主业发力投资助力,业绩预披大幅增长
君正集团预告2016年度归属于上市公司股东的净利润14.3亿元-16.8亿元,同比增长70%-100%。增长的主要原因为公司循环经济一体化产业链不断完善,生产平稳有序,公司主导产品PVC、烧碱价格下半年同比上升;权益法核算参股公司投资收益同比增加。作为内蒙古氯碱化工代表企业,公司在金融板块积极布局,在资源协同的基础上熨平周期提高盈利性。
供给侧改革叠加价格上涨,推动业绩提升
PVC、烧碱、硅铁在2016年下半年进入周期发展期。纵观全年,华北地区PVC(电石法)市场价从4667元最高涨至7914元,涨幅达70%。这主要是受益于原油价格的强势反弹大宗原材料市场的好转;其次PVC市场前期一直承压运行,在期货市场反弹的环境下触底回升;另外环保检查也间接影响了PVC企业的装置开工,加剧货源供应紧张局面,推高市场价格。而硅铁和烧碱的价格也在主动去产能、淘汰落后产能的过程中大幅增长,其中烧碱(32%离子膜)市场价自520元最高涨至935元,涨幅80%;内蒙古乌海硅铁FeSi75-B市场价从3800元最高涨至6250元,涨幅64%。
循环经济一体化降低成本,保持行业竞争力
除了价格的上涨,君正集团完善了循环经济产业链,原料、动力供应自给率提高,成本下降,主营业务毛利率提升。乌海市周边地区拥有大量优质石灰石资源,可用于生产低成本的优质电石,成本优势明显。公司于2015年募集资金净额48.73亿元用于“鄂尔多斯君正循环经济产业链项目”的建设,为公司进一步完善循环经济产业链、提升生产效率、降低生产成本、进一步提升行业竞争力提供强有力的保障。
布局保险基金,金融投资助力协同发展
公司近两年加大对华泰保险的投资,待监管通过后持股比例将从15.3%提升至22.3%股权,成为华泰保险的第一大股东。华泰保险是综合保险集团,业务范围涵盖产险、寿险和资产管理产品的研发和销售,成立20年来主营业务平均复合增长率达到34.59%,创造净利润75亿元。公司还持有天弘基金15.6%股权,为公司第三大股东,享受基金行业发展红利。与此同时,公司还持有乌海银行、国都证券部分股权,各金融子领域资源互通享受协同效应,并对实体产业进行支持,实现产融结合发展。
业绩持续改善,维持增持评级
公司前复权定增价为4.6元/股,安全边际高。在供需改善、成本和运费的支撑下,预计今年PVC市场仍将维持高位;而在公司循环经济产业链的有效运行下,成本进一步降低盈利能力提升。保险行业处于上升周期保费端快速累积,投资端受益于利率上行和权益回暖收益率提升,行业利润进一步释放。预计公司2016、2017年EPS分别为0.19、0.21,PE24倍、21倍,继续维持增持评级。
风险提示:化工行业供需改善不及预期,投资收益大幅下滑金融投资受阻。
主業發力投資助力,業績預披大幅增長
君正集團預告2016年度歸屬於上市公司股東的淨利潤14.3億元-16.8億元,同比增長70%-100%。增長的主要原因為公司循環經濟一體化產業鏈不斷完善,生產平穩有序,公司主導產品PVC、燒鹼價格下半年同比上升;權益法核算參股公司投資收益同比增加。作為內蒙古氯鹼化工代表企業,公司在金融板塊積極佈局,在資源協同的基礎上熨平週期提高盈利性。
供給側改革疊加價格上漲,推動業績提升
PVC、燒鹼、硅鐵在2016年下半年進入週期發展期。縱觀全年,華北地區PVC(電石法)市場價從4667元最高漲至7914元,漲幅達70%。這主要是受益於原油價格的強勢反彈大宗原材料市場的好轉;其次PVC市場前期一直承壓運行,在期貨市場反彈的環境下觸底回升;另外環保檢查也間接影響了PVC企業的裝置開工,加劇貨源供應緊張局面,推高市場價格。而硅鐵和燒鹼的價格也在主動去產能、淘汰落後產能的過程中大幅增長,其中燒鹼(32%離子膜)市場價自520元最高漲至935元,漲幅80%;內蒙古烏海硅鐵FeSi75-B市場價從3800元最高漲至6250元,漲幅64%。
循環經濟一體化降低成本,保持行業競爭力
除了價格的上漲,君正集團完善了循環經濟產業鏈,原料、動力供應自給率提高,成本下降,主營業務毛利率提升。烏海市周邊地區擁有大量優質石灰石資源,可用於生產低成本的優質電石,成本優勢明顯。公司於2015年募集資金淨額48.73億元用於“鄂爾多斯君正循環經濟產業鏈項目”的建設,為公司進一步完善循環經濟產業鏈、提升生產效率、降低生產成本、進一步提升行業競爭力提供強有力的保障。
佈局保險基金,金融投資助力協同發展
公司近兩年加大對華泰保險的投資,待監管通過後持股比例將從15.3%提升至22.3%股權,成為華泰保險的第一大股東。華泰保險是綜合保險集團,業務範圍涵蓋產險、壽險和資產管理產品的研發和銷售,成立20年來主營業務平均複合增長率達到34.59%,創造淨利潤75億元。公司還持有天弘基金15.6%股權,為公司第三大股東,享受基金行業發展紅利。與此同時,公司還持有烏海銀行、國都證券部分股權,各金融子領域資源互通享受協同效應,並對實體產業進行支持,實現產融結合發展。
業績持續改善,維持增持評級
公司前復權定增價為4.6元/股,安全邊際高。在供需改善、成本和運費的支撐下,預計今年PVC市場仍將維持高位;而在公司循環經濟產業鏈的有效運行下,成本進一步降低盈利能力提升。保險行業處於上升週期保費端快速累積,投資端受益於利率上行和權益回暖收益率提升,行業利潤進一步釋放。預計公司2016、2017年EPS分別為0.19、0.21,PE24倍、21倍,繼續維持增持評級。
風險提示:化工行業供需改善不及預期,投資收益大幅下滑金融投資受阻。
