事件: 公司2016 年实现营业收入13.71 亿元,同比增长2.02%,实现归属于母公司净利润1.84 亿元,同比增长11.04%,扣非后净利润为1.61 亿元, 同比增长48.55%,EPS 为0.23 元。
点评:
公司主要经营餐饮服务、畜牧养殖、并于近年进入殡葬服务领域。2016 年,公司畜牧养殖和殡葬服务业务是营收的主要增长来源。其中,畜牧养殖业务全年贡献收入超过8 亿,活牛及羊肉、深加工肉制品销售收入提升约20%。公司对全资子公司福成澳大利亚追加投资705.38 万澳元,收购格林布瑞和鲁敏农场,新购入优质肉牛9309 头。由于澳牛进口成本实际较国内购买养殖成本更低,公司畜牧养殖盈利能力有望继续增强。同时,公司通过福成和辉并购产业基金进行外延性扩张,收购江苏宜兴龙野公墓及杭州钱江陵园各60%股权,进一步扩大殡葬业版图。公司全年新增墓位504 个,销售墓位3266 个,实现营收1.97 亿,较上年增加20.18%,毛利率高达84.84%。公司餐饮服务收入下降17.57%,主要由15 家店面终止经营导致。此外公司拟逐步剥离奶制品业务,2016 年已将燕郊奶牛养殖分公司以1.6 亿元出售,预计毛利率较低的冗余业务剥离可助力公司长期稳健发展。
业务结构优化,殡葬服务是未来主要增长点:
公司收购优质牧场并保留高盈利餐饮店面,不断开拓发展企业盈利空间,充分利用肉牛产业上下游业务的协同互补效应,为公司提供长期稳定利润。殡葬业方面,我国目前公墓安葬数在火化总数中占比不足两成,且预计2020 年国内老龄化水平将增至17.17%,逾60 岁人口达2.48 亿,殡葬服务业存在巨大发展潜力。且我国素有孝文化传统,墓地购买方议价欲望普遍偏低,殡葬服务毛利率极高,有望成为公司盈利增长的主要看点。
目标价16.50元、维持“增持”评级: 预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.26 元,0.30 元,0.36 元,目标价16.50 元,维持“增持”评级。
风险提示:
餐饮服务业务过度收缩、殡葬行业发展速度不及预期。
事件: 公司2016 年實現營業收入13.71 億元,同比增長2.02%,實現歸屬於母公司淨利潤1.84 億元,同比增長11.04%,扣非後淨利潤爲1.61 億元, 同比增長48.55%,EPS 爲0.23 元。
點評:
公司主要經營餐飲服務、畜牧養殖、並於近年進入殯葬服務領域。2016 年,公司畜牧養殖和殯葬服務業務是營收的主要增長來源。其中,畜牧養殖業務全年貢獻收入超過8 億,活牛及羊肉、深加工肉製品銷售收入提升約20%。公司對全資子公司福成澳大利亞追加投資705.38 萬澳元,收購格林布瑞和魯敏農場,新購入優質肉牛9309 頭。由於澳牛進口成本實際較國內購買養殖成本更低,公司畜牧養殖盈利能力有望繼續增強。同時,公司通過福成和輝併購產業基金進行外延性擴張,收購江蘇宜興龍野公墓及杭州錢江陵園各60%股權,進一步擴大殯葬業版圖。公司全年新增墓位504 個,銷售墓位3266 個,實現營收1.97 億,較上年增加20.18%,毛利率高達84.84%。公司餐飲服務收入下降17.57%,主要由15 家店面終止經營導致。此外公司擬逐步剝離奶製品業務,2016 年已將燕郊奶牛養殖分公司以1.6 億元出售,預計毛利率較低的冗餘業務剝離可助力公司長期穩健發展。
業務結構優化,殯葬服務是未來主要增長點:
公司收購優質牧場並保留高盈利餐飲店面,不斷開拓發展企業盈利空間,充分利用肉牛產業上下游業務的協同互補效應,爲公司提供長期穩定利潤。殯葬業方面,我國目前公墓安葬數在火化總數中佔比不足兩成,且預計2020 年國內老齡化水平將增至17.17%,逾60 歲人口達2.48 億,殯葬服務業存在巨大發展潛力。且我國素有孝文化傳統,墓地購買方議價慾望普遍偏低,殯葬服務毛利率極高,有望成爲公司盈利增長的主要看點。
目標價16.50元、維持“增持”評級: 預計公司2017~2019 年EPS 分別爲0.26 元,0.30 元,0.36 元,目標價16.50 元,維持“增持”評級。
風險提示:
餐飲服務業務過度收縮、殯葬行業發展速度不及預期。