公司業務
公司業務包括嵌入式軟件和安全支付產品和平臺及服務兩個分部。
嵌入式軟件和安全支付產品:公司提供安全支付產品軟硬件整體開發,而其中加載到芯片裡面的安全及支付軟件和操作系統開發是其技術核心。另外也包含卡片的設計、工藝開發、製作等一條龍服務。
平臺及服務:融合創新金融科技,為金融、政府、衛生、交通、零售等廣泛領域客戶提供數據處理服務、系統平臺及其他整體解決方案。其中包括:
數據處理服務:完成卡片的軟硬件開發和製作之後,公司將持卡人帳戶資料和個人信息等全部加密後寫到卡片上,以及從數據中心寄給持卡人。
髮卡系統解決方案:包括在機場、商場、會所和社區等的銀行流動網點進行流動式金融服務。公司提供現場髮卡的終端、軟件開發、安全系統、數據系統等。
2016年業績
2016 年集團錄得營業額約人民幣1,393.7 百萬元和淨利潤約人民幣204.9 百萬元,分別較上年度下降約17.3% 和15.3%。集團2016 年下半年業績好於上半年。2016 年下半年集團營業額環比增長約4.5%,淨利潤環比增長約14.8%。
毛利率和淨利率約分別達到30.1%和14.7%,分別較上年度提升3.7 個百分點和0.3 個百分點。利潤率提升主要得益於集團創新產品的不斷推出和產品組合的優化。以下為公司2013 年至2016 年淨利率水平變化情況。
于2016 年底,可使用現金17.63 億元人民幣,公司每股淨現金為人民幣2.11元。董事會建議就截至2016 年12 月31 日止之年度派發末期股息每股普通股港幣7.0 仙,以及特別股息港幣6.0 仙。加上中期股息港幣4.0 仙計算2016 年全年的派息比率約為61%。下圖為近年來每股派息和派息比率情況。
行業契機
2016 年6 月,人民銀行發佈了《中國人民銀行關於進一步加強銀行卡風險管理的通知》,通知要求,2017 年5 月1 日起全面關停芯片磁條複合卡磁條交易,並要求商業銀行加快存量磁條卡更換為金融IC 卡的進度。
2012 年至2015 年,由於銀行卡由磁條卡升級為芯片卡的替換需求,行業利潤規模增長較快。2015 年公司營業額和淨利潤分別較上市前2012 年增長149%和110%。2016 年行業開始進入存量替換階段,加上芯片卡3-5 年的產品替換週期,未來行業規模預計將保持較穩定的發展。
2017 年1 月1 日起,央行發佈的信用卡新政正式實施,將推進信用卡利率市場化、放開免息還款期和最低還款額等方面限制,進一步促進信用卡產品和服務的多樣化和差異化。中國信用卡市場相對來說發展較為緩慢,這和信用體系完善程度和風控管理有關,而信用卡具備安全優勢,未來幾年增長或將加快,信用卡產品未來預計將轉向精細化競爭為主。
2015 年中國政府宣佈開放人民幣清算市場,Visa, MasterCard 等卡組織預計最快於17 年底或18 年初正式進入中國市場推廣自有品牌金融業務,將給中國信用卡市場帶來新的增量需求。
行業挑戰
雖然移動支付的使用要綁定銀行卡帳戶,不影響銀行卡作為銀行帳戶憑證的髮卡需求,但銀行卡支付還是面臨著手機支付如支付寶和微信支付的競爭。另外,政府對互聯網金融和第三方支付服務的監管更嚴格,2016 年上半年公司出貨量下降。金融行業的監管和調控主要目的為了控制金融風險,雖然會給整個行業帶來階段性壓力,但有著長遠的積極影響。隨著對金融市場的調控越來越嚴,市場也會越來越規範,也將慢慢回歸理性,有利於金融系統裡的主力銀行,從長遠來看對公司有利。
國內外芯片的多元化採購
芯片目前是IC 卡的主要採購成本。2016 年公司芯片採購成本有所降低,2017 年公司將繼續控制採購成本。採購也將變得越來越多元化。芯片市場競爭格局發生變化,包括政策向國產芯片傾斜,且現在其他進口芯片品牌也已進入中國市場。公司對供應商的議價能力也在不斷提升。
產品結構優化及運營智能提升
公司推進產品多元化和產品結構優化,推廣高附加值和高毛利的產品,來幫助緩解價格的壓力。公司未來還將以工業4.0 為指導,提升運營數字化和信息化,改善公司的運營效率。
業務多元化發展和投資並購憧憬
公司未來將在鞏固核心金融卡業務的同時,做到產品的多元化開拓,不僅開發多樣化行業應用產品,如智慧城市、智能交通等政府民生類用卡和高端零售類卡(如星巴克卡)等。2017 年創新發展將重點集中於GCaaS 雲平臺、智能安全設備、系統解決方案方面,為金融機構提供更全面的金融服務。
另外,公司財務健康,手頭現金充裕,未來投資並購計劃值得憧憬。
海外業務具備增長潛力
公司積極推進全球業務擴張戰略,海外佈局穩步推進。公司將緊密配合中國銀聯的海外擴張和海外芯片卡遷移需求,開發本地化產品和平臺,挖掘東南亞等地區的市場潛力,未來海外收入占比有望獲得逐步提升。
估值
給予“买入”評級,目標價3.00 港元。我們預測FY2017/FY2018 淨利潤增長為10.3%/5.6%,基於8.0%/9.0%的收入增長。3.00 港元的目標價對應9.8/9.3 倍FY2017/FY2018 預期市盈率。(現價截至3 月23 日)
風險
手機支付如支付寶和微信支付的競爭;
海外業務的發展不及預期。
