公司业绩增长稳定，出版发行地位全面提振。2016 年，公司实现营业总收入16.39亿元，同比增长6.6%；其中主营业务收入15.92 亿元，同比增长5.12%；归母净利润1.23 亿元，同比增长53.32%；摊薄每股收益0.22 元，同比增长46.67%。
公司全年的营收中，有7.43 亿元来自于教材教辅业务，占比45.33%；5.86 亿元来自于纸张、印刷耗材及票据印刷等业务，占比35.72%；5.52 亿元来自一般图书业务，占比33.66%；0.8 亿元来自其他产品及非产品收入，占比4.91%；内部抵扣3.22 亿元，占比-19.62%；利润增长的主要原因为公司新管理层上任后充分发挥集团集约优势，教材教辅征订、印制、发行各环节相互协同，效率增加。
探索销售模式转型，加强线上销售渠道建设，挖掘新增长点。2016 年公司充分利用自媒体和新媒体实现线上推广、线下店面体验协同营销，加快发行连锁体系整体转型升级改造，建设成“互联网+社区书店+校园书店+企业书屋”的线上线下全覆盖销售渠道，以网店拓延提升市场占有率。旗下出版单位线上销售在品牌电商平台实现112.76%的营业收入增长率，在自建线上平台实现154.76%的增长；公司旗下发行单位在自建线上平台营业收入同比增长355.71%。线上图书销售业务实现营收6222.79 万元，同比增长98.23%。线上线下销售渠道的拓展使一般图书业务营收增长率由负转正，实现10.48%的高速增长，图书平均线上销售占比达30%。
打造“编、印、发、供”一体化产业链，发挥协同效应，实现集约经营。公司2016年3 月以自有资金出资2 亿元参与设立辽宁博鸿文化产业创业投资基金投资文化产业标的资产，为公司后续实施并购整合做储备，助力公司外延式扩张。2016 年11 月收购控股股东出版集团拥有的辽宁出版印刷物资配送产业园，借助绿色印刷产业园的优势，实现公司图书的仓储集约、配送集约、服务标准集约，提升配送和发行能力、盘活存量资产。2016 年12 月使用募集资金9258 万元收购控股股东出版集团所属新华印务公司全部股权及所拥有的产业园，继续扎实推进印刷、版权、纸张、装帧设计的集约运营、压缩成本。公司全产业链协同降本增效明显，释放内部价值。
大教育整体优势全面显现，泛娱乐衍生业态全面激活。公司高度重视教育出版的支柱作用，联合推进市场开发与教材教辅，丰富K12 教育体系，将租型教材经营权配置给下属出版单位，激发出版社经营活力，辽版图书市占率显著提升，5 万册以上图书较2015 年增长一倍，版权对外输出和引进分别增长18%和20%。公司2016 年2 月现金增资辽宁大耳娃文化发展有限责任公司800 万元用于投资大耳娃魔法帝国项目，建造并运营国内首家集教育、高科技体验、休闲娱乐为一体的全媒体大型儿童主题乐园。公司深度挖掘图书内容资源，依托原创IP，孵化和培育文化衍生业态，并引入数字化体验项目，快速形成具有较强实力的产业板块。
盈利预测。2017 年，公司将进一步推进“四+二”的六大产业布局战略，做强出版、发行、教育及泛娱乐主业“四”步走、延伸贸易、金融产业“二”兼顾。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.25 元、0.38 元和0.55 元，再参考同行业中，皖新传媒、华数传媒、读者传媒2017 年PE 分别为32.20、31.44、68.92 倍，鉴于公司市值小，转型举措落地后进展顺利，我们给予公司2017 年55 倍估值，对应目标价13.75 元。给予买入评级。
风险提示。出版选题风险；退货及库存增加的风险；人才队伍管理和人才缺失风险。
