投資要點

1.全國性C G 視覺服務領軍企業。

絲路視覺成立於2000年,2016年11月在創業板掛牌上市,公司旗下業務主要包括CG 靜態、CG 動態、CG 視覺場景三大綜合業務,幾乎囊括了二維/三維、靜態/動態、圖片/動畫等CG 領域的所有產品及服務。成立十多年來,公司先後承建了中交南沙、中海石油、招商蛇口、中國國家博物館、怡亞通等大型企事業單位的相關項目,業務遍佈南京、北京、青島、上海、武漢、廈門、成都等地,逐步成為國內CG 視覺服務領軍企業。

2.CG 服務下游應用廣闊,國內CG 行業正迎新一輪發展期。

自1960年從國外誕生至今,CG 技術已經廣泛運用於建築可視化、展覽展示、影視、動漫、廣告、遊戲等幾乎所有在當今計算機時代所涉及的藝術創作活動,下游應用十分廣闊。而國內CG 行業自1995年發展至今,先後經歷了由下游建築設計、展覽展示、動漫文娛行業引領的三次浪潮,自2010年起,受益於動漫、影視、遊戲等文娛行業的快速發展,國內CG 服務業迎來了新一輪發展期。

3.公司CG 視覺場景業務、CG 視覺動態業務雙引擎增長前景大好。

2016年前半年,公司實現營收2.23億元,同比增加28.97%。其中CG視覺場景業務與CG 視覺動態業務營收佔比分別為40.22%和32.40%,是公司業績增長的雙引擎。其中,公司 CG 視覺場景業務處行業龍頭地位,也是目前公司核心競爭力所在,目前國內專業展館數量年增量約為10-20個,博物館數量年增量在150-300個之間,展會數量年增量約為200個,會展行業年收入在250億左右規模,年增速約30%,整體處於快速發展期,公司CG 視覺場景業務前景看好。CG 視覺動態業務受益於千億量級的動漫、廣告業(年增速10%以上)與快速發展的電影行業(2015年年增速48.7%),有望保持長期增長態勢。

4.新業務“渲染雲”、新技術“VR\AR”打造業績全新看點。

2011年,公司全資子公司聖旗雲網絡以229.5萬元收購瑞雲科技36.72%的股權,瑞雲科技旗下 “自助式雲渲染”平臺基於雲計算並適度本土化後為用户提供方便、快捷的雲渲染服務,2016年6月,阿里巴巴出資125萬元獲瑞雲科技20%的股權份額, 公司背靠國內最大的雲服務平臺”阿里雲”,有望快速打開下游客户市場。此外,公司積極擁抱VR/AR 等新技術,VR/AR+CG 的技術融合具備極大的想象空間。

5.投資建議。

我們預計公司16-18年實現歸母淨利潤0.36、0.48、0.6億元,對應當前市值的PE 為159、122、97倍,估值較高,考慮公司業務的稀缺性和發展前景,給予“推薦”評級。

6.風險提示。

CG 視覺場景業務缺乏競爭力、新業務新技術發展低於預期。