报告摘要:
广州港最大码头运营商。广州港是中国南方最大的综合性港口。2016年全港整体货物吞吐量超过5.2 亿吨,珠三角区域第一,集装箱吞吐量1858 万TEU,珠三角区域第二。公司作为广州港最大的码头运营商,货物吞吐量全港占比为77.4%,集装箱吞吐量85.5%。港口区位优越,腹地雄厚,配套设施完善叠加政策支持提升公司竞争力。
集装箱与干散货并重的综合性内贸大港,吞吐量稳定增长。公司经济腹地的高增长是公司货源的有力保证,2015、2016 年公司货物吞吐量增速分别为3.9%,6.4%;公司货物来源以内贸为主,近年内贸货物吞吐量维持在75%左右;公司吞吐货种较分散,对收入利润贡献比较大主要有集装箱、煤炭、滚装汽车、粮食、金属矿石、油品、钢铁等。近年来装卸费率下滑影响公司收入及毛利,公司发力拓展港口物流和商品贸易业务。
与主要竞争对手业务错位化。珠三角地区,广州港、深圳港和香港港货物吞吐量规模大,相互距离较近。比较来看各港口业务各有侧重,公司货物以内贸为主,深圳港以外贸货物为主,两者货源地也存在一定差异,香港港作为国际枢纽港,其集装箱吞吐量中有超过半数为国际中转箱量。
募投项目:本次公司拟募集资金15.5 亿元,用于广州港南沙港区三期工程建设,具体包括建设4 个10 万吨级集装箱泊位、2 个7 万吨级集装箱泊位,项目总投资额为74.7 亿元,项目于2012 年6 月开工,截止2016 年12 月31 日,项目已经建成泊位6 个,累计完成投资比例约为75%,预计在2017 年全年建成并交付使用。项目建成后,产能释放将服务公司装卸主业,带动公司集装箱吞吐量上升。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.12,0.13 和0.13元,根据可比公司和行业估值水平,我们给予公司2017 年26-35 倍市盈率,对应二级市场合理股价区间为3.12-4.20 元。
风险提示:募投项目不及预期;吞吐量大幅下滑;港口竞争加剧。
報告摘要:
廣州港最大碼頭運營商。廣州港是中國南方最大的綜合性港口。2016年全港整體貨物吞吐量超過5.2 億噸,珠三角區域第一,集裝箱吞吐量1858 萬TEU,珠三角區域第二。公司作為廣州港最大的碼頭運營商,貨物吞吐量全港佔比為77.4%,集裝箱吞吐量85.5%。港口區位優越,腹地雄厚,配套設施完善疊加政策支持提升公司競爭力。
集裝箱與幹散貨並重的綜合性內貿大港,吞吐量穩定增長。公司經濟腹地的高增長是公司貨源的有力保證,2015、2016 年公司貨物吞吐量增速分別為3.9%,6.4%;公司貨物來源以內貿為主,近年內貿貨物吞吐量維持在75%左右;公司吞吐貨種較分散,對收入利潤貢獻比較大主要有集裝箱、煤炭、滾裝汽車、糧食、金屬礦石、油品、鋼鐵等。近年來裝卸費率下滑影響公司收入及毛利,公司發力拓展港口物流和商品貿易業務。
與主要競爭對手業務錯位化。珠三角地區,廣州港、深圳港和香港港貨物吞吐量規模大,相互距離較近。比較來看各港口業務各有側重,公司貨物以內貿為主,深圳港以外貿貨物為主,兩者貨源地也存在一定差異,香港港作為國際樞紐港,其集裝箱吞吐量中有超過半數為國際中轉箱量。
募投項目:本次公司擬募集資金15.5 億元,用於廣州港南沙港區三期工程建設,具體包括建設4 個10 萬噸級集裝箱泊位、2 個7 萬噸級集裝箱泊位,項目總投資額為74.7 億元,項目於2012 年6 月開工,截止2016 年12 月31 日,項目已經建成泊位6 個,累計完成投資比例約為75%,預計在2017 年全年建成並交付使用。項目建成後,產能釋放將服務公司裝卸主業,帶動公司集裝箱吞吐量上升。
盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別為0.12,0.13 和0.13元,根據可比公司和行業估值水平,我們給予公司2017 年26-35 倍市盈率,對應二級市場合理股價區間為3.12-4.20 元。
風險提示:募投項目不及預期;吞吐量大幅下滑;港口競爭加劇。
