事件:
截至目前,九洲电气本次非公开发行股份购买资产已进行到证监会反馈意见阶段,公司拟以非公开发行股份的方式向交易对方融和投资、澳加能源和刘垒志发行股份购买其持有的万龙风电100%股权和佳兴风电100%股权,换股价格为10.43元/股。两项目合计股份股份对价2.57亿元,项目容量为95.25MW。
投资要点:
合作成立产业基金,上市公司与产业基金通过新能源EPC项目共同受益于规模成长。
公司新能源EPC的运作模式是与实力雄厚的企业合作成立产业基金,依托其资金、资源等实力投资新能源项目,公司承担EPC工程。新能源项目建成以后,公司再通过发行股份购买资产的方式收购产业基金合作方在项目中的资本金,公司继续运营该新能源项目获得收益。通过这种方式,公司获得了EPC和运营的双重收益,而基金合作方获得了上市公司的股权,长期投资于上市公司,获益于上市公司的成长和股权的增值。(公司目前进行的具体案例参见附1) 以这种模式进行的项目,可复制性高,目前公司已经与国电投旗下企业合作,顺利利用这种模式实现约100MW的新能源EPC项目并网,并逐步推动上市公司对其的收购。同时,双方已签订后续合作的战略协议,我们认为公司将延续这种模式推动规模增长,实现收入和利润的持续稳定增长。
公司有望在2016年EPC新增装机量约100-130MW的基础上,将2017年的新增装机量提升至250MW以上。2017年以后,预计公司每年新增项目装机量约为300MW-400MW,三年之内建成装机量将会达到1GW,与产业基金合作建设并逐步注入公司的资产,将成为公司运营利润的稳定来源。 此外,我们认为,公司可将此种模式复制到新能源EPC以外的其他领域,以实现公司的长期可持续成长。
传统电力设备商转型新能源EPC和服务商,昊诚电气并表,公司重新焕发生机。 2010年上市以来,公司收入、利润在2014年探底,并在2014年首次亏损。收入下降是因为公司在2012年将高压变频器业务出售给美国罗克韦尔自动化,2014年的首次亏损主要是搬入新的生产基地,开拓新市场带来的附加费用造成的。2015年公司收购昊诚电气99.93%的股权,昊诚电气承诺2015年、2016年和2017年的净利润分别不低于人民币3,750万元、人民币4,500万元和人民币5,100万元。受益于昊诚电气的并入,以及新能源EPC项目的推进和收入确认,公司预计2016年净利润为1.35-1.41亿元,同比大幅增长571.68%-601.53%。超出市场预期,以及公司股权的解锁条件的目标(2015-2017年公司扣非净利润不低于3000万、1亿、2亿元)。
引进哈工大铅炭电池技术,储能业务有望成为公司业绩新的增长点
2016年12月2日,公司与哈尔滨工业大学签署《成立联合实验室的战略合作协议》,该实验室主要研发领域为铅炭超级电池在储能和动力领域的应用。2017年1月,公司与哈工大王殿龙教授合资设立储能合资公司哈尔滨九洲储能技术有限责任公司,该储能公司将专注于从事高性能铅碳蓄电池、铅酸蓄电池及其正负极材料研发制造和销售。九洲电气接连成立的联合实验室和储能公司将提高公司铅碳储能电池的生产制造及研发能力,进一步落实公司电气设备制造、新能源发电、储能、智能微网的战略发展规划和产业布局。 2016年12月公司与泰来县签订了《电储能项目战略合作框架协议》,计划建设30MW的储能项目。未来预计公司在储能领域还将继续发力,将储能业务打造成公司另一个新增长点。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。我们看好公司在业务模式理顺之后规模和利润的迅速成长,在不考虑本次定增对股本及业绩影响的前提下,我们预计2016、2017、2018年公司EPS 分别为0.38元、0.67元、1.04元,对应目前PE 分别为34倍、19倍、12倍。维持 “买入”评级。
风险提示:传统业务开拓低于预期;EPC 工程开拓低于预期;储能推进低于预期;公司增发实施的不确定性。
