事件:
公司披露2016 年年度报告。2016 年,公司实现营业收入12.52 亿元(+14.14%),归母净利润8.29 亿元(+1.53%),每股收益0.80 元(+1.53%),加权ROE 17.12%(-1.87pct)。
评论:
1、主业表现超预期,抵消投资收益的下滑
2016 年,公司实现营业收入12.52 亿元(+14.1%)。其中,高速主业表现靓丽,实现通行费收入10.34 亿元(+10.71%),增速较上半年的8.48%提高2.23 pct;融资租赁收入1.72 亿元(+37.7%),保理业务收入0.22 亿元。
公司实现毛利8.2 亿元(+16.6%),毛利率65.49%,较15 年增加1.38 pct。股市下滑拖累东莞证券投资收益,公司实现投资净收益2.88 亿元(-32.2%),其中对联营和合营企业投资收益2.27 亿元(-34.3%),实现营业利润10.13 亿元(+4.4%),归母净利润8.29 亿元(+1.53%),保持稳定。
2、收费政策调整+经济回暖,通行费同比增长10.7%
公司路产包括莞深高速一二期、三期东城段及龙林高速,并受托管理莞深高速三期石碣段,总里程约61.26 公里。莞深高速位于珠江三角洲腹地,是广东省珠三角环线高速的重要组成部分,已成为连接广州、东莞与深圳之间重要的快速通道。公司还参股虎门大桥11.11%股权(计入投资收益)。
报告期,受珠三角区域私家车保有量持续增长、莞深惠一体化及全省联网开展逃费车整治等因素的带动,莞深高速全线混合车流量在2015 年增长10.91%的基础上,增幅扩大到18.04%。同时由于报告期开始执行国标收费,收费政策方面对车型重新分类调整、货车实施全计重收费,导致一类车、五类车型在自然增幅的基础上取得更高比例增长,分别达到22.63%、38.09%。
按季度对比数据统计,2016 年度莞深高速全线的通行费收入均实现同比正增长,最高涨幅出现在2016 年第三季度(增长13.77%),该季度也成为历史最高收费季度。按2016全年环比数据统计,受到国庆期间免费通行的影响,2016 年第四季度通行费收入环比出现1.76%的下降。
3、融资租赁业务表现强劲,营收占比提升
报告期,公司金融业务板块合计实现营业收入1.94 亿元,营业利润0.94 亿元,净利润0.78 亿元,分别同比增长41.04%、54.35%、70.72%。其中,融通租赁实现营业收入1.72 亿元,营业利润8,504.41 万元,净利润7,181.19 万元,分别同比增长24.64%、39.75%、56.89%。宏通保理自2016 年9 月成立后,成功实施了以教育保理为代表的商业保理业务,实现营业收入2,202.29 万元,营业利润888.33 万元,净利润666.22万元。
4、证券市场表现疲软,投资收益大幅下滑
公司实现投资净收益2.88 亿元(-32.2%),其中对联营和合营企业投资收益2.27 亿元(-34.3%)。公司主要参股公司为虎门大桥(占比11.11%)和东莞证券(占比20%)。
其中,虎门大桥实现营业收入15.08 亿元(+6.7%),净利润9.82 亿元(+9.8%),贡献投资收益6733 万元(占比23.4%)。参股公司东莞证券实现营业收入22.33 亿元(-40.7%),净利润8.36 亿元(-42.7%),贡献投资收益1.58 亿元(占比54.9%)。东莞证券利润下滑是公司投资收益下滑的主要原因。
5、盈利预测与估值
我们预测公司17/18/19 年EPS 分别为0.87、0.97、1.08 元,对应当前PE 16.6/14.8/13.3X。公司主业反转+金融控股平台+国企改革三重催化,维持“强烈推荐-A”投资评级。
6、风险提示:宏观经济超预期下滑
事件:
公司披露2016 年年度報告。2016 年,公司實現營業收入12.52 億元(+14.14%),歸母淨利潤8.29 億元(+1.53%),每股收益0.80 元(+1.53%),加權ROE 17.12%(-1.87pct)。
評論:
1、主業表現超預期,抵消投資收益的下滑
2016 年,公司實現營業收入12.52 億元(+14.1%)。其中,高速主業表現靚麗,實現通行費收入10.34 億元(+10.71%),增速較上半年的8.48%提高2.23 pct;融資租賃收入1.72 億元(+37.7%),保理業務收入0.22 億元。
公司實現毛利8.2 億元(+16.6%),毛利率65.49%,較15 年增加1.38 pct。股市下滑拖累東莞證券投資收益,公司實現投資淨收益2.88 億元(-32.2%),其中對聯營和合營企業投資收益2.27 億元(-34.3%),實現營業利潤10.13 億元(+4.4%),歸母淨利潤8.29 億元(+1.53%),保持穩定。
2、收費政策調整+經濟回暖,通行費同比增長10.7%
公司路產包括莞深高速一二期、三期東城段及龍林高速,並受託管理莞深高速三期石碣段,總里程約61.26 公里。莞深高速位於珠江三角洲腹地,是廣東省珠三角環線高速的重要組成部分,已成為連接廣州、東莞與深圳之間重要的快速通道。公司還參股虎門大橋11.11%股權(計入投資收益)。
報告期,受珠三角區域私家車保有量持續增長、莞深惠一體化及全省聯網開展逃費車整治等因素的帶動,莞深高速全線混合車流量在2015 年增長10.91%的基礎上,增幅擴大到18.04%。同時由於報告期開始執行國標收費,收費政策方面對車型重新分類調整、貨車實施全計重收費,導致一類車、五類車型在自然增幅的基礎上取得更高比例增長,分別達到22.63%、38.09%。
按季度對比數據統計,2016 年度莞深高速全線的通行費收入均實現同比正增長,最高漲幅出現在2016 年第三季度(增長13.77%),該季度也成為歷史最高收費季度。按2016全年環比數據統計,受到國慶期間免費通行的影響,2016 年第四季度通行費收入環比出現1.76%的下降。
3、融資租賃業務表現強勁,營收佔比提升
報告期,公司金融業務板塊合計實現營業收入1.94 億元,營業利潤0.94 億元,淨利潤0.78 億元,分別同比增長41.04%、54.35%、70.72%。其中,融通租賃實現營業收入1.72 億元,營業利潤8,504.41 萬元,淨利潤7,181.19 萬元,分別同比增長24.64%、39.75%、56.89%。宏通保理自2016 年9 月成立後,成功實施了以教育保理為代表的商業保理業務,實現營業收入2,202.29 萬元,營業利潤888.33 萬元,淨利潤666.22萬元。
4、證券市場表現疲軟,投資收益大幅下滑
公司實現投資淨收益2.88 億元(-32.2%),其中對聯營和合營企業投資收益2.27 億元(-34.3%)。公司主要參股公司為虎門大橋(佔比11.11%)和東莞證券(佔比20%)。
其中,虎門大橋實現營業收入15.08 億元(+6.7%),淨利潤9.82 億元(+9.8%),貢獻投資收益6733 萬元(佔比23.4%)。參股公司東莞證券實現營業收入22.33 億元(-40.7%),淨利潤8.36 億元(-42.7%),貢獻投資收益1.58 億元(佔比54.9%)。東莞證券利潤下滑是公司投資收益下滑的主要原因。
5、盈利預測與估值
我們預測公司17/18/19 年EPS 分別為0.87、0.97、1.08 元,對應當前PE 16.6/14.8/13.3X。公司主業反轉+金融控股平臺+國企改革三重催化,維持“強烈推薦-A”投資評級。
6、風險提示:宏觀經濟超預期下滑