事件:公司发布2016年业绩快报,实现营业收入12.69亿元(+47.80%)、归母净利润4.23亿元(+69.09%)。
业绩明显超预期,估计增量主要来自EV71疫苗。公司三季报预告全年净利润为3.28-3.83亿元,同比增长31-53%。实际净利润比预告上限要高4000万元左右,估计主要来自于EV71疫苗放量超预期。分业务来看:1)化工业务基本稳定,2014-2015年净利润均在8000-9000万左右,结合三季报估计全年也在9000万左右。2)医药业务的净利润估计在3.3亿左右,超过借壳上市承诺的3亿净利润。结合公司半年报数据和PDB数据,估计鼠神经生长因子的增速在20%左右,干扰素基本持平。最大的增量来自EV71疫苗,估计销量不低于100万份,未来3年内迎来快速成长期。
重磅品种EV71疫苗市场空间大,科兴生物私有化是大概率事件。手足口病在我国被列为法定报告的丙类传染病,2008-2015年期间共报告约1380万例,平均年发病率为147/10万,死亡3300多人,严重威胁儿童健康。EV71病毒(肠道病毒71型)是手足口病的主要病因之一。在手足口病患者中,EV71病毒阳性的比例是44%排名第一,在重症和死亡病例中的占比更是分别高达74%和93%。因此接种EV71疫苗有助于控制手足口病传播。公司参股子公司科兴生物(持股比例26.91%)的EV71疫苗于2016年5月份开始上市销售。CDC建议在6-12个月内完成接种,每人2剂次,间隔1个月。对标水痘,手足口病病情更加严重,死亡人数更多,对儿童威胁更大,估计EV71疫苗的市场需求不低于水痘疫苗。水痘疫苗已上市超过10年,年批签发量为1500-2000万人份,估计EV71疫苗的销量峰值不低于2000万人份。如科兴生物市占率达到40%,峰值销量或不低于800万人份,参照188元的中标价,终端销售峰值预计有望达到14亿,出厂销售收入预计超过10亿。且公司已提交科兴生物私有化方案,如能顺利私有化回归,或将显著增厚公司业绩。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.64元、0.79元、0.92元,对应PE分别为36倍、29倍、25倍,考虑到EV71疫苗放量带来的业绩高增长和科兴生物私有化的催化剂,我们首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:EV71疫苗销售或低于预期的风险;科兴生物私有化或低于预期的风险;鼠神经生长因子销售或低于预期的风险。
事件:公司發佈2016年業績快報,實現營業收入12.69億元(+47.80%)、歸母淨利潤4.23億元(+69.09%)。
業績明顯超預期,估計增量主要來自EV71疫苗。公司三季報預告全年淨利潤為3.28-3.83億元,同比增長31-53%。實際淨利潤比預告上限要高4000萬元左右,估計主要來自於EV71疫苗放量超預期。分業務來看:1)化工業務基本穩定,2014-2015年淨利潤均在8000-9000萬左右,結合三季報估計全年也在9000萬左右。2)醫藥業務的淨利潤估計在3.3億左右,超過借殼上市承諾的3億淨利潤。結合公司半年報數據和PDB數據,估計鼠神經生長因子的增速在20%左右,幹擾素基本持平。最大的增量來自EV71疫苗,估計銷量不低於100萬份,未來3年內迎來快速成長期。
重磅品種EV71疫苗市場空間大,科興生物私有化是大概率事件。手足口病在我國被列為法定報告的丙類傳染病,2008-2015年期間共報告約1380萬例,平均年發病率為147/10萬,死亡3300多人,嚴重威脅兒童健康。EV71病毒(腸道病毒71型)是手足口病的主要病因之一。在手足口病患者中,EV71病毒陽性的比例是44%排名第一,在重症和死亡病例中的佔比更是分別高達74%和93%。因此接種EV71疫苗有助於控制手足口病傳播。公司參股子公司科興生物(持股比例26.91%)的EV71疫苗於2016年5月份開始上市銷售。CDC建議在6-12個月內完成接種,每人2劑次,間隔1個月。對標水痘,手足口病病情更加嚴重,死亡人數更多,對兒童威脅更大,估計EV71疫苗的市場需求不低於水痘疫苗。水痘疫苗已上市超過10年,年批簽發量為1500-2000萬人份,估計EV71疫苗的銷量峯值不低於2000萬人份。如科興生物市佔率達到40%,峯值銷量或不低於800萬人份,參照188元的中標價,終端銷售峯值預計有望達到14億,出廠銷售收入預計超過10億。且公司已提交科興生物私有化方案,如能順利私有化迴歸,或將顯著增厚公司業績。
盈利預測與投資建議。預計2016-2018年EPS分別為0.64元、0.79元、0.92元,對應PE分別為36倍、29倍、25倍,考慮到EV71疫苗放量帶來的業績高增長和科興生物私有化的催化劑,我們首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:EV71疫苗銷售或低於預期的風險;科興生物私有化或低於預期的風險;鼠神經生長因子銷售或低於預期的風險。