公司業績增長穩定，出版發行地位全面提振。2016 年，公司實現營業總收入16.39億元，同比增長6.6%；其中主營業務收入15.92 億元，同比增長5.12%；歸母淨利潤1.23 億元，同比增長53.32%；攤薄每股收益0.22 元，同比增長46.67%。
公司全年的營收中，有7.43 億元來自於教材教輔業務，佔比45.33%；5.86 億元來自於紙張、印刷耗材及票據印刷等業務，佔比35.72%；5.52 億元來自一般圖書業務，佔比33.66%；0.8 億元來自其他產品及非產品收入，佔比4.91%；內部抵扣3.22 億元，佔比-19.62%；利潤增長的主要原因為公司新管理層上任後充分發揮集團集約優勢，教材教輔徵訂、印製、發行各環節相互協同，效率增加。
探索銷售模式轉型，加強線上銷售渠道建設，挖掘新增長點。2016 年公司充分利用自媒體和新媒體實現線上推廣、線下店面體驗協同營銷，加快發行連鎖體系整體轉型升級改造，建設成“互聯網+社區書店+校園書店+企業書屋”的線上線下全覆蓋銷售渠道，以網店拓延提升市場佔有率。旗下出版單位線上銷售在品牌電商平臺實現112.76%的營業收入增長率，在自建線上平臺實現154.76%的增長；公司旗下發行單位在自建線上平臺營業收入同比增長355.71%。線上圖書銷售業務實現營收6222.79 萬元，同比增長98.23%。線上線下銷售渠道的拓展使一般圖書業務營收增長率由負轉正，實現10.48%的高速增長，圖書平均線上銷售佔比達30%。
打造“編、印、發、供”一體化產業鏈，發揮協同效應，實現集約經營。公司2016年3 月以自有資金出資2 億元參與設立遼寧博鴻文化產業創業投資基金投資文化產業標的資產，為公司後續實施併購整合做儲備，助力公司外延式擴張。2016 年11 月收購控股股東出版集團擁有的遼寧出版印刷物資配送產業園，藉助綠色印刷產業園的優勢，實現公司圖書的倉儲集約、配送集約、服務標準集約，提升配送和發行能力、盤活存量資產。2016 年12 月使用募集資金9258 萬元收購控股股東出版集團所屬新華印務公司全部股權及所擁有的產業園，繼續紮實推進印刷、版權、紙張、裝幀設計的集約運營、壓縮成本。公司全產業鏈協同降本增效明顯，釋放內部價值。
大教育整體優勢全面顯現，泛娛樂衍生業態全面激活。公司高度重視教育出版的支柱作用，聯合推進市場開發與教材教輔，豐富K12 教育體系，將租型教材經營權配置給下屬出版單位，激發出版社經營活力，遼版圖書市佔率顯著提升，5 萬冊以上圖書較2015 年增長一倍，版權對外輸出和引進分別增長18%和20%。公司2016 年2 月現金增資遼寧大耳娃文化發展有限責任公司800 萬元用於投資大耳娃魔法帝國項目，建造並運營國內首家集教育、高科技體驗、休閒娛樂為一體的全媒體大型兒童主題樂園。公司深度挖掘圖書內容資源，依託原創IP，孵化和培育文化衍生業態，並引入數字化體驗項目，快速形成具有較強實力的產業板塊。
盈利預測。2017 年，公司將進一步推進“四+二”的六大產業佈局戰略，做強出版、發行、教育及泛娛樂主業“四”步走、延伸貿易、金融產業“二”兼顧。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.25 元、0.38 元和0.55 元，再參考同行業中，皖新傳媒、華數傳媒、讀者傳媒2017 年PE 分別為32.20、31.44、68.92 倍，鑑於公司市值小，轉型舉措落地後進展順利，我們給予公司2017 年55 倍估值，對應目標價13.75 元。給予買入評級。
風險提示。出版選題風險；退貨及庫存增加的風險；人才隊伍管理和人才缺失風險。
