事件: 2017年1月19日,公司發佈《關於非公開發行股票申請獲得中國證監會發行審核委員會審核通過的公告》,根據公告顯示,公司非公開發行股票的申請已獲得證監會發審委審核通過。 投資要點: 定增順利過會,相關風險基本釋放。公司於2016年12月30日根據證監會反饋意見對定增預案進行了修訂,將非公開發行股票數量上限和募集資金金額上限分別調減至2.98億股和19.79億元。2017年1月11日至1月16日期間,公司股價相對於深圳成指超跌6.96個百分點,我們認爲造成這一現象的重要原因是市場普遍擔心公司定增行政審批不通過的風險。當前,隨着公司定增方案順利過會,相關風險已基本釋放完畢,我們持續看好公司的後市表現。 收購AVmax每年有望增厚業績2.3億元。公司此次定增所募集的資金將完全用於收購加拿大航空公司AVmax100%股權。根據公告披露,AVmax公司2015年9月至2016年6月AVmax的淨利潤是2.10億元,而其2015整個財年(加拿大財年是從上年9月1日到本年8月31日)的淨利潤爲1.73億元,業績增長迅速。此外AVmax擁有規模多達120多架飛機的優質資產,變現能力極強。按照業績對賭條件,2016年業績上限爲2.3億元淨利潤,AVmax原股東有動力也有能力實現這一目標,我們預計公司收購AVmax將顯著增厚業績。 飛機客改貨業務發展大幕開啓。目前國內市場二手貨機的存量極小,隨着我國貨航景氣提升和快遞企業密集上市帶來資本開支增加,客改貨市場將迎來井噴期。截至2016年10月10日,公司已累計完成AVmax60%的股權收購,後者具備支線飛機國際維修、運營、服務的成熟經驗,具備一流的工程技術能力與優秀的資質能力,從而具有良好的品牌美譽度和公信力。目前,AVmax擁有FAA、EASA 頒佈的主流支線飛機的大修和改裝資質,未來可以較快地切入國內飛機客改貨市場,我們看好公司未來在飛機客改貨市場的發展,公司有望成爲國內飛機客改貨市場的強勁競爭者。 維持“買入”評級。考慮到當前公司尚未收到中國證監會的書面覈准文件,基於審慎性原則,我們分兩種情況進行盈利預測:(1)在不考慮收購AVmax 的前提下,預計2016-18年公司歸母淨利潤分別爲0.80、2.13、2.51億元;(2)在考慮分步收購AVmax前提下,預計2016-18年公司歸母淨利潤分別爲1.07、3.97和4.90億元,對應EPS 分別爲0.10、0.38和0.46元每股,按照2017年1月18日收盤價7.90元計算,對應PE 分別爲81、21和17倍。此外,大股東以9.6元/股的成本增持股權比例達4.98%,成交金額3.61億元,充分表明其對公司未來發展前景的信心和對公司價值的認可,具有穩定器效應。同時,考慮到美元資產在未來人民幣走貶的背景下具有保值增值功能,AVmax將爲山河智能帶來匯兌收益,維持“買入”評級。 風險提示:工程機械業績繼續大幅下滑不及預期;營業外收入不及預期;通航產業相關政策推進不及預期;AVmax經營業績大幅下滑;收購進程的不確定性。