投资要点:
深耕+拓展模式,侧重长三角和珠三角。深圳云房近几年以深耕+拓展的模式不断发展。未来拓展侧重珠三角和长三角。公司目前拥有的1073家线下门店中,有369家位于深圳,近57%的门店分布在珠三角;有192家分布在上海,近35%的门店分布在长三角地区。公司计划聚焦一线城市,关注潜力二三线城市,继续深耕优势区位,提高当地市占率。国创高新收购深圳云房科技的交易计划里募集资金中有4.5亿元将用于广州和上海线上线下业务拓展,填补区域空白。
前期拓展为后期增速埋下伏笔。深圳云房2014-2015年期间处于拓展时期,新建立800多个门店,截至2016年8月底公司在12个城市拥有1073个门店。2016年门店增速明显放缓的情况下,前期拓展的门店盈利增强,2016年前8月利润扭亏为盈。考虑到数据平台打造和门店建设在后期运营中维护费用逐步降低,公司未来利润释放有空间。
业绩承诺已考虑市场调控影响。本次交易中双方签订的业绩承诺已经考虑了市场调控的影响,深圳云房承诺2016-2019年扣非后归母普通股东的净利润分别不低于2.425亿元、2.575亿元、3.225亿元和3.65亿元,对应2017-2019年承诺EPS可以达到0.27、0.34和0.38元每股。 存量房市场潜力可观。一线城市住房起步早、发展快,总量大;二手房交易量已经超过新房交易,进入存量房时代。部分热点二线城市如南京也出现二手房和新房成交量比超过1的现象。随着城镇化逐步推进,城市可供建设用地的减少,市中心存量房市场潜力可观。
盈利预测和评级。根据海通地产组提出的中介行估值“三阶段”模型,第一阶段代理业务的动态PE估值倍数建议在10-15倍之间。深圳云房2014年-2015年处于代理业务快速提升阶段,16年拓展速度有所减缓,运营效率提升,业绩初步体现前期拓展效果。公司预计完成本次收购交易后会继续在长三角地区拓展线上线下服务业务,仍然属于快速成长期。可比公司世联行和三六五网2017年PE在22倍左右。我们认为如果收购成功,深圳云房将通过本次交易获得充足资金继续深耕优势区位,扩大市场份额,可以给至少25倍估值。根据交易签订的业绩承诺,2017年EPS至少可以达到0.27元每股。由于交易成功与否仍存在不确定性,我们对公司目前暂不评级。
不确定因素。收购审批风险。
投資要點:
深耕+拓展模式,側重長三角和珠三角。深圳雲房近幾年以深耕+拓展的模式不斷髮展。未來拓展側重珠三角和長三角。公司目前擁有的1073家線下門店中,有369家位於深圳,近57%的門店分佈在珠三角;有192家分佈在上海,近35%的門店分佈在長三角地區。公司計劃聚焦一線城市,關注潛力二三線城市,繼續深耕優勢區位,提高當地市佔率。國創高新收購深圳雲房科技的交易計劃裏募集資金中有4.5億元將用於廣州和上海線上線下業務拓展,填補區域空白。
前期拓展為後期增速埋下伏筆。深圳雲房2014-2015年期間處於拓展時期,新建立800多個門店,截至2016年8月底公司在12個城市擁有1073個門店。2016年門店增速明顯放緩的情況下,前期拓展的門店盈利增強,2016年前8月利潤扭虧為盈。考慮到數據平臺打造和門店建設在後期運營中維護費用逐步降低,公司未來利潤釋放有空間。
業績承諾已考慮市場調控影響。本次交易中雙方簽訂的業績承諾已經考慮了市場調控的影響,深圳雲房承諾2016-2019年扣非後歸母普通股東的淨利潤分別不低於2.425億元、2.575億元、3.225億元和3.65億元,對應2017-2019年承諾EPS可以達到0.27、0.34和0.38元每股。 存量房市場潛力可觀。一線城市住房起步早、發展快,總量大;二手房交易量已經超過新房交易,進入存量房時代。部分熱點二線城市如南京也出現二手房和新房成交量比超過1的現象。隨着城鎮化逐步推進,城市可供建設用地的減少,市中心存量房市場潛力可觀。
盈利預測和評級。根據海通地產組提出的中介行估值“三階段”模型,第一階段代理業務的動態PE估值倍數建議在10-15倍之間。深圳雲房2014年-2015年處於代理業務快速提升階段,16年拓展速度有所減緩,運營效率提升,業績初步體現前期拓展效果。公司預計完成本次收購交易後會繼續在長三角地區拓展線上線下服務業務,仍然屬於快速成長期。可比公司世聯行和三六五網2017年PE在22倍左右。我們認為如果收購成功,深圳雲房將通過本次交易獲得充足資金繼續深耕優勢區位,擴大市場份額,可以給至少25倍估值。根據交易簽訂的業績承諾,2017年EPS至少可以達到0.27元每股。由於交易成功與否仍存在不確定性,我們對公司目前暫不評級。
不確定因素。收購審批風險。
