投资要点
近日， 复旦张江公布了2016 年年报，报告期内实现营业收入6.22 亿元，同比增长7.3%，实现归属母公司净利润1.39 亿元，同比增长8.6%。实现基本每股收益为0.15 元。
艾拉销量稳定增长，增速符合预期。艾拉是公司两项核心产品之一，2016年实现销售收入约2.6 亿元，同比增长12.9%，占公司产品销售收入的比例约为42%。2016 年，艾拉销量维持平稳增长，同比增幅约为21%。但受新一轮招标影响，艾拉销售价格出现下滑，影响其全年销售额增速。由于部分省份对艾拉的招标尚未完成，我们预计2017 年艾拉价格仍存在降价压力。然而，作为独家品种，艾拉销量未来仍有望保持稳定增长，我们预计艾拉2017-2019 年销售额增速将保持10%-15%。
受制于销售模式，里葆多增长遭遇瓶颈。里葆多2016 年销售额约为3.4 亿元，同比增长3.8%，占公司产品销售收入的比例约为55%。公司对该品种采用的是经销模式，江苏泰凌医药拥有其独家代理权。2016 年，随着两票制的推进以及“营改增”的施行，里葆多的销量和价格均受到冲击。该品种作为公司的核心产品之一，我们预计公司未来将会积极调整里葆多的销售策略，2017-2019 年销售额增速将约为5%-10%。
盈利预测：我们预计艾拉、里葆多未来仍将保持稳定增长，复美达的上市将成为公司新的增点。预计公司2017-2019 年营业收入为7.21/7.96/8.68 亿元，归母净利润为1.53/1.65/1.76 亿元，EPS 分别为0.17、0.18、0.19 元，当前股价对应PE 为32.7 倍、30.3 倍、28.5 倍。
风险提示：复美达销售不及预期；里葆多增速进一步下滑风险
投資要點
近日， 復旦張江公佈了2016 年年報，報告期內實現營業收入6.22 億元，同比增長7.3%，實現歸屬母公司淨利潤1.39 億元，同比增長8.6%。實現基本每股收益為0.15 元。
艾拉銷量穩定增長，增速符合預期。艾拉是公司兩項核心產品之一，2016年實現銷售收入約2.6 億元，同比增長12.9%，佔公司產品銷售收入的比例約為42%。2016 年，艾拉銷量維持平穩增長，同比增幅約為21%。但受新一輪招標影響，艾拉銷售價格出現下滑，影響其全年銷售額增速。由於部分省份對艾拉的招標尚未完成，我們預計2017 年艾拉價格仍存在降價壓力。然而，作為獨家品種，艾拉銷量未來仍有望保持穩定增長，我們預計艾拉2017-2019 年銷售額增速將保持10%-15%。
受制於銷售模式，裏葆多增長遭遇瓶頸。裏葆多2016 年銷售額約為3.4 億元，同比增長3.8%，佔公司產品銷售收入的比例約為55%。公司對該品種採用的是經銷模式，江蘇泰凌醫藥擁有其獨家代理權。2016 年，隨着兩票制的推進以及“營改增”的施行，裏葆多的銷量和價格均受到衝擊。該品種作為公司的核心產品之一，我們預計公司未來將會積極調整裏葆多的銷售策略，2017-2019 年銷售額增速將約為5%-10%。
盈利預測：我們預計艾拉、裏葆多未來仍將保持穩定增長，復美達的上市將成為公司新的增點。預計公司2017-2019 年營業收入為7.21/7.96/8.68 億元，歸母淨利潤為1.53/1.65/1.76 億元，EPS 分別為0.17、0.18、0.19 元，當前股價對應PE 為32.7 倍、30.3 倍、28.5 倍。
風險提示：復美達銷售不及預期；裏葆多增速進一步下滑風險
