公司爲PVC助劑行業領先企業。 公司主要爲PVC行業提供PVC助劑的銷售、個性化的售前配料方案服務和售後技術服務,主要產品包括加工助劑、ACR抗衝改性劑、MBS抗衝改性劑等,是國內PVC加工助劑行業中的領先企業。公司產品廣泛應用於PVC建材、包裝材料、汽車及其他交通工具和日用品等領域。 公司產品質量領先於行業,受益於產品結構優化,毛利率高於行業平均水平;隨着MBS新增產能投產,業績穩步提升。 公司擬外延方式切入樹脂新材料領域,前景廣闊。 公司在保障主營穩健的同時,通過內生增長與外延擴張相結合的方式做大做強材料產業。公司近期公告,擬以發行股份和支付現金方式,收購江蘇和時利99.88%股權,切入合成樹脂領域。 和時利以PBT纖維、PBT樹脂產品爲基礎,以PBAT和TPEE樹脂及其改性產品、PBT纖維產品爲主攻產品方向,以TPEE樹脂應用開發爲未來產品方向的三層梯隊式結構佈局。和時利承諾2016-2018年度扣非後歸母淨利潤分別不低於5000、6500和7800萬元,承諾期合計淨利潤1.93億元。 TPEE產品和PBAT產品打破了國外技術壟斷。 根據公司資料顯示,和時利公司在TPEE和PBAT兩個產品上打破了國外技術壟斷,具有核心競爭優勢,市場空間廣闊。TPEE廣泛應用於汽車核心部件、醫療衛生器具、電線電纜及軌道交通等領域;PBAT應用於包裝材料及農膜等領域,是白色污染的最優解決方式。目前兩種產品均被國企業壟斷,未來將逐步國產化。 預計16-18年淨利潤分別爲4036、5420、6615萬元,維持“增持”評級。 預計公司16~18年EPS爲0.20、0.26和0.32元(暫未考慮增發攤薄及和時利利潤貢獻),綜合考慮公司業務發展,維持“謹慎增持”評級。 風險提示:1、原材料價格大幅波動;2、宏觀經濟大幅低於預期導致需求低於預期;3、增發進度低於預期。