主要观点
1. 借政策东风,后发致人
此前,安徽省内已有一家地方资产管理公司:安徽国厚金融资产管理有限公司。2016 年10 月,银监会下发《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》(银监办便函〔2016〕1738 号),调整了省级AMC(资产管理公司)相关政策,对地方AMC 管制进行两大松绑:一是允许各省增设一家AMC;二是允许AMC 收购的不良资产对外转让。公司借此机遇参股设立安徽省第二家地方资产管理公司,而注册资本40 亿元,高于国厚资产的15 亿元,资本规模更大。而国厚资产的第一大股东为合肥博雅商贸有限公司,为民营背景;而中安金融资产管理公司(暂定)控股股东为安徽省投资集团,为国有控股企业,有望享有更多的资源配置和政策倾斜。
2. 安徽省内不良资产处置空间巨大
2008 年以来,受全球性金融危机及发展停滞的影响,企业经营难度加大,安徽省内不良资产规模逐年攀升,以商业银行不良贷款余额为例,2015年达362 亿元,已经达到08 年的水平,且近年不良贷款的增速逐年加快,地方性金融风险有逐步扩大的趋势,而随着监管层对于控风险,求稳定的强烈诉求,不良资产处置业务将迎来巨大的发展空间。
3. 业务闭环形成,提升整体估值
公司此前已经拥有租赁、小贷、担保、典当、P2P 五大类金融牌照,在A股上市公司中独树一帜。而以上五种类金融业务,都持续承受着经济下行的压力。当客户偿付能力出现问题时,转化为不良资产的可能性加大,而公司此次参股不仅能分享安徽省内的不良资产处置的大蛋糕,也能完善公司业务链条,形成闭环,有效降低风险。虽然该AMC 正处于起步阶段,后续完成团队搭建开展业务尚需时间,但作为一省两家的稀缺牌照,将能有效提升公司的整体估值。结合公司当前的估值水平,以及并购第三方支付海科融通继续扩大持牌、完善布局带来的空间,我们继续给予公司推荐评级。
4.风险提示:AMC 展业缓慢,并购过会进程不及预期
主要觀點
1. 借政策東風,後發致人
此前,安徽省內已有一家地方資產管理公司:安徽國厚金融資產管理有限公司。2016 年10 月,銀監會下發《關於適當調整地方資產管理公司有關政策的函》(銀監辦便函〔2016〕1738 號),調整了省級AMC(資產管理公司)相關政策,對地方AMC 管制進行兩大鬆綁:一是允許各省增設一家AMC;二是允許AMC 收購的不良資產對外轉讓。公司藉此機遇參股設立安徽省第二家地方資產管理公司,而註冊資本40 億元,高於國厚資產的15 億元,資本規模更大。而國厚資產的第一大股東為合肥博雅商貿有限公司,為民營背景;而中安金融資產管理公司(暫定)控股股東為安徽省投資集團,為國有控股企業,有望享有更多的資源配置和政策傾斜。
2. 安徽省內不良資產處置空間巨大
2008 年以來,受全球性金融危機及發展停滯的影響,企業經營難度加大,安徽省內不良資產規模逐年攀升,以商業銀行不良貸款餘額為例,2015年達362 億元,已經達到08 年的水平,且近年不良貸款的增速逐年加快,地方性金融風險有逐步擴大的趨勢,而隨着監管層對於控風險,求穩定的強烈訴求,不良資產處置業務將迎來巨大的發展空間。
3. 業務閉環形成,提升整體估值
公司此前已經擁有租賃、小貸、擔保、典當、P2P 五大類金融牌照,在A股上市公司中獨樹一幟。而以上五種類金融業務,都持續承受着經濟下行的壓力。當客户償付能力出現問題時,轉化為不良資產的可能性加大,而公司此次參股不僅能分享安徽省內的不良資產處置的大蛋糕,也能完善公司業務鏈條,形成閉環,有效降低風險。雖然該AMC 正處於起步階段,後續完成團隊搭建開展業務尚需時間,但作為一省兩家的稀缺牌照,將能有效提升公司的整體估值。結合公司當前的估值水平,以及併購第三方支付海科融通繼續擴大持牌、完善佈局帶來的空間,我們繼續給予公司推薦評級。
4.風險提示:AMC 展業緩慢,併購過會進程不及預期
