事件:公司公告实现营业总收入397,062.77 万元,同比上涨2.26%;营业成本366,768.66 万元,同比上涨13.15%;实现利润总额、归属于母公司所有者的净利润分别为-62,141.64 万元、-62,807.15 万元,同比分别下降4,166.52%、下降5,414.34%。符合此前业绩快报预期。
公司为联碱法龙头,纯碱和氯化铵市场有所回暖:纯碱两大生产工艺中,氨碱法产品为纯碱+氯化钙,联碱法产品为纯碱+氯化铵。氨碱法存在氯化钙固废污染,但氯化铵400 元每吨以下时氨碱法盈利能力好于联碱法,此轮氯化铵价格跟随尿素由最低350 元/吨上涨至560 元/吨,逆转联碱法颓势,目前联碱法盈利相对稳定,目前价格下,吨利润超过100 元。纯碱价格由16 年7 月1390 元上涨至目前1850 元/吨,相对于2 月高点2150 元/吨虽有所回落,但仍有盈利空间。公司具备180 万吨纯碱、180 万吨氯化铵产能,由于在报告期内对生产系统部分工段进行停车检修,公司主要产品产量下降,加之2016 年原材料采购成本和外购电成本同步上涨,导致公司出现大额亏损。
食用盐业务受益于食盐专营放开,销量大幅增长:公司孙公司重庆索特具备食盐定点生产资质,产能130 万吨且品质优秀。16 年向盐业公司销售约13 万吨食用盐,公司在17 年盐改前积极提前储备,现已开发索特、盐小厨、盐影记三大品牌,对接周边食品加工厂、商超,开拓第三方物流、并以县为单位自建物流网络,17 年有望推出app 下单系统。由盐改方案预判未来有望把盐纳入食品管理,公司已率先开始筹备将盐与化工厂分离。索特盐25 公斤装的完全成本300 元/吨左右,售价500 元/吨,远低于盐业公司的800 元/吨。16 年公司小袋食盐销量2.5 万吨,大包装接近10 万吨。根据草根调研我们预计17 年小袋盐销量可增加到5-10 万吨,大包装10-15 万吨,有望带来4000-5000万利润。
增发进行煤气化节能改造,降本增效:公司发行不超过9,282 万股拟募集资金总额不超过112,577 万元用于湖北和重庆两纯碱生产基地的煤气化节能改造。湖北应城基地拟投资约7 亿元,重庆基地约5 亿元。改造计划已于16 年10 月动工,计划18 年10 月份左右投产。据可研测算此次进行煤气化改造后将节约4 亿度电、16 万吨标准煤,成本节约超过2 亿元,预计每年可新增利润约6000 万。
投资建议:我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.46、0.55 和0.66 元,公司经营拐点已现,16 年甩包袱、17 年轻装上阵,我们给予买入-A 投资评级,6 个月目标价11.40 元,相当于2017 年25 倍的动态市盈率。
风险提示:纯碱价格下跌、氯化铵价格下跌的风险等。
事件:公司公告實現營業總收入397,062.77 萬元,同比上漲2.26%;營業成本366,768.66 萬元,同比上漲13.15%;實現利潤總額、歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲-62,141.64 萬元、-62,807.15 萬元,同比分別下降4,166.52%、下降5,414.34%。符合此前業績快報預期。
公司爲聯鹼法龍頭,純鹼和氯化銨市場有所回暖:純鹼兩大生產工藝中,氨鹼法產品爲純鹼+氯化鈣,聯鹼法產品爲純鹼+氯化銨。氨鹼法存在氯化鈣固廢污染,但氯化銨400 元每噸以下時氨鹼法盈利能力好於聯鹼法,此輪氯化銨價格跟隨尿素由最低350 元/噸上漲至560 元/噸,逆轉聯鹼法頹勢,目前聯鹼法盈利相對穩定,目前價格下,噸利潤超過100 元。純鹼價格由16 年7 月1390 元上漲至目前1850 元/噸,相對於2 月高點2150 元/噸雖有所回落,但仍有盈利空間。公司具備180 萬噸純鹼、180 萬噸氯化銨產能,由於在報告期內對生產系統部分工段進行停車檢修,公司主要產品產量下降,加之2016 年原材料採購成本和外購電成本同步上漲,導致公司出現大額虧損。
食用鹽業務受益於食鹽專營放開,銷量大幅增長:公司孫公司重慶索特具備食鹽定點生產資質,產能130 萬噸且品質優秀。16 年向鹽業公司銷售約13 萬噸食用鹽,公司在17 年鹽改前積極提前儲備,現已開發索特、鹽小廚、鹽影記三大品牌,對接周邊食品加工廠、商超,開拓第三方物流、並以縣爲單位自建物流網絡,17 年有望推出app 下單系統。由鹽改方案預判未來有望把鹽納入食品管理,公司已率先開始籌備將鹽與化工廠分離。索特鹽25 公斤裝的完全成本300 元/噸左右,售價500 元/噸,遠低於鹽業公司的800 元/噸。16 年公司小袋食鹽銷量2.5 萬噸,大包裝接近10 萬噸。根據草根調研我們預計17 年小袋鹽銷量可增加到5-10 萬噸,大包裝10-15 萬噸,有望帶來4000-5000萬利潤。
增發進行煤氣化節能改造,降本增效:公司發行不超過9,282 萬股擬募集資金總額不超過112,577 萬元用於湖北和重慶兩純鹼生產基地的煤氣化節能改造。湖北應城基地擬投資約7 億元,重慶基地約5 億元。改造計劃已於16 年10 月動工,計劃18 年10 月份左右投產。據可研測算此次進行煤氣化改造後將節約4 億度電、16 萬噸標準煤,成本節約超過2 億元,預計每年可新增利潤約6000 萬。
投資建議:我們預計公司2017-2019 年EPS 分別爲0.46、0.55 和0.66 元,公司經營拐點已現,16 年甩包袱、17 年輕裝上陣,我們給予買入-A 投資評級,6 個月目標價11.40 元,相當於2017 年25 倍的動態市盈率。
風險提示:純鹼價格下跌、氯化銨價格下跌的風險等。