主要觀點 　　1.核心品種快速增長，全年業績符合預期 　　公司核心品種之一的六味地黃丸全年實現營業收入8730 萬元，同比增長146.77%，已經恢復到渠道調整前的銷售規模，證明本屆高管層履新後對渠道的梳理初見成效，核心品種重回健康發展的上升通道。同時，公司新開發的又一主打品種阿膠實現營業收入3171 萬元，同比增長29.54%，繼續保持了快速增長的態勢，待新廠區正式達產後有望成爲公司業績新的增長點。雖然受限於老廠區的產能瓶頸，公司營業收入同比增長只有10.89%，但依靠挖掘內生潛力、加大重點品種推廣力度等種種舉措，公司毛利同比提升了4.57 個百分點恢復到了30%左右的水平，加上公司加強資金管理導致利息收入取得大幅增長，公司在報告期內實現了歸母淨利潤同比增長42%左右的佳績。雖然2017 年老廠區產能受限的問題依然存在，但公司在上下游建設和產品開發等方面已經做好準備，待新廠區於2017 年末正式投產，公司就將迎來歷史上的又一次飛躍。 　　2.新廠區將於年底投產，公司迎來久違的發展良機公司籌備已久的蘭州新區佛慈制藥科技工業園項目預計將於2017 年底正式建成投產，新廠區設計年銷售收入規模14.30 億元、年淨利潤規模3.80億元，預計投產後將成爲西北地區規模最大、工藝技術設施最先進的現代化中藥生產基地之一；而公司爲了掌控上游原材料而打造的甘肅佛慈天然產業園也已經完成主體工程全面封頂，該項目將建設省內一流的中藥材及飲片生產配送中心等，設計年銷售收入規模4.5 億元、年淨利潤規模0.98億元。公司作爲擁有近百年曆史的西北地區中醫藥行業的骨幹企業，長年以來受限於老廠區產能瓶頸，雖然擁有345 個藥品生產批文和10 個獨家品種，但並沒有取得與其地位和聲名相符合的業績表現；隨着新廠區等項目的正式投產，我們預計公司將迎來久違的發展良機，插翅騰飛指日可待。 　　3.行業利好頻出，公司擁有的中藥配方顆粒儲備值得期待中醫藥行業近期迎來一系列政策利好，除了《“健康中國2030”規劃綱要》 　　明確提出要充分發揮中醫藥獨特優勢之外，《中醫藥發展“十三五”規劃》 　　也在2016 年8 月底正式落地，對未來五年行業整體發展和傳承創新提出了一系列目標和要求，同時《中藥配方顆粒管理辦法（徵求意見稿）》也已在2016 年初向全社會公開，各地對中藥配方顆粒的研發、生產和配送也相繼出臺了一系列政策。公司作爲傳統中藥企業的翹楚，必將受益於中醫藥產業扶持政策的陸續落地，公司擁有的從中科院蘭州化物所購買的300 種中藥配方顆粒製備與鑑別技術也有望成爲西北地區政策放開後公司新的業績增長點。 　　4.投資建議： 　　我們預計公司2017-2019 年實現營業收入4.29 億元、6.00 億元和8.40 億元，實現歸母淨利潤0.74 億元、0.96 億元和1.18 億元，對應每股收益分別爲0.15 元、0.19 元和0.23 元，相應PE 分別爲79 倍、61 倍和50 倍，繼續維持“推薦”評級。 　　5.風險提示： 　　新廠區建設達產不及預期；營銷推廣不及預期。