事項：公司近期發佈公告，擬與其他公司共同投資實施遂寧市河東新區海綿城市建設仁裏古鎮PPP 項目，並出資設立PPP 項目公司，該項目總投資額13.2 億元，項目已列入四川省項目庫和國家財政部PPP項目庫； 　　同時，雲投生態前期發佈業績快報，預計2016 年實現營業總收入9.84億元，同比增長16.65%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3613.56 萬元，同比增長252.60%。EPS 0.196 元，同比增長250%。 　　：優質PPP 訂單落地；業績反轉趨勢確立。公司公告設立PPP 項目公司，共建遂寧市河東新區海綿城市建設仁裏古鎮PPP 項目，該項目於2016 年9 月獲得，投資總額13.2 億元， 5 年內分3 期完成，項目採取政府與社會資本1:9 出資，BOT 模式，投資回報率6.8%，公司在項目公司中的權益比例爲49%。該項目是全國首批海綿城市建設試點遂寧市推出的海綿城市建設頭號工程，同時列入四川省PPP 項目庫和國家財政部PPP 項目庫，項目工程推進及回報可靠性高，項目順利開工增強公司業績確定性。根據公告統計，2016 年以來，公司新簽訂單25.28 億元（含遂寧PPP 項目）均爲市政項目，同時擁有25 億元通海縣綜合體PPP 框架協議，我們預計公司2016 年末在手訂單超過40 億元，作爲地方國有上市公司，雲投生態直接受益於區域發展紅利和區域政策紅利，公司在PPP 業務方面擁有獲取優質項目、融資成本低、捆綁戰略和回款有保障四大優勢，大量優質訂單在手確立公司業績反轉趨勢。 　　業務結構優化、營業外收入大幅增加，助力公司業績實現高增長： 　　公司業績快報顯示，2016 年公司營業收入同比增長16.65%，淨利潤同比大幅增長252.60%。公司淨利潤增長大幅超出業務規模增長，主要受益於公司市政項目增加，PPP 訂單放量提升主業利潤率；同時2016年公司因國家建設專線鐵路徵用北京分公司順義基地獲得9810 萬元拆遷補償款致使營業外收入大幅增加擴大公司盈利。季度數據顯示，公司2016Q1-Q3 淨利率分別0.78%、9.16%和9.93%，淨利率逐季改善顯著。 　　債轉股+員工持股並行，減負、激勵一箭雙鵰：2015 年9 月公司發佈了非公開發行股票預案，2016 年11 月公司非公開發行股票事宜獲證監會審核通過，非公開發行5930.81 萬股，權益融資7.2 億元，大股東雲投集團認購89.77%；募集資金4.7 億元用來償還雲投集團委託貸款，非公發行中81.5 萬股（佔發行股份的1.37%）對包含董監高和業務骨幹45 人進行股權激勵；目前公司在等待監管層批文，公司權益融資完成後，將顯著改善公司的財務結構，公司負債水平將回歸行業平均水平，與此同時公司財務成本將大幅下降，淨利率水平有望進一步改善；同時員工持股激勵核心人員積極性，爲公司成長添動力。 　　投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價29.05 元。公司作爲雲投集團旗下唯一上市平台，將直接受益於雲南省PPP 模式推廣、國企改革及生態修復治理，公司在手訂單充足，訂單質量很高，助推公司業績進入反轉通道，我們看好公司業績上升彈性及持續性，同時公司具有國企改革想象空間和生態環保領域資源的整合空間，維持公司買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲29.05 元，相當於2017 年35 倍的動態市盈率。 　　風險提示：國企改革不及預期，外延發展進展緩慢，項目回款風險、宏觀經濟下滑、訴訟仲裁等風險。