申通地铁发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入7.56 亿元(-2.3%),毛利率下降至6.6%(-3.2pct),归属于母公司净利润0.52 亿元(-24.7%),EPS 为0.11 元。公司拟每10 股派发现金红利0.35 元(含税)。
客流下降叠加平均票价下跌致公司营收下滑。2016 年公司实现营业收入7.56 亿元,同比下滑2.3%,主要原因是随着上海轨交路网规模的进一步扩大,换乘选择路径更为多样化,公司运营的1 号线平均乘距缩短,平均票价下降3.3%,再加之本线客流下降8.2%,公司票务收入减少。地铁运营成本上涨1.93%,最终导致公司毛利率下滑3.2个百分点至6.6%。
融资租赁业务高速发展难破收入增长瓶颈。目前公司收入的90%以上均来自于地铁1 号线的运营,由于上海轨交路网规模扩大导致1 号线的平均乘距缩短,公司地铁收入增长受限。2016 年公司融资租赁业务虽然处于高速发展状态,营收同比上涨13.22%达到0.52 亿元,但由于其规模较小,推动作用有限,公司收入仍然面临增长瓶颈。
典型“大集团,小公司”,资产注入存在预期。公司股东申通地铁集团目前运营地铁线路总共有15 条,而注入公司的地铁线路资产只有1号线这一条,是典型的“大集团,小公司”。根据公司公告披露信息,公司拟采用发行股份购买资产的方式与第一大股东申通地铁集团进行交易,标的资产属于轨道交通上盖物业开发资产。我们认为此次交易完成后,公司业务结构将得到改善,从而提升公司盈利水平。
投资建议:不考虑资产重组的影响,我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.12元和0.13元,给予“增持-A”评级,六个月目标价16.8元。
风险提示:资产重组进程不及预期。
申通地鐵發佈2016 年年報。2016 年公司實現營業收入7.56 億元(-2.3%),毛利率下降至6.6%(-3.2pct),歸屬於母公司淨利潤0.52 億元(-24.7%),EPS 為0.11 元。公司擬每10 股派發現金紅利0.35 元(含税)。
客流下降疊加平均票價下跌致公司營收下滑。2016 年公司實現營業收入7.56 億元,同比下滑2.3%,主要原因是隨着上海軌交路網規模的進一步擴大,換乘選擇路徑更為多樣化,公司運營的1 號線平均乘距縮短,平均票價下降3.3%,再加之本線客流下降8.2%,公司票務收入減少。地鐵運營成本上漲1.93%,最終導致公司毛利率下滑3.2個百分點至6.6%。
融資租賃業務高速發展難破收入增長瓶頸。目前公司收入的90%以上均來自於地鐵1 號線的運營,由於上海軌交路網規模擴大導致1 號線的平均乘距縮短,公司地鐵收入增長受限。2016 年公司融資租賃業務雖然處於高速發展狀態,營收同比上漲13.22%達到0.52 億元,但由於其規模較小,推動作用有限,公司收入仍然面臨增長瓶頸。
典型“大集團,小公司”,資產注入存在預期。公司股東申通地鐵集團目前運營地鐵線路總共有15 條,而注入公司的地鐵線路資產只有1號線這一條,是典型的“大集團,小公司”。根據公司公告披露信息,公司擬採用發行股份購買資產的方式與第一大股東申通地鐵集團進行交易,標的資產屬於軌道交通上蓋物業開發資產。我們認為此次交易完成後,公司業務結構將得到改善,從而提升公司盈利水平。
投資建議:不考慮資產重組的影響,我們預計公司2017-2018年EPS分別為0.12元和0.13元,給予“增持-A”評級,六個月目標價16.8元。
風險提示:資產重組進程不及預期。
