事件

　　公司发布2016 年年报，报告期内实现营业收入51.8 亿元，同比增长12.04%；归母净利润-19.6 亿元，连续两年出现亏损；扣非后归母净利润-16.8 亿元；基本每股收益-0.82。3 月24 日公司股票停牌一天，公司股票简称将变更为“*ST 大有”。

　　简评

　　产量下降20%，公司煤炭销售均价涨幅不大

　　2016 年公司主营煤炭采掘营收39.98 亿元，占总营收的77%。受行业276 限产政策及公司耿村矿停产整改影响，报告期内，公司实现原煤产量1267 万吨，同比下降20%；商品煤销量1613 万吨，同比增长11.5%。2016 年煤炭价格触底反弹，但公司销售端提价幅度不大，测算煤炭综合售价248 元/吨，同比增长22 元/吨；煤炭板块毛利率6.5%，同比去年的2.8%小幅回升。

　　下半年量价齐升，吨煤毛利47 元停止亏损

　　纵向对比，公司下半年实现量价齐升。2016 下半年实现原煤产量691 万吨，环比增长20%；商品煤销量1033 万吨，环比增长78%。

　　测算煤炭综合售价275 元/吨，环比上半年的200 元/吨上涨38%。

　　吨煤毛利47 元/吨，环比较上半年毛利-39 元/吨显著改善。

　　财务费用增432%，致期间费用小幅上涨

　　2016 年，公司期间费用合计10.69 亿元，同比增长6.29%，主要系财务费用大比例增长所致。报告期内，公司财务费用1.75 亿元，同比增长432%，一方面本期新增借款利息支出及融资手续费增加，此外孟津煤矿矿建工程达到预定可使用状态，本期停止利息支出资本化。

　　事故矿井、亏损矿井停产致当期停工损失2.9 亿元公司2016 年度部分煤矿停产发生停工损失2.9 亿元，主要是公司分公司千秋煤矿和耿村煤矿因事故停产以及杨村煤矿因资源枯竭、成本倒挂，公司决定长期停工导致。2014 年3 月27 日，公司下属分公司千秋煤矿发生较大冲击地压事故，2016 年度发生相关费用1.7 亿元，截止报告日已恢复生产；2015 年12 月22 日，耿村煤矿发生冲击地压事故，造成2 人死亡、4 人受伤，生产暂停，2016 年发生相关费用0.63 亿元，截止报告日耿村煤矿已复产；因煤价一路下行，杨村煤矿自2015 年起长期停产，2016 年煤价上涨后，于2016 年5 月恢复生产，2016 年度发生相关费用0.57 亿元。

　　冠帽“*ST”，公司面临暂停上市风险

　　公司2015、2016 连续两年净利润为负，按照交易所相关规定，公司股票交易被实行“退市风险警示”，股票简称将变更为“*ST 大有”；除此之外，2013 年10 月13 日，公司被证监会立案调查，如公司因该立案调查事项被中国证监会最终认定存在重大信息披露违法行为，公司股票将被实施退市风险警示，并暂停上市。截止目前， 中国证监会尚未出具正式处罚通知书。

　　期待河南国改为公司有效减负，给予“中性”评级

今年以来河南国改逐步推进，同时为了改善公司业绩实现扭亏为盈，未来公司仍将积极推动“去产能”和“三供一业”改革工作进度，切实减轻企业负担，全面开展亏损源专项治理，采取针对性措施堵住企业的“出血点”。

　　我们预测公司2017、2018 年EPS 分别为0.07 和0.04，给予“中性”评级。