投資要點: 事件:近日公司公佈2016 年年報:公司2016 年收入約25.0 億元,同比增長19.9%;歸母淨利潤約2.5 億元,同比增長73.0%;EPS 約0.38 元。公司第4季度收入約5.5 億元,同比增長21.1%,歸母淨利潤約8238 萬元,2015 年同期爲-161 萬元。 公司擬每10 股派現0.8 元(含稅),同時以資本公積金每10 股轉增3 股。 點評: 受益區域高景氣,全年水泥量價齊升。 需求方面,2016 年西藏城鎮固定資產投資同比增長23%、至約1596億元,其中公路建設固定資產投資同比增長接近100%、至約400 億元,帶動區域水泥需求(產量)同比增長35%。公司加大設備運轉率,全年水泥銷量(控股+參股)約400 萬噸,同比增長超過30%。 供給方面,2016 年區域無新增產能,水泥產能供給不足,部分水泥採購自青海格爾木。 價格和盈利方面,在區域水泥供不應求的情況下,2016 年西藏水泥均價大幅提漲2 輪,公司所涉4 條水泥生產線噸淨利約138 元、同比增長49 元。 2017 年西藏需求高增長有望持續,新增產能發揮時間有限,景氣有望維持高位。西藏地區前期基建等配套設施較爲薄弱,區域投資增速長期保持較高水平,2009-2016 年西藏城鎮固定資產投資、公路建設固定資產投資、水泥產量CAGR 分別爲25%、30%、19%。2017 年固定資產投資規劃2000 億元,同比增長25%,其中公路建設投資規劃520 億元,同比增長約30%。預計2017 年區域新增產能發揮時間有限,供需將持續偏緊。 2017 年公司新線投產,盈利向上彈性強。目前僅華新水泥和公司在西藏有新線規劃,其中公司4000t/d 生產線有望率先於2017 年9 月投產,新增權益熟料產能約30%,有望驅動公司盈利繼續大幅增長。 維持“買入”評級。西藏政府收入中超過80%源自中央轉移支付及稅收返款,基建投資資金容易得到落實,是全國少有的固定資產投資實際增速長期超過規劃增速的區域。我們預計公司2017-2019 年EPS 約0.79 元、1.23 元、1.27元,給予2017 年PE 20 倍,目標價15.80 元。 風險提示。需求超預期下滑,原材料價格超預期上漲。