2016 年业绩低于预期

联众公布2016年业绩:收入8.71亿元,同比增长13%;非通用准则净利润1.91 亿元,同比增长18%,对应每股盈利0.26 港元。公司收入较一致预期低9%,但盈利基本符合预期。

发展趋势

预计公司游戏板块将遇到挑战。去年四季度因市场激烈竞争,麻将游戏和斗地主游戏增速迟缓,我们预计这一情况还将延续。但是,我们预计2017 年德州扑克有望取得25~30%的增速,因为PlayWPT 游戏迅速放量(考虑新一季的WPT 即将在Fox 开播,预计PlayWPT 将获得可观流量,且2017 年广告预算可能增加),线下活动增多(尤其是2 季度后)吸引流量。预计2017 年,游戏板块整体增速为10~15%。

寻找新业务中的惊喜。2016 年,除竞技二打一外,中国智力运动平台额外获批了3 项游戏,2017 年上半年预计批准10 项左右。我们预计通过招标授权和分润,中国智力运动平台将贡献约2500万元的运营利润。2017 年,WPT 在中国将新增其他两站线下主赛事。我们预计2017 年非游戏板块将保持40~50%的增速。

盈利预测

下调2017年收入预期24%至9.96亿元,下调非通用会计准则净利润14%至1.88亿元,反映游戏板块可能面临的挑战。引入2018年收入预期11.6亿元(同比增长+17%),非通用会计准则净利润预期2.30 亿元(同比增长+22%)。

估值与建议

目前,公司股价对应3.18 港元。考虑未来的不确定性,维持推荐但下调标价15%至4.1 港元,基于16 倍的2017年市盈率。

风险

市场竞争激烈;新业务的不确定性。