:公司業務發展穩健,我們預計公司17-19 年淨利潤分別爲1.38 億、1.53 億、1.66 億,對應每股收益分別爲0.25 元、0.28 元、0.30 元。參考同類可比公司給予45X-50X 估值,對應六個月目標價11.70 元,給予“增持-A”評級。
風險提示:宏觀經濟下行、新業務推進不達預期等風險。
