点评:
标的资产为国内领先汽车内外饰件优质标的,规模大
1)超达装备是国内领先的汽车内外饰件模具供应商,主要从事汽车内外饰模具、汽车检具和内饰自动化工装设备的研发、生产与销售。2015年营业收入分别为2.42亿元,yoy+12.88%,净利润为4726.85万元,yoy+40.74%,增长较快,净利率19.52%,明显高于公司。2)我们认为,借助此次并购,一方面,公司可以从汽车覆盖件模具延伸至内外饰件模具领域,有利于提升未来成长空间,改善整体盈利能力;另一方面,超达装备客户主要为国内外主流汽车内外饰件公司,公司主要为主流整车客户,可以产生较好的客户协同效应,从而有助于双方业务快速发展。3)此次标的资产业绩承诺为2016-2018年扣非后归母净利润为不低于5750/6600/7570万元,对应2017年PE为13倍,考虑标的资产客户优质,规模较大,我们认为,估值较为合理。
维持盈利预测与评级不变
由于并购事项还需审批,我们暂不考虑并购资产,维持盈利预测不变:预计公司2016-18年EPS为0.22/0.29/0.40元/股,对应2017年PE为25倍,维持“增持”评级。汽车行业弱周期标的,在手订单仍充足,出口未来仍将快速增长,长期战略目标是成为配套齐全、技术实力雄厚、产业链完整的世界汽车模具产业新“旗舰”,建议持续关注。
风险提示:国内与出口模具业务增长低于预期;期间费用增长超预期;可转债项目投产进度低于预期;并购整合风险;汇率风险。
點評:
標的資產為國內領先汽車內外飾件優質標的,規模大
1)超達裝備是國內領先的汽車內外飾件模具供應商,主要從事汽車內外飾模具、汽車檢具和內飾自動化工裝設備的研發、生產與銷售。2015年營業收入分別為2.42億元,yoy+12.88%,淨利潤為4726.85萬元,yoy+40.74%,增長較快,淨利率19.52%,明顯高於公司。2)我們認為,藉助此次併購,一方面,公司可以從汽車覆蓋件模具延伸至內外飾件模具領域,有利於提升未來成長空間,改善整體盈利能力;另一方面,超達裝備客户主要為國內外主流汽車內外飾件公司,公司主要為主流整車客户,可以產生較好的客户協同效應,從而有助於雙方業務快速發展。3)此次標的資產業績承諾為2016-2018年扣非後歸母淨利潤為不低於5750/6600/7570萬元,對應2017年PE為13倍,考慮標的資產客户優質,規模較大,我們認為,估值較為合理。
維持盈利預測與評級不變
由於併購事項還需審批,我們暫不考慮併購資產,維持盈利預測不變:預計公司2016-18年EPS為0.22/0.29/0.40元/股,對應2017年PE為25倍,維持“增持”評級。汽車行業弱週期標的,在手訂單仍充足,出口未來仍將快速增長,長期戰略目標是成為配套齊全、技術實力雄厚、產業鏈完整的世界汽車模具產業新“旗艦”,建議持續關注。
風險提示:國內與出口模具業務增長低於預期;期間費用增長超預期;可轉債項目投產進度低於預期;併購整合風險;匯率風險。