受益於鋁價上漲和煤電鋁一體化優勢 在2月6日發佈的報告《重資產系列(鋁)之一:蓄勢待發》中,我們闡述過鋁作爲6大產能過剩行業之一,亟需供給側改革,或改變供需弱平衡格局,推動鋁價上漲。公司擁有煤電鋁一體化的完整產業鏈,主要產品爲電解鋁,成本是關鍵,隨着煤炭自給率的提升(15年產能利用率僅爲29%),公司煤電鋁一體化優勢將繼續顯現。 煤電鋁一體化優勢將繼續顯現 公司擁有“煤-電/炭素-電解鋁-鋁加工”的完整產業鏈,核心產品爲電解鋁,成本是關鍵,公司氧化鋁全部外購,電力自給率74%,炭素自給率54%,未來成本變化主要來自於煤炭自給率的提升,公司15年煤炭產能225萬噸,產量66萬噸,自用量10萬噸,產能利用率29%,自給率未來有較大提升空間,煤電鋁一體化優勢將繼續顯現。 電解鋁受益鋁價上漲,深加工進入產能釋放 公司電解鋁產能74萬噸、預計供給側改革的背景下,未來鋁價或將上升,公司電解鋁業務受益明顯。鋁材業務量價齊升:1)15年鋁材產能新增35萬噸至75萬噸,產量42萬噸,料產能利用率將不斷提升;2)15年公司鋁材售價與鋁錠售價價差爲400元//噸左右,16年Q1已增至791元//噸。 投資建議 預計未來鋁價或將上升,鋁材產量增加和加工費上升,預計公司16-18年EPS 分別爲0.04元、0.22元和0.37元,對應當前股價的PE分別爲155倍、28倍和17倍,給予公司“買入”評級。 風險提示: 供給側改革進度低於預期,產能釋放進度低於預期;