公司發佈2016年年報,實現營業收入10.04 億元,同比增長45.49%;實現歸屬上市公司股東淨利潤0.82 億元,同比增長32.12%;符合預期。公司擬每10 股派發0.2 元(含稅)並轉增2 股。維持買入評級,目標價12.00元。 支撐評級的要點 2016 年歸母淨利潤同比增長32.12%,符合預期。公司2016 年營收增長的主要看點包括:(1)公司銷售力度加大,市場開拓取得新進展,全年染料銷售同比增長36%,遠高於同行業的銷售增長率水平;(2)“七彩雲”電商平台上線以來運行良好,合作印染企業會員達到500 多家,簽約供應商超過50 家,線上累計交易額突破3 億元;(3)環保業務提供新增量,兩個污水處理項目運營良好,其中東營項目實現淨利潤512.21 萬元。 堅持差異化發展戰略,毛利率進一步提升。公司堅持差異化發展戰略,產品定位於中高端染料市場,已經在超細纖維專用分散染料、高水洗分散染料、環保分散染料等細分領域佔據領先地位,產品結構與現有主要競爭對手形成錯位競爭。2016 年公司產品結構進一步優化,毛利率達到34.7%,同比提高2.04 個百分點,領先行業。 新材料業務佈局取得突破,未來值得期待。公司優化業務板塊,新設立數碼事業部、新材料事業部等,未來發展脈絡逐漸清晰。公司與蘇州銳發公司進行戰略合作,開展全國首條數碼打印噴頭設備生產線的籌建,公司的數碼墨水可以與噴頭協同銷售迅速提升數碼墨水的營業收入和淨利潤;公司與益彈新材開展戰略合作,並投資2,000 萬元成爲益彈新材第二大股東,共同推進高性能熱塑性彈性體材料的研發、生產和銷售。近期,公司在新材料業務領域突破不斷,未來值得期待。 評級面臨的主要風險 染料價格異常波動,市場開發不力。 估值 公司定位於中高端染料市場,獨享行業最高毛利率;新產能逐步釋放,進入快速成長期;污水治理業務進展順利,分享環保政策紅利;新材料業務突破不斷,未來值得期待。預計2017 年每股收益爲0.21 元,維持買入評級,目標價12.00 元。