事件:
截至目前,九洲電氣本次非公開發行股份購買資產已進行到證監會反饋意見階段,公司擬以非公開發行股份的方式向交易對方融和投資、澳加能源和劉壘志發行股份購買其持有的萬龍風電100%股權和佳興風電100%股權,換股價格為10.43元/股。兩項目合計股份股份對價2.57億元,項目容量為95.25MW。
投資要點:
合作成立產業基金,上市公司與產業基金通過新能源EPC項目共同受益於規模成長。
公司新能源EPC的運作模式是與實力雄厚的企業合作成立產業基金,依託其資金、資源等實力投資新能源項目,公司承擔EPC工程。新能源項目建成以後,公司再通過發行股份購買資產的方式收購產業基金合作方在項目中的資本金,公司繼續運營該新能源項目獲得收益。通過這種方式,公司獲得了EPC和運營的雙重收益,而基金合作方獲得了上市公司的股權,長期投資於上市公司,獲益於上市公司的成長和股權的增值。(公司目前進行的具體案例參見附1) 以這種模式進行的項目,可複製性高,目前公司已經與國電投旗下企業合作,順利利用這種模式實現約100MW的新能源EPC項目併網,並逐步推動上市公司對其的收購。同時,雙方已簽訂後續合作的戰略協議,我們認為公司將延續這種模式推動規模增長,實現收入和利潤的持續穩定增長。
公司有望在2016年EPC新增裝機量約100-130MW的基礎上,將2017年的新增裝機量提升至250MW以上。2017年以後,預計公司每年新增項目裝機量約為300MW-400MW,三年之內建成裝機量將會達到1GW,與產業基金合作建設並逐步注入公司的資產,將成為公司運營利潤的穩定來源。 此外,我們認為,公司可將此種模式複製到新能源EPC以外的其他領域,以實現公司的長期可持續成長。
傳統電力設備商轉型新能源EPC和服務商,昊誠電氣並表,公司重新煥發生機。 2010年上市以來,公司收入、利潤在2014年探底,並在2014年首次虧損。收入下降是因為公司在2012年將高壓變頻器業務出售給美國羅克韋爾自動化,2014年的首次虧損主要是搬入新的生產基地,開拓新市場帶來的附加費用造成的。2015年公司收購昊誠電氣99.93%的股權,昊誠電氣承諾2015年、2016年和2017年的淨利潤分別不低於人民幣3,750萬元、人民幣4,500萬元和人民幣5,100萬元。受益於昊誠電氣的併入,以及新能源EPC項目的推進和收入確認,公司預計2016年淨利潤為1.35-1.41億元,同比大幅增長571.68%-601.53%。超出市場預期,以及公司股權的解鎖條件的目標(2015-2017年公司扣非淨利潤不低於3000萬、1億、2億元)。
引進哈工大鉛炭電池技術,儲能業務有望成為公司業績新的增長點
2016年12月2日,公司與哈爾濱工業大學簽署《成立聯合實驗室的戰略合作協議》,該實驗室主要研發領域為鉛炭超級電池在儲能和動力領域的應用。2017年1月,公司與哈工大王殿龍教授合資設立儲能合資公司哈爾濱九洲儲能技術有限責任公司,該儲能公司將專注於從事高性能鉛碳蓄電池、鉛酸蓄電池及其正負極材料研發製造和銷售。九洲電氣接連成立的聯合實驗室和儲能公司將提高公司鉛碳儲能電池的生產製造及研發能力,進一步落實公司電氣設備製造、新能源發電、儲能、智能微網的戰略發展規劃和產業佈局。 2016年12月公司與泰來縣簽訂了《電儲能項目戰略合作框架協議》,計劃建設30MW的儲能項目。未來預計公司在儲能領域還將繼續發力,將儲能業務打造成公司另一個新增長點。
盈利預測和投資評級:維持買入評級。我們看好公司在業務模式理順之後規模和利潤的迅速成長,在不考慮本次定增對股本及業績影響的前提下,我們預計2016、2017、2018年公司EPS 分別為0.38元、0.67元、1.04元,對應目前PE 分別為34倍、19倍、12倍。維持 “買入”評級。
風險提示:傳統業務開拓低於預期;EPC 工程開拓低於預期;儲能推進低於預期;公司增發實施的不確定性。
