投資要點 公司是全球POF熱收縮膜龍頭之一。公司自成立以來,致力於研發新型聚烯烴收縮膜系列產品,目前公司所生產的系列產品中大部分是中國首創,產品質量已達到國際領先水平,成爲了全球最專業、生產規模最大的聚烯烴收縮膜製造商之一。POF熱收縮膜產品可細分爲POF普通型膜、POF高性能膜、POF交聯膜三大類八大系列,目前公司這三大類產品的銷售收入和毛利佔比均超過95%,是公司收入和利潤的主要來源。熱收縮膜屬於塑料包裝行業,且逐漸成爲塑料包裝行業的主流趨勢,而POF熱收縮膜則是整個塑料包裝行業的“寵兒”。 順應行業發展,主營產品結構優化。近幾年來,POF普通膜產品競爭日益激烈,毛利率逐年下降,而高性能膜和交聯型熱收縮膜的價格和毛利均較高,屬於POF膜的高端產品。公司順應行業發展要求,開始主動做產品結構調整,在國內率先開發出POF交聯膜等高端產品。隨着POF交聯膜的不斷推廣,其營收佔比已在16年超過POF普通膜。我們認爲公司產品結構的不斷優化還在進行之中,爲公司主業穩步發展保駕護航。 投資建設“高性能功能性聚丙烯薄膜試製項目”、“熱塑性高彈性體”等項目,提供豐厚利潤空間。公司於2015年5月20日公告,爲豐富和拓展公司的產品結構,公司擬使用自有投資建設“高性能聚丙烯薄膜試製項目”,進一步優化產品結構,形成高性能功能性聚丙烯薄膜與POF聚烯烴熱收縮膜多主營產品共同發展的良好局面,提升公司的可持續發展能力。且公司擬募集資金不超過4億用於投資建設年產12萬噸熱塑性彈性體項目,項目建設期爲1.5年,預計2017年6月可達到使用狀態。年產12萬噸熱塑性彈性體材料生產項目預計可實現年均銷售收入29.6億元,年均利潤總額約10億元,將極大的增強公司的盈利能力。 盈利預測及評級:不考慮增發併購,預計公司2016-2018年EPS分別爲0.14元、0.19元、0.79元,對應動態PE分別爲119倍、87倍、21倍,首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示:下游需求不及預期的風險、熱塑性高彈性體項目進展不及預期的風險、高性能功能性聚丙烯薄膜試製項目不及預期的風險。
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【西南证券】浙江众成:POF膜老树新花,新项目落地在即
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