投资要点：
公司是东北水泥龙头，同时涉足地产、医药、金融等业务。公司熟料产能约2000 万吨，水泥布局东三省，预计2016 年较2015 年扭亏；医药板块包括制药和大药房，经营情况稳定；预计2016 年房地产销售主要贡献来自于天津和南京的项目。除主营业务之外，公司持有东北证券约31%股权、吉林银行约10%股权，投资收益是公司业绩的重要来源。
公司未来规划传统产业以稳为主，重点发展医药、金融。长期来看，公司的水泥、煤炭、地产等传统产业不会再做大规模扩张，争取平稳。未来会加大在医药、金融板块的布局，重点发展亚泰制药（公司持股约61.4%），通过参一胶囊进一步发展针剂，自主开发、收购并重探索新药品布局，医药流通环节布局继续扩张；金融板块方面保障东北证券、吉林银行股权比例不降。
2017 年期待东北振兴带动需求、水泥去产能带动供给的新变化。2016 年东北整体水泥需求平淡，2017 年东北振兴方案如果能落实则有望带动区域需求的改善。同时供给侧改革的政策环境下，区域水泥企业积极探讨合作新方式（如设立合资公司），供给面或有积极变化。
未来一级土地整理项目的处置或将贡献地产业务增量。公司在天津武清区有充足的土地储备，前期挂牌的单体项目因价格涨幅过高而熔断、中止挂牌。后续一级土地整理项目的处置规划明确，贡献地产业务增量值得期待。
医药板块公司未来将布局新药，继续扩大大药房规模。公司医药工业主要产品是参一胶囊；医药商业为大药房。公司积极推进新药储备，前期收购江苏威凯尔医药科技，后者研发的维卡格雷、用于治疗心脑血管疾病、目前结束1 期临床；亚泰药研中心积极培育vero 细胞的人用禽流感疫苗和狂犬疫苗。公司旗下的吉林大药房为全国医药商业12 强，目前有500 多家门店，未来规划扩张到1000 家左右。
给予“增持”评级。公司定增已于2016 年12 月过会，管理层持股平台金塔投资拟参与、保证原有股权不被摊薄，彰显其对公司长期发展的信心。公司水泥景气已在底部，未来医药板块的发展值得期待，地产板块或有增量预期，同时金融资产优质。我们预计2016~2018 年公司EPS 分别约0.06、0.18、0.24 元/股。给予公司1.6 倍PB（对应最新每股净资产4.47 元/股）预期，目标价7.15 元/股。
风险提示。水泥需求超预期下滑；一级土地整理项目出让进度不达预期。
投資要點：
公司是東北水泥龍頭，同時涉足地產、醫藥、金融等業務。公司熟料產能約2000 萬噸，水泥佈局東三省，預計2016 年較2015 年扭虧；醫藥板塊包括製藥和大藥房，經營情況穩定；預計2016 年房地產銷售主要貢獻來自於天津和南京的項目。除主營業務之外，公司持有東北證券約31%股權、吉林銀行約10%股權，投資收益是公司業績的重要來源。
公司未來規劃傳統產業以穩為主，重點發展醫藥、金融。長期來看，公司的水泥、煤炭、地產等傳統產業不會再做大規模擴張，爭取平穩。未來會加大在醫藥、金融板塊的佈局，重點發展亞泰製藥（公司持股約61.4%），通過參一膠囊進一步發展針劑，自主開發、收購併重探索新藥品佈局，醫藥流通環節佈局繼續擴張；金融板塊方面保障東北證券、吉林銀行股權比例不降。
2017 年期待東北振興帶動需求、水泥去產能帶動供給的新變化。2016 年東北整體水泥需求平淡，2017 年東北振興方案如果能落實則有望帶動區域需求的改善。同時供給側改革的政策環境下，區域水泥企業積極探討合作新方式（如設立合資公司），供給面或有積極變化。
未來一級土地整理項目的處置或將貢獻地產業務增量。公司在天津武清區有充足的土地儲備，前期掛牌的單體項目因價格漲幅過高而熔斷、中止掛牌。後續一級土地整理項目的處置規劃明確，貢獻地產業務增量值得期待。
醫藥板塊公司未來將佈局新藥，繼續擴大大藥房規模。公司醫藥工業主要產品是參一膠囊；醫藥商業為大藥房。公司積極推進新藥儲備，前期收購江蘇威凱爾醫藥科技，後者研發的維卡格雷、用於治療心腦血管疾病、目前結束1 期臨牀；亞泰藥研中心積極培育vero 細胞的人用禽流感疫苗和狂犬疫苗。公司旗下的吉林大藥房為全國醫藥商業12 強，目前有500 多家門店，未來規劃擴張到1000 家左右。
給予“增持”評級。公司定增已於2016 年12 月過會，管理層持股平臺金塔投資擬參與、保證原有股權不被攤薄，彰顯其對公司長期發展的信心。公司水泥景氣已在底部，未來醫藥板塊的發展值得期待，地產板塊或有增量預期，同時金融資產優質。我們預計2016~2018 年公司EPS 分別約0.06、0.18、0.24 元/股。給予公司1.6 倍PB（對應最新每股淨資產4.47 元/股）預期，目標價7.15 元/股。
風險提示。水泥需求超預期下滑；一級土地整理項目出讓進度不達預期。
