增发推动产能增长,资产负债率有望得到改善。公司极片与电池包生产基地湖南科霸目前仍处于运营初期,未实现规模化量产,电池业务毛利率偏低。需求方面,2016 年来自日本丰田的正极片订单为5.74 万台套,负极片为5.57 万台套,预计2017 年达到8.5 万台套,2018 年达到11.28 万台套,将超过湖南科霸现有产能。本次增发将大幅提升湖南科霸产能,预计年总产能2.16 亿安时电池以及0.61亿安时极片,可满足日本丰田正、负极片订单以及混合动力大巴及混合动力乘用车动力电池的新增需求,通过规模化量产扭亏为盈;此外,本次增发募集的资金也有助于改善资产负债率,优化改善报表结构。
政府大力支持,混合动力汽车发展将有更多期待。2016 年11 月中国汽车工程学会发布的《节能与新能源技术路线图》指出,节能汽车的总体思路以混合动力技术为重点,2020 年混合动力汽车销量占比将达到8%,2025 年提升至20%,2030 年提升至25%。此外,地方政府强力的支持也预示中国混合动力汽车有望进入爆发增长期。混动技术路线相较纯电动路线,无续航里程焦虑与充电基础设施限制,拥有动力系统最优能效功率,是目前成熟的节能新能源汽车技术。我们认为混动路线正在逐步获得政府认可,有望与纯电动路线并行发展。
混动平台产业链条逐渐完整,公司具备产业链的稀缺性。2016 年8 月18 日,公司公告将CHS 公司迁往佛山,旨在利用广东区域的产业链资源聚集效应,此举有助于CHS 公司加快投产,大幅提升CHS项目的持续发展能力和抗风险能力。从近期国内首款自主深度油电混动汽车吉利MR7184HEV 的发布,到2017 年即将投产并投放英国伦敦的插电式混动出租车吉利TX5,都证明了科力远旗下混动平台CHS 公司已深度参与混动产业链布局。公司作为A 股市场最具弹性的深混标的,未来随着合作厂商的不断增加,公司业绩有望持续迅猛增长。
维持盈利预测,维持“增持”评级:公司战略不断落地,体现强大执行力。我们看好公司作为国内深混最纯正标的的长期投资价值。我们维持公司盈利预测不变,预计公司 2016-2018 年归母净利润分别为 1200 万、1.81 亿和 4.67 亿,对应 EPS 分别为 0.01 元/股、0.13 元/股、0.34 元/股,当前股价对应 16-18 年 PE 分别为 1000 倍、77 倍、29 倍。维持“增持”评级。
增發推動產能增長,資產負債率有望得到改善。公司極片與電池包生產基地湖南科霸目前仍處於運營初期,未實現規模化量產,電池業務毛利率偏低。需求方面,2016 年來自日本豐田的正極片訂單爲5.74 萬臺套,負極片爲5.57 萬臺套,預計2017 年達到8.5 萬臺套,2018 年達到11.28 萬臺套,將超過湖南科霸現有產能。本次增發將大幅提升湖南科霸產能,預計年總產能2.16 億安時電池以及0.61億安時極片,可滿足日本豐田正、負極片訂單以及混合動力大巴及混合動力乘用車動力電池的新增需求,通過規模化量產扭虧爲盈;此外,本次增發募集的資金也有助於改善資產負債率,優化改善報表結構。
政府大力支持,混合動力汽車發展將有更多期待。2016 年11 月中國汽車工程學會發布的《節能與新能源技術路線圖》指出,節能汽車的總體思路以混合動力技術爲重點,2020 年混合動力汽車銷量佔比將達到8%,2025 年提升至20%,2030 年提升至25%。此外,地方政府強力的支持也預示中國混合動力汽車有望進入爆發增長期。混動技術路線相較純電動路線,無續航里程焦慮與充電基礎設施限制,擁有動力系統最優能效功率,是目前成熟的節能新能源汽車技術。我們認爲混動路線正在逐步獲得政府認可,有望與純電動路線並行發展。
混動平臺產業鏈條逐漸完整,公司具備產業鏈的稀缺性。2016 年8 月18 日,公司公告將CHS 公司遷往佛山,旨在利用廣東區域的產業鏈資源聚集效應,此舉有助於CHS 公司加快投產,大幅提升CHS項目的持續發展能力和抗風險能力。從近期國內首款自主深度油電混動汽車吉利MR7184HEV 的發佈,到2017 年即將投產並投放英國倫敦的插電式混動出租車吉利TX5,都證明了科力遠旗下混動平臺CHS 公司已深度參與混動產業鏈佈局。公司作爲A 股市場最具彈性的深混標的,未來隨着合作廠商的不斷增加,公司業績有望持續迅猛增長。
維持盈利預測,維持“增持”評級:公司戰略不斷落地,體現強大執行力。我們看好公司作爲國內深混最純正標的的長期投資價值。我們維持公司盈利預測不變,預計公司 2016-2018 年歸母淨利潤分別爲 1200 萬、1.81 億和 4.67 億,對應 EPS 分別爲 0.01 元/股、0.13 元/股、0.34 元/股,當前股價對應 16-18 年 PE 分別爲 1000 倍、77 倍、29 倍。維持“增持”評級。
