投资要点
海外经验丰富,国投集团下一带一路核心企业。公司1999 年由中国成套设备进出口(集团)总公司(中成集团)发起设立,2000 年上市。主营业务为成套设备进出口(工程承包)、一般贸易、境外经营等,2015 年各项业务收入占比分别为87%/8%/4%。公司大股东中成集团(持股45.36%)成立于1959 年,在1993 年前作为我国对外援助成套项目唯一的专门执行机构,对内行使政府职能,统一组织管理我国对外援助项目的建设工作,对外作为我国援外项目的总实施单位,在亚非拉等国家地区实施了1400 多个大、中型成套项目,海外项目经验极为丰富,2009 年划入国投集团成为其全资子公司。
新签订单趋势强劲,在手订单充裕,保障未来业绩持续增长。公司2016 年公告新签订单约为47.45 亿元,同比增长118%。近期公告签署老挝2.3 亿美元水电站项目,新签订单势头强劲。公司目前在手订单约137 亿元人民币,是2015 年收入的11 倍。随着一带一路战略推进,公司订单生效和执行有望保持良好趋势,推动订单加快向收入转化。
汇兑收益及税收优惠等有望促业绩加速。公司2016 年前三季度收入为9 亿元,同比增长51%,归母净利润0.76 亿元,同比下滑11.75%。业绩下滑主要因毛利率较去年同期减少5.47 个pct。公司去年三季度末预付账款5.86 亿元,同比增长416%,货币资金减少58.48%,均为大量采购设备所致,显示项目加快执行,后续收入有望继续保持高增长。同时汇兑收益以及被列入高新技术企业(2016-2018 年按15%优惠税率缴纳所得税)有望促业绩加速增长。
国投集团被列入投资平台试点,国改再添动力。国投集团对一带一路战略高度重视,并将国际化经营作为其转变发展方式的重要途径。公司作为国投集团国际业务的核心企业,将得到国投集团在投融资、基础产业板块运营管理经验等方面的大力支持。另外国投集团被列入国有资本投资平台试点,同时大股东中成集团承诺2014 年7 月1 日至2019 年7 月1 日提出股权激励预案。公司国改预期强烈,有望充分激发动力,在集团全力支持下开启新一轮高速增长。
投资建议:预计公司2016-2018 年归母净利润分别为1.5/2.1/2.8 亿元,EPS分别为0.52/0.72/0.95 元,当前股价对应PE 分别为38/27/21 倍。考虑到公司未来的成长潜力,给予公司目标价25.2 元(对应2017 年35 倍PE),买入评级。
风险提示:项目进展不达预期风险,海外经营风险。
投資要點
海外經驗豐富,國投集團下一帶一路核心企業。公司1999 年由中國成套設備進出口(集團)總公司(中成集團)發起設立,2000 年上市。主營業務為成套設備進出口(工程承包)、一般貿易、境外經營等,2015 年各項業務收入佔比分別為87%/8%/4%。公司大股東中成集團(持股45.36%)成立於1959 年,在1993 年前作為我國對外援助成套項目唯一的專門執行機構,對內行使政府職能,統一組織管理我國對外援助項目的建設工作,對外作為我國援外項目的總實施單位,在亞非拉等國家地區實施了1400 多個大、中型成套項目,海外項目經驗極為豐富,2009 年劃入國投集團成為其全資子公司。
新簽訂單趨勢強勁,在手訂單充裕,保障未來業績持續增長。公司2016 年公告新簽訂單約為47.45 億元,同比增長118%。近期公告簽署老撾2.3 億美元水電站項目,新簽訂單勢頭強勁。公司目前在手訂單約137 億元人民幣,是2015 年收入的11 倍。隨着一帶一路戰略推進,公司訂單生效和執行有望保持良好趨勢,推動訂單加快向收入轉化。
匯兑收益及税收優惠等有望促業績加速。公司2016 年前三季度收入為9 億元,同比增長51%,歸母淨利潤0.76 億元,同比下滑11.75%。業績下滑主要因毛利率較去年同期減少5.47 個pct。公司去年三季度末預付賬款5.86 億元,同比增長416%,貨幣資金減少58.48%,均為大量採購設備所致,顯示項目加快執行,後續收入有望繼續保持高增長。同時匯兑收益以及被列入高新技術企業(2016-2018 年按15%優惠税率繳納所得税)有望促業績加速增長。
國投集團被列入投資平臺試點,國改再添動力。國投集團對一帶一路戰略高度重視,並將國際化經營作為其轉變發展方式的重要途徑。公司作為國投集團國際業務的核心企業,將得到國投集團在投融資、基礎產業板塊運營管理經驗等方面的大力支持。另外國投集團被列入國有資本投資平臺試點,同時大股東中成集團承諾2014 年7 月1 日至2019 年7 月1 日提出股權激勵預案。公司國改預期強烈,有望充分激發動力,在集團全力支持下開啟新一輪高速增長。
投資建議:預計公司2016-2018 年歸母淨利潤分別為1.5/2.1/2.8 億元,EPS分別為0.52/0.72/0.95 元,當前股價對應PE 分別為38/27/21 倍。考慮到公司未來的成長潛力,給予公司目標價25.2 元(對應2017 年35 倍PE),買入評級。
風險提示:項目進展不達預期風險,海外經營風險。