2016 年业绩低于预期
兴达国际公布公司2016 年业绩：公司收入为54.7 亿元，同比增长15.5%；净利润为2.778 亿元，同比增长59.9%，对应每股盈利0.19 元。公司净利润小幅低于我们预期8%，主要由于：1）产品价格上涨影响滞后，预计在2017 上半年将有所反映；2）2016 年四季度运费上涨导致成本升高。公司2016 年毛利率提升4 个百分点至21.9%，同时公司股息支付率维持在71%的较高水平。
发展趋势
随着产品量价齐升，预计公司2017 年毛利率以及净利率有望进一步提升。作为国内最大的轮胎钢帘线生产商，兴达国际毛利率的提升不仅仅源自轮胎行业的复苏，同时也得益于子午轮胎钢帘线行业的供给侧改革。2016 年，兴达国际钢帘线年产能增加至67 万吨，产能利用率达到92%。公司在手订单充裕，2017 年一季度处于满产状态，而且公司提前开工以减少春节因素的影响。随着公司销量提升（有望同比增长10%）以及销售均价上涨（有望同比增长13%），我们预计兴达国际2017 年毛利率有望进一步提升至25%。
得益于在手现金充裕，公司股息支付率较高。过去六年里，兴达国际股息支付率一直维持在46~98%的较高水平。我们预计未来几年公司股息支付率有望维持在70%左右，公司2017 年和2018 年股息收益率有望分别达到8%和11%。
盈利预测
我们将公司2017 年净利润预测下调6%至5.30 亿元，将公司2018 年净利润预测下调10%至7.24 亿元。
估值与建议
公司当前股价对应8.7 倍2017 年市盈率以及6.5 倍2018 年市盈率。维持公司“推荐”评级，下调公司目标价2%至4.2 港元，对应10 倍2017 年市盈率。
风险
需求增速低于预期；原材料价格上涨；估值下降。
2016 年業績低於預期
興達國際公佈公司2016 年業績：公司收入為54.7 億元，同比增長15.5%；淨利潤為2.778 億元，同比增長59.9%，對應每股盈利0.19 元。公司淨利潤小幅低於我們預期8%，主要由於：1）產品價格上漲影響滯後，預計在2017 上半年將有所反映；2）2016 年四季度運費上漲導致成本升高。公司2016 年毛利率提升4 個百分點至21.9%，同時公司股息支付率維持在71%的較高水平。
發展趨勢
隨着產品量價齊升，預計公司2017 年毛利率以及淨利率有望進一步提升。作為國內最大的輪胎鋼簾線生產商，興達國際毛利率的提升不僅僅源自輪胎行業的復甦，同時也得益於子午輪胎鋼簾線行業的供給側改革。2016 年，興達國際鋼簾線年產能增加至67 萬噸，產能利用率達到92%。公司在手訂單充裕，2017 年一季度處於滿產狀態，而且公司提前開工以減少春節因素的影響。隨着公司銷量提升（有望同比增長10%）以及銷售均價上漲（有望同比增長13%），我們預計興達國際2017 年毛利率有望進一步提升至25%。
得益於在手現金充裕，公司股息支付率較高。過去六年裏，興達國際股息支付率一直維持在46~98%的較高水平。我們預計未來幾年公司股息支付率有望維持在70%左右，公司2017 年和2018 年股息收益率有望分別達到8%和11%。
盈利預測
我們將公司2017 年淨利潤預測下調6%至5.30 億元，將公司2018 年淨利潤預測下調10%至7.24 億元。
估值與建議
公司當前股價對應8.7 倍2017 年市盈率以及6.5 倍2018 年市盈率。維持公司“推薦”評級，下調公司目標價2%至4.2 港元，對應10 倍2017 年市盈率。
風險
需求增速低於預期；原材料價格上漲；估值下降。
