收购保理,拓展金融
事件:2017 年3 月16 日晚法尔胜发布2016 年年报,根据年报数据,公司2016 年全年实现营业收入19.07 亿元,同比增长9.32%,实现归属于上市公司股东的净利润1.4 亿元,同比增长2456.84%。净利润大幅提升的主要原因有两点,一是 2016 年公司转让三家金属制品子公司100%股权所带来的收益,二是公司成功完成收购摩山保理并实现并表。
金属制品业务增速趋缓,业务调整提升利润总额。
(1)金属制品业务受到宏观经济影响趋缓。2016 年法尔胜致力于金属制品业务的产品产业结构升级优化,但受到宏观经济下行影响,公司金属制品营业收入为14.2 亿元(同比-0.4%),在营业收入中的占比为74.5%(比上年同期少7 个百分点),金属制品业务业绩趋缓,2016 年毛利率为6.97%(比上年减少5%)。
(2)转让子公司股权提升利润总额。2016 年公司进行金属制品业务调整,完成转让江苏法尔胜特钢制品有限公司、江苏法尔胜线缆销售有限公司和江阴法尔胜金属制品有限公司三家子公司100%的股权,为公司贡献的净利润在净利润总额中的占比达到72%。
收购摩山保理,拓展金融业务。
(1)收购摩山保理推进金融转型。公司2016 年4 月通过现金收购上海摩山商业保理有限公100%股权的议案,2016 年上半年该收购已完成,摩山保理成为公司的全资子公司,公司主营业务增加了商业保理业务。2016 年全年金融业务为公司带来营业收入4.86 亿元(同比+53%),在总营业收入中的占比达到25.5%(比上年同期增加约7 个百分点),实现净利润1.26 亿元,顺利完成2016 年1.2 亿元的业绩承诺(2017 年、2018 年业绩承诺分别为1.6 亿万元、1.85 亿元),金融业务毛利率达到35.7%,未来保理业务将带来公司业绩稳步提升。
(2)摩山保理业务和资本实力持续提升。摩山保理是自贸区内首批商业保理公司之一,2015 年摩山保理相继发行国内首单保理ABS(摩山保理一期资产支持专项计划)和国内第二单保理ABS (摩山保理二期资产支持专项计划),累计业务规模达到61.7 亿元,2016年继续重点推进ABS 发行工作,于8 月完成了ABS 三期的募集工作,同年磨山保理注册资金由3 亿增加至6.35 亿,业务和资本实力持续提升,为公司后续获取低成本的市场化资金打下坚实基础。
我国保理行业发展态势强劲,前景广阔。根据国际保理商联合会(FCI)数据,我国2015 年保理业务总量为3528.8 亿欧元(总量全球第二,折合人民币2.6 万亿元),在GDP中占比仅3.7%,截至2015 年底欧洲保理产业最发达的英国、法国、意大利等国保理业务量占GDP 的比例均超过10%,未来中国保理行业还有较大的发展空间。
投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价15.2 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为0.4 元、0.45 元、0.51 元。
风险提示:宏观风险、信用风险、市场风险。
收購保理,拓展金融
事件:2017 年3 月16 日晚法爾勝發佈2016 年年報,根據年報數據,公司2016 年全年實現營業收入19.07 億元,同比增長9.32%,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.4 億元,同比增長2456.84%。淨利潤大幅提升的主要原因有兩點,一是 2016 年公司轉讓三家金屬製品子公司100%股權所帶來的收益,二是公司成功完成收購摩山保理並實現並表。
金屬製品業務增速趨緩,業務調整提升利潤總額。
(1)金屬製品業務受到宏觀經濟影響趨緩。2016 年法爾勝致力於金屬製品業務的產品產業結構升級優化,但受到宏觀經濟下行影響,公司金屬製品營業收入爲14.2 億元(同比-0.4%),在營業收入中的佔比爲74.5%(比上年同期少7 個百分點),金屬製品業務業績趨緩,2016 年毛利率爲6.97%(比上年減少5%)。
(2)轉讓子公司股權提升利潤總額。2016 年公司進行金屬製品業務調整,完成轉讓江蘇法爾勝特鋼製品有限公司、江蘇法爾勝線纜銷售有限公司和江陰法爾勝金屬製品有限公司三家子公司100%的股權,爲公司貢獻的淨利潤在淨利潤總額中的佔比達到72%。
收購摩山保理,拓展金融業務。
(1)收購摩山保理推進金融轉型。公司2016 年4 月通過現金收購上海摩山商業保理有限公100%股權的議案,2016 年上半年該收購已完成,摩山保理成爲公司的全資子公司,公司主營業務增加了商業保理業務。2016 年全年金融業務爲公司帶來營業收入4.86 億元(同比+53%),在總營業收入中的佔比達到25.5%(比上年同期增加約7 個百分點),實現淨利潤1.26 億元,順利完成2016 年1.2 億元的業績承諾(2017 年、2018 年業績承諾分別爲1.6 億萬元、1.85 億元),金融業務毛利率達到35.7%,未來保理業務將帶來公司業績穩步提升。
(2)摩山保理業務和資本實力持續提升。摩山保理是自貿區內首批商業保理公司之一,2015 年摩山保理相繼發行國內首單保理ABS(摩山保理一期資產支持專項計劃)和國內第二單保理ABS (摩山保理二期資產支持專項計劃),累計業務規模達到61.7 億元,2016年繼續重點推進ABS 發行工作,於8 月完成了ABS 三期的募集工作,同年磨山保理註冊資金由3 億增加至6.35 億,業務和資本實力持續提升,爲公司後續獲取低成本的市場化資金打下堅實基礎。
我國保理行業發展態勢強勁,前景廣闊。根據國際保理商聯合會(FCI)數據,我國2015 年保理業務總量爲3528.8 億歐元(總量全球第二,摺合人民幣2.6 萬億元),在GDP中佔比僅3.7%,截至2015 年底歐洲保理產業最發達的英國、法國、意大利等國保理業務量佔GDP 的比例均超過10%,未來中國保理行業還有較大的發展空間。
投資建議:買入-A 投資評級,6 個月目標價15.2 元。我們預計公司2017 年-2019 年的收入增速分別爲0.4 元、0.45 元、0.51 元。
風險提示:宏觀風險、信用風險、市場風險。