广州港是珠江三角洲最大的港口之一，地理位置优越，腹地广阔，内贸为主的货源结构提升公司抗风险能力。公司发行价估值合理，首次覆盖给予“强烈推荐-A”

　　评级，目标价2.97 元。

　　广州市属国有企业，珠三角地区龙头港口。2010 年，广州港集团联合国投交通、广州发展发起设立广州港股份有限公司，置入集团港口装卸及相关业务。

　　2014 年，公司引入中远集团和上海中海码头作为战略投资者。截止2016 年，公司主要运营泊位68 个，完成广州港全港75%的货物吞吐量和85%的集装箱吞吐量。

　　装卸及相关业务为核心，拓展物流、港口辅助和贸易业务。广州港主要经营集装箱、煤炭、粮食、钢材、汽车、金属矿石、油品等货物的装卸及物流等业务，其中装卸及相关业务是公司核心业务。2014 年以来，公司货物吞吐量稳步增长，但由于装卸费率下滑，装卸业务收入和毛利均有所下滑。在装卸业务面临压力的情况下，公司加速拓展物流等其它业务，营业收入持续增长，利润整体稳定。

　　地理位置优越，货源腹地广阔。港口具备区域垄断特征，经济腹地决定港口质地。公司经济腹地辽阔，包括我国南方的大部分省市，直接经济腹地为珠江三角洲及广东省。虽然珠三角地区港口分布密集，但公司主要集装箱泊位——南沙港区在承揽珠三角洲西部、北部货源具备短途运输优势。通过南沙港区三期工程建设，公司将扩大集装箱吞吐能力，提升市场竞争力。

　　募投项目：本次，公司拟以2.29 元/股发行69,868 万股，募集资金15.5 亿元，用于南沙港区三期工程建设，包括4 个10 万吨级集装箱泊位、2 个7 万吨级集装箱泊位和24 个2 千吨集装箱泊位，设计通过能力570 万吨/年。

　　投资策略：我们预测公司17/18/19 EPS 为0.12/0.13/0.14 元，对应发行价2.29元19.3/17.6/16.6X PE，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级，目标价2.97 元，对应17 年25X PE。

　　风险提示：募投项目不及预期、下游需求疲软