事件： 　　公司日前發佈2016 年報，公司實現營業收入142.69 億元，同比增長84.57%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7.77 億元，同比增長65.79%，在公司業績預計區間內，EPS 爲0.33 元/股，同比增長65%。 　　觀點： 　　 營業收入和淨利潤均大幅上漲。報告期內，公司實現營業收入142.69億元，同比增長84.57%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7.77億元，同比增長65.79%，EPS爲0.33元/股，同比增長65%。營業收入和淨利潤均大幅增加主要是由於報告期內結算面積大幅增加，但受重慶、成都、武漢區域成本增速快於營收增速，報告期內銷售毛利率水平大幅下降。 　　業務主要分佈在重慶主城地區，全國佈局雛形初現。2016年，公司實現主營業務收入133.04億元，比去年同期增加98.15%，顯示了公司擁有迅速做大的能力。公司深耕重慶主城區，同時擴大華中、華東等高毛利核心城市土地儲備佔比，2016年通過通過招拍掛、收購兼併、聯合拿地新增土地儲備14宗，新增建築面積逾320萬方，獲取均位於上海、武漢、南京、杭州、蘇州、成都、重慶等核心城市。 根據克而瑞數據，公司2016年銷售額爲226億元，考慮到當前土地儲備城市佈局升級和總量的增長，以及股權激勵計劃的內在要求，公司2017、2018兩年的銷售收入有望保持在高位，我們看好公司的全產品線和良好的控成本能力，認爲公司有望在2018年邁入300億梯隊。 　　 軍工板塊正處於概念落地的階段。公司軍品板塊主要包括軍車和外骨骼機器人兩個板塊：外骨骼項目前期是國家進行軍方投入，公司是進行產業化，巨大的軍用、民用市場將保障產品的高毛利特性；軍車板塊當前產能不足，亟待定增資金注入擴張產能提升規模。根據定增預案的預期，軍車和外骨骼機器人兩類業務的業績大量釋放均於2018年，從而奠定了2018年將成爲“軍工業務元年”的地位，從當前定增進展和軍工板塊研發進程來看，公司2017年定增過會、增資軍工業務成爲大概率事件，軍工業務在2018年的爆發可期。 　　 股權激勵計劃將促進高管管理效率提升。公司已經於2016年9月8日公告限制性股票授予名單，覆蓋人群包括管理層和核心員工158人，該計劃不僅考慮到當前高管的激勵，還爲未來進入名單的人群預留足夠的激勵空間，同時值得關注的是，激勵計劃包含的限制性股票佔當前時點公司股本總額的3.79%。此次激勵計劃覆蓋範圍之廣，力度之大，足以顯示公司付出足夠成本激勵管理層和核心員工的決心。 　　同時，公司2016-2018年三年業績相對於2013-2015年平均業績3.48億元增速不低於10%、20%、30%，據公司預披露的2016年業績增長區間65.79%，大幅超過股權激勵要求，我們看好公司2016-2018年間業績的快速增長。 　　 融資成本於2016年內不斷降低。2016年，公司成功發行非公開發行公司債26億，債務結構的優化促使發行利率逐步降低。由公司發債節奏和利率來看，公司融資成本在2016年處於不斷下行的區間內，減極大的減輕公司的融資成本壓力。 定增推進只差最後環節。公司於2017年2月20日晚間發佈公告，調整公開發行預案，發行對象爲威海保利及保利壹期2名特定投資者，募資規模10.73億元，投向新型軍用特種車和外骨骼機器人項目。作爲參考，我們以原定增價格6.29元/股進行計算，威海保利和保利壹期的實際控制人保利科技將持股6.59%，成爲公司第二大股東，但實際近期股價中樞位於6.8元左右，新進股東的持續股比例將小於前述數量。 　　風險提示：銷售不及預期、定增調整不能過會、行業政策進一步收緊