公司業務
公司業務包括嵌入式軟件和安全支付產品和平臺及服務兩個分部。
嵌入式軟件和安全支付產品:公司提供安全支付產品軟硬件整體開發,而其中加載到芯片裡面的安全及支付軟件和操作系統開發是其技術核心。另外也包含卡片的設計、工藝開發、製作等一條龍服務。
平臺及服務:融合創新金融科技,為金融、政府、衛生、交通、零售等廣泛領域客戶提供數據處理服務、系統平臺及其他整體解決方案。其中包括:
數據處理服務:完成卡片的軟硬件開發和製作之後,公司將持卡人帳戶資料和個人信息等全部加密後寫到卡片上,以及從數據中心寄給持卡人。
髮卡系統解決方案:包括在機場、商場、會所和社區等的銀行流動網點進行流動式金融服務。公司提供現場髮卡的終端、軟件開發、安全系統、數據系統等。
2016年業績
2016 年集團錄得營業額約人民幣1,393.7 百萬元和淨利潤約人民幣204.9 百萬元,分別較上年度下降約17.3% 和15.3%。集團2016 年下半年業績好於上半年。2016 年下半年集團營業額環比增長約4.5%,淨利潤環比增長約14.8%。
毛利率和淨利率約分別達到30.1%和14.7%,分別較上年度提升3.7 個百分點和0.3 個百分點。利潤率提升主要得益於集團創新產品的不斷推出和產品組合的優化。以下為公司2013 年至2016 年淨利率水平變化情況。
於2016 年底,可使用現金17.63 億元人民幣,公司每股淨現金為人民幣2.11元。董事會建議就截至2016 年12 月31 日止之年度派發末期股息每股普通股港幣7.0 仙,以及特別股息港幣6.0 仙。加上中期股息港幣4.0 仙計算2016 年全年的派息比率約為61%。下圖為近年來每股派息和派息比率情況。
行業契機
2016 年6 月,人民銀行發佈了《中國人民銀行關於進一步加強銀行卡風險管理的通知》,通知要求,2017 年5 月1 日起全面關停芯片磁條複合卡磁條交易,並要求商業銀行加快存量磁條卡更換為金融IC 卡的進度。
2012 年至2015 年,由於銀行卡由磁條卡升級為芯片卡的替換需求,行業利潤規模增長較快。2015 年公司營業額和淨利潤分別較上市前2012 年增長149%和110%。2016 年行業開始進入存量替換階段,加上芯片卡3-5 年的產品替換週期,未來行業規模預計將保持較穩定的發展。
2017 年1 月1 日起,央行發佈的信用卡新政正式實施,將推進信用卡利率市場化、放開免息還款期和最低還款額等方面限制,進一步促進信用卡產品和服務的多樣化和差異化。中國信用卡市場相對來說發展較為緩慢,這和信用體系完善程度和風控管理有關,而信用卡具備安全優勢,未來幾年增長或將加快,信用卡產品未來預計將轉向精細化競爭為主。
2015 年中國政府宣佈開放人民幣清算市場,Visa, MasterCard 等卡組織預計最快於17 年底或18 年初正式進入中國市場推廣自有品牌金融業務,將給中國信用卡市場帶來新的增量需求。
行業挑戰
雖然移動支付的使用要綁定銀行卡帳戶,不影響銀行卡作為銀行帳戶憑證的髮卡需求,但銀行卡支付還是面臨著手機支付如支付寶和微信支付的競爭。另外,政府對互聯網金融和第三方支付服務的監管更嚴格,2016 年上半年公司出貨量下降。金融行業的監管和調控主要目的為了控制金融風險,雖然會給整個行業帶來階段性壓力,但有著長遠的積極影響。隨著對金融市場的調控越來越嚴,市場也會越來越規範,也將慢慢回歸理性,有利於金融系統裡的主力銀行,從長遠來看對公司有利。
國內外芯片的多元化採購
芯片目前是IC 卡的主要採購成本。2016 年公司芯片採購成本有所降低,2017 年公司將繼續控制採購成本。採購也將變得越來越多元化。芯片市場競爭格局發生變化,包括政策向國產芯片傾斜,且現在其他進口芯片品牌也已進入中國市場。公司對供應商的議價能力也在不斷提升。
產品結構優化及運營智能提升
公司推進產品多元化和產品結構優化,推廣高附加值和高毛利的產品,來幫助緩解價格的壓力。公司未來還將以工業4.0 為指導,提升運營數字化和信息化,改善公司的運營效率。
業務多元化發展和投資並購憧憬
公司未來將在鞏固核心金融卡業務的同時,做到產品的多元化開拓,不僅開發多樣化行業應用產品,如智慧城市、智能交通等政府民生類用卡和高端零售類卡(如星巴克卡)等。2017 年創新發展將重點集中於GCaaS 雲平臺、智能安全設備、系統解決方案方面,為金融機構提供更全面的金融服務。
另外,公司財務健康,手頭現金充裕,未來投資並購計劃值得憧憬。
海外業務具備增長潛力
公司積極推進全球業務擴張戰略,海外佈局穩步推進。公司將緊密配合中國銀聯的海外擴張和海外芯片卡遷移需求,開發本地化產品和平臺,挖掘東南亞等地區的市場潛力,未來海外收入佔比有望獲得逐步提升。
估值
給予“買入”評級,目標價3.00 港元。我們預測FY2017/FY2018 淨利潤增長為10.3%/5.6%,基於8.0%/9.0%的收入增長。3.00 港元的目標價對應9.8/9.3 倍FY2017/FY2018 預期市盈率。(現價截至3 月23 日)
風險
手機支付如支付寶和微信支付的競爭;
海外業務的發展不及預期。
