投資要點: 定增項目獲取批文,有望再造一個利源。公司定增事項已於12月7日獲得中國證監會審批批文,擬投資軌道交通車輛製造及深加工項目。公司已經於2015年自籌資金提前開始建設項目,其中涉及的深加工項目已經投產,預計滿產產能將達到6萬噸;軌道車輛項目土建已經基本完成,預計2017年中會出樣車,有望在下半年開始貢獻利潤。定增項目預計爲公司帶來營業收入124億/年,貢獻淨利潤約11億/年,有望再造一個利源。 借力軌交發展東風,及時切入車輛製造領域。近年來,軌道交通領域投資不斷加快,“十三五”期間,軌交有望成爲基建領域的重頭戲。公司及時切入該領域,定增項目涉及軌道車輛及鋁合金貨車各1000輛,其中軌道車輛包括動車組400輛,鋁合金城鐵400輛,不鏽鋼城鐵200輛。通過此次定增,公司將從單純的鋁型材企業轉型爲軌道車輛與鋁型材綜合生產商,實現雙輪驅動,將大幅提高公司核心競爭力。 公司盈利能力強,安全邊際高。公司原有業務主要是建築型材、工業型材及深加工產品,公司核心設備全部進口,技術積累深厚,定位高端產品,主要客戶包括蘋果、寶馬、奔馳及三井知名企業。產品毛利率較高,整體保持在30%以上,其中深加工產品毛利率超過40%。公司目前市值對應動態市盈率只有19倍,安全邊際比較高。 維持買入評級。公司深耕鋁加工領域,區域優勢明顯,成本控制能力較強,產品結構逐漸優化,毛利率較高的深加工產品佔比不斷提高,新建項目開始放量,同時公司轉型升級,進入技術含量更高的軌道車輛製造領域,盈利有望持續保持高速增長。暫不考慮非公開發行的影響,預計公司2016-2018的EPS 分別爲0.63元、0.79元、0.98元,對應當前股價的PE 分別爲19倍、15倍、12倍。維持 “買入”評級。 風險提示:軌道規劃政策不達預期風險;宏觀經濟下滑風險;非公開發行不能順利完成的風險;非公開發行募投項目推進的不確定性風險;鋁價大幅波動風險。