公司已完成第一轮重组,员工持股计划彰显公司对未来信心
2016年9月,公司完成资产置换,将煤炭资产整体以2.55亿元对价置出上市公司,同时作价19.45亿元,通过发行股份置入华威医药100%股权,从而正式完成从煤炭为主业到以医药为主业的转变。2017年1月,公司完成新一轮定增,改善了财务结构并进一步提升了公司偿债和融资能力,也为未来进一步资产整合做准备;员工持股计划同时认购完成,将公司的核心高管以及高级管理人员纳入股东范围,彰显出公司对未来发展的信心。
置入CRO优质资产,业务布局符合行业发展方向
华威医药为国内领先的临床前CRO公司,在药品研发尤其是首仿药的立项、工艺开发、质量控制和药品注册等环节拥有丰富的经验和深刻的理解。公司现阶段已向下游布局临床CRO和CMO业务,并与康缘药业合作成立合资公司康缘华威专注于化学仿制药的研发;公司在药学评价阶段拥有深厚的积淀,同时礼安作为华威医药旗下临床CRO业务的子公司,也拥有临床BE监察的能力,有望在CRO一致性评价百亿级市场中占据先机。
志在打造医药创新平台,全面布局朝阳行业迎接新生
2016年1月2日,六师国资公司、礼颐投资、瑞东财富三方签署了《战略合作协议》,对公司新的治理结构的建立和管理团队的组建提出了合理规划,同时各方同意,支持百花村持续并购医药研发外包服务和生物制药方面的优质业务资产。我们认为,公司将在完成此次资产重组后,优先整合CRO领域优质资产,进一步完善CRO产业链,并有望在未来向下游延伸到新药等产品研发领域,提升公司在研发产业链中的价值获取能力。
盈利预测和投资建议
公司资产置换完成后,一跃进入CRO产业链,已置入资产华威医药在CRO行业中领先,盈利能力强,未来进一步置入优质医药资产预期强烈,公司未来有望打造成医药创新的平台型公司。暂不考虑未来的资产重组,我们预计已置入资产华威医药16-18年公司净利润为1.08/1.3/1.56亿元,17/18年同比增长20%/20%,考虑到2017年1月增发摊薄,我们预计实现EPS0.31/0/32/0/39元,同时虑到公司所在行业和未来的资产重组预期,我们给予公司目标价20.8元,对应2017-18年估值分别为65/53倍,首次覆盖,给予增持评级。
风险提示:华威医药业绩不达预期;公司资产整合进度不达预期。
公司已完成第一輪重組,員工持股計劃彰顯公司對未來信心
2016年9月,公司完成資產置換,將煤炭資產整體以2.55億元對價置出上市公司,同時作價19.45億元,通過發行股份置入華威醫藥100%股權,從而正式完成從煤炭為主業到以醫藥為主業的轉變。2017年1月,公司完成新一輪定增,改善了財務結構並進一步提升了公司償債和融資能力,也為未來進一步資產整合做準備;員工持股計劃同時認購完成,將公司的核心高管以及高級管理人員納入股東範圍,彰顯出公司對未來發展的信心。
置入CRO優質資產,業務佈局符合行業發展方向
華威醫藥為國內領先的臨牀前CRO公司,在藥品研發尤其是首仿藥的立項、工藝開發、質量控制和藥品註冊等環節擁有豐富的經驗和深刻的理解。公司現階段已向下遊佈局臨牀CRO和CMO業務,並與康緣藥業合作成立合資公司康緣華威專注於化學仿製藥的研發;公司在藥學評價階段擁有深厚的積澱,同時禮安作為華威醫藥旗下臨牀CRO業務的子公司,也擁有臨牀BE監察的能力,有望在CRO一致性評價百億級市場中佔據先機。
志在打造醫藥創新平臺,全面佈局朝陽行業迎接新生
2016年1月2日,六師國資公司、禮頤投資、瑞東財富三方簽署了《戰略合作協議》,對公司新的治理結構的建立和管理團隊的組建提出了合理規劃,同時各方同意,支持百花村持續併購醫藥研發外包服務和生物製藥方面的優質業務資產。我們認為,公司將在完成此次資產重組後,優先整合CRO領域優質資產,進一步完善CRO產業鏈,並有望在未來向下遊延伸到新藥等產品研發領域,提升公司在研發產業鏈中的價值獲取能力。
盈利預測和投資建議
公司資產置換完成後,一躍進入CRO產業鏈,已置入資產華威醫藥在CRO行業中領先,盈利能力強,未來進一步置入優質醫藥資產預期強烈,公司未來有望打造成醫藥創新的平臺型公司。暫不考慮未來的資產重組,我們預計已置入資產華威醫藥16-18年公司淨利潤為1.08/1.3/1.56億元,17/18年同比增長20%/20%,考慮到2017年1月增發攤薄,我們預計實現EPS0.31/0/32/0/39元,同時慮到公司所在行業和未來的資產重組預期,我們給予公司目標價20.8元,對應2017-18年估值分別為65/53倍,首次覆蓋,給予增持評級。
風險提示:華威醫藥業績不達預期;公司資產整合進度不達預期。
