投資要點: 作價29億收購愛迪教育。公司全資子公司香港勤上同AidiEducationAcquisition(Cayman)Limited(開曼群島)、北京澳展簽署了《主要條款備忘錄》、《備忘錄修改協議》。香港勤上擬以現金的形式收購Aidi持有的NITEducationGroup(愛迪教育集團)100%股權。愛迪教育是一家依據開曼群島法律設立並存續豁免有限責任公司,愛迪教育通過若干安排,控制位於中國的若干教育資產和辦學業務。本次收購事宜初步估值爲29億元人民幣的等值美元。 愛迪教育歷史悠久,體量和品質雙優。學校幼兒園課程包括英文、國學、美德、東西方禮儀等,奧爾夫音樂、美工等藝術課程。小學課程主要包括基礎課+英語+信息技術+藝術等內容。初中開設IGCSE的三門必修課,數學,英文,科學,學生可以獲得由劍橋大學國際考試委員會頒發的初中階段完成證書。高中階段擁有澳大利亞國際高中(WACE)、美國國際高中(ASE)、英國國際高中(A-LEVEL)和國際大學預科課程及英語培訓課程等類別,同時愛迪也是IELTS、WACE\TEE、A-LEVEL、TOFEL、ACT等五大考試的官方考點。我們預計愛迪國際學校學生平均學費在20萬/年*2600人在校生測算,收入約5億元左右,利潤大約在1.5-2億之間(若轉爲營利性學校學費和稅收成本均存在變動可能)。 率先用基金形式鎖定優質資產,待時機成熟再併入上市公司。目前標的資產帶有VIE腳骨,A股上市公司對VIE架構資產直接進行並表收購是存在障礙的,無法並表。同時業務實體爲學校資產,在《民促法》通過後仍需一定時間完成性質變更和產權明晰。本次公司或香港勤上計劃認購專項基金6-10億元的份額,並不會導致公司取得目標公司控制權。公司在此次市率先用基金鎖定優質教育資產,待資產性質和交易結構明晰後再裝入上市公司。 維持盈利預測,維持增持評級。本次併購完成後,公司已基本完成K12+3階段內的主體架構,未來將持續爲教育事業添磚加瓦。我們預計龍文教育2017年利潤約1.3億,小紅帽2017年承諾利潤5750萬(還有新增園區將提升利潤水平),愛迪教育按照1.5億利潤計算,英倫教育1300萬利潤。公司體系下教育利潤整體規模將達到3.5億+。另加上LED業務,公司整體利潤將達到4.0億+。公司當前市值140億元,我們認爲目標市值爲200億。由於愛迪教育交易還在進行中,暫不併表,所以維持盈利預測16-18年EPS爲0.16元、0.20元、0.30元,對應PE爲59、47、32倍。如果考慮在不增發情況下愛迪教育全面並表,2017年對應PE降爲35倍。建議積極關注,維持增持評級。