投資要點：　　 財務概況：2016年公司實現營業收入、扣非淨利潤分別爲3.6億元、0.56億元，同比增長分別約爲10.9%、53.2%。2016Q4 實現營業收入、扣非淨利潤分別爲0.95 億元、0.11 億元，同比增長分別爲37.6%、96.3%。 　　 收入結構持續優化，盈利水平逐漸提升。2016 年公司收入同比增長約10.9%，主要是公司加強對經典方濃縮丸、阿膠等重點品種的推廣力度，其中六味地黃丸、阿膠實現收入分別約爲0.87 億元、0.32 億元，同比增長分別爲147%、30%。公司對醫院市場和連鎖終端銷售均有所加強所致，且在區域上也加大對上海、江浙、廣東等重點培育市場的開發。2016 年公司扣非淨利潤增長約爲53%，超出收入增速約42 個百分點，主要原因如下：1）期間費用率約爲10.5%，下降1.4 個百分點。其中銷售及管理費用率維持穩定，利息收入持續增加；2）公司收入增長近11%，其中核心單品六味地黃丸收入佔比約爲24%，同比提升約12個百分點。由於該品種毛利率超過55%遠高於公司整體水平，進而拉動整體利潤增長。2016Q4 營業收入、扣非淨利潤同比增長分別爲37.6%、96.3%，主要原因爲可比基數較低所致。我們認爲公司產品結構調整效果明顯，預計公司2017年淨利潤增長或超過30%。 　　 低價藥紅利繼續釋放，且爲中藥配方顆粒政策受益標的。1）低價藥提價效果逐漸顯現，結構優化提升盈利水平。公司自2015 年6 月開始對逍遙丸、香砂養胃丸、補中益氣丸、小活絡丸等15 個主要濃縮丸產品出廠價平均上調12%，阿膠出廠價上調34%，上述產品零售價也將做相應調整。我們認爲公司盈利能力優化的趨勢仍然存在，且低價藥提價已爲公司業績帶來較大彈性，仍將繼續受益於市場化調價的政策紅利；2）中藥配方顆粒政策放開概率較大，公司將率先受益。中藥配方顆粒管理辦法徵求意見已結束，正式文件出臺預期強烈。且近期浙江省、江西省中藥配方顆粒政策有新進展，認爲中藥配方顆粒試點資質放開是大勢所趨。公司與中科院蘭州化物所合作，受讓中藥配方顆粒的製備與鑑別技術祕密的使用權和轉讓權，可生產400 多種配方顆粒，有望取得首批生產資格，佔領市場先機；3）加強道地中藥材生產佈局，培育新看點。公司正在建設隴藥大宗藥材的規範化、規模化基地以及甘肅佛慈天然藥物產業園，充分依託甘肅特色大宗中藥材資源優勢，促進特色中藥材種植、倉儲、加工、配送、經營全產業鏈一體化建設，提升公司綜合競爭力和可持續發展能力，創造新的利潤增長點。 　　 盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別爲0.16 元、0.20 元、0.25元，對應PE 分別爲72 倍、58 倍、47 倍，我們認爲公司具有品牌價值，六味地黃丸收入佔比逐漸提升優化盈利結構，且將分享中藥配方顆粒市場及大健康領域快速增長，前景值得期待，維持“增持”評級。 　　 風險提示：原材料價格波動，產品銷售或不達預期。