2016年判断--项目延后导致业绩有所承压:
《来吧,说做就做》延播影响四季度业绩,预计2016年全年业绩承压。华录百纳前三季度实现营业收入18.68亿元,归母净利润1.79亿元,《我的新衣》大部分收入确认延后导致前三季度业绩低于预期。当前来看,我们预计2016年四季度可确认收入的项目为《我的新衣》、《深夜食堂》以及江苏、湖南的跨年晚会等收入。《来吧,说做就做》延播,对四季度及2016年业绩造成一定影响,预计公司2016年业绩将有所承压。
2017年预测--综艺迎来收获期,影视年轻化转型:
综艺方面:重磅项目延后至2017年,《旋风孝子》、《跨界歌王》均进入第二季,2017年公司综艺业务增长值得期待。优质综艺节目进入第二季,在招商环节将更加顺利。公开数据显示,《跨界歌王》第二季已经获得OPPO2亿冠名费,而第一季独家冠名费为1.5亿,同比有30%以上的增长。重磅项目《来吧,说做就做》延后至2017年,《旋风孝子》、《跨界歌王》进入第二季,《我的新衣》开创综艺T2O新模式,同时公司还计划打入央视三套平台,持续扩大综艺节目受众面。我们认为华录百纳在综艺领域已经逐渐树立起品牌认知度,搭配蓝色火焰强大的招商、制作能力,2017年综艺业务增长值得期待。
电视剧方面:前有《深夜食堂》,后有《丽姬传》、《蔓蔓青萝》,电视剧业务预计保持稳定发展。公司电视剧业务2015年遭遇瓶颈,库存项目消化及年轻化转型导致业绩大幅下滑,经过一年调整,目前公司电视剧业务已经逐步走向正规,从2016年半年报毛利率情况来看,已经回到2014年水平。《深夜食堂》创公司历史单集售卖价格之最,预计能体现在2016年报表中,2017年公司拥有包括《丽姬传》、《蔓蔓青萝》等项目。根据公司现有拍摄项目,我们认为2017年仍将保持稳定增长。
体育方面:起步阶段,未来可期。公司着力于推动欧洲篮球与中国篮球之间的全面融合,并通过联手北京卫视直播西甲成功开创了领先卫视直播欧洲顶级体育比赛的先河,未来国际化成为公司体育版块战略布局的新重心,预计2016全年体育板块营收有望超过3亿元。但不可否认,当前公司体育业务仍处于起步阶段,对于营收贡献较大,但利润方面贡献较小,预计2017年体育业务在营收方面仍能保持稳定增长,但利润方面大幅的贡献仍需等待。
2017年公司将在电视剧、电视综艺、网络综艺同步发力。公司计划2017年在原有四档综艺基础上再增加两档网络综艺,联合国内优秀的制作公司共推央视三套节目。电视剧方面联合优秀导演,实现精品大剧和年轻化网剧同步推进,包括IP大剧《蔓蔓青萝》、《秦时明月之丽姬传》等都在拍摄或准备拍摄阶段。同时前期定增资金到位,现金充裕,后期项目实施拥有充分保证。
根据公司最新情况,我们适当调整此前盈利预测,预计公司2016-2018年实现的收入分别为22.59亿元、29.87亿元和39.50亿元,分别同比增长19.84%、32.22%、32.25%;实现归属母公司的净利润分别为3.58亿元、4.74亿元、5.81亿元,分别同比增长34.12%、32.52%、22.42%。对应EPS分别为0.44元、0.58元和0.71元。当前价格22.44元/股,对应2016-2018年PE为51/39/32。以上预测均基于公司内生增长,未考虑外延拓展,目前公司定增完成,账上20亿现金充裕。维持公司目标价28.5元,“买入”评级。
2016年判斷--項目延後導致業績有所承壓:
《來吧,説做就做》延播影響四季度業績,預計2016年全年業績承壓。華錄百納前三季度實現營業收入18.68億元,歸母淨利潤1.79億元,《我的新衣》大部分收入確認延後導致前三季度業績低於預期。當前來看,我們預計2016年四季度可確認收入的項目為《我的新衣》、《深夜食堂》以及江蘇、湖南的跨年晚會等收入。《來吧,説做就做》延播,對四季度及2016年業績造成一定影響,預計公司2016年業績將有所承壓。
2017年預測--綜藝迎來收穫期,影視年輕化轉型:
綜藝方面:重磅項目延後至2017年,《旋風孝子》、《跨界歌王》均進入第二季,2017年公司綜藝業務增長值得期待。優質綜藝節目進入第二季,在招商環節將更加順利。公開數據顯示,《跨界歌王》第二季已經獲得OPPO2億冠名費,而第一季獨家冠名費為1.5億,同比有30%以上的增長。重磅項目《來吧,説做就做》延後至2017年,《旋風孝子》、《跨界歌王》進入第二季,《我的新衣》開創綜藝T2O新模式,同時公司還計劃打入央視三套平臺,持續擴大綜藝節目受眾面。我們認為華錄百納在綜藝領域已經逐漸樹立起品牌認知度,搭配藍色火焰強大的招商、製作能力,2017年綜藝業務增長值得期待。
電視劇方面:前有《深夜食堂》,後有《麗姬傳》、《蔓蔓青蘿》,電視劇業務預計保持穩定發展。公司電視劇業務2015年遭遇瓶頸,庫存項目消化及年輕化轉型導致業績大幅下滑,經過一年調整,目前公司電視劇業務已經逐步走向正規,從2016年半年報毛利率情況來看,已經回到2014年水平。《深夜食堂》創公司歷史單集售賣價格之最,預計能體現在2016年報表中,2017年公司擁有包括《麗姬傳》、《蔓蔓青蘿》等項目。根據公司現有拍攝項目,我們認為2017年仍將保持穩定增長。
體育方面:起步階段,未來可期。公司着力於推動歐洲籃球與中國籃球之間的全面融合,並通過聯手北京衞視直播西甲成功開創了領先衞視直播歐洲頂級體育比賽的先河,未來國際化成為公司體育版塊戰略佈局的新重心,預計2016全年體育板塊營收有望超過3億元。但不可否認,當前公司體育業務仍處於起步階段,對於營收貢獻較大,但利潤方面貢獻較小,預計2017年體育業務在營收方面仍能保持穩定增長,但利潤方面大幅的貢獻仍需等待。
2017年公司將在電視劇、電視綜藝、網絡綜藝同步發力。公司計劃2017年在原有四檔綜藝基礎上再增加兩檔網絡綜藝,聯合國內優秀的製作公司共推央視三套節目。電視劇方面聯合優秀導演,實現精品大劇和年輕化網劇同步推進,包括IP大劇《蔓蔓青蘿》、《秦時明月之麗姬傳》等都在拍攝或準備拍攝階段。同時前期定增資金到位,現金充裕,後期項目實施擁有充分保證。
根據公司最新情況,我們適當調整此前盈利預測,預計公司2016-2018年實現的收入分別為22.59億元、29.87億元和39.50億元,分別同比增長19.84%、32.22%、32.25%;實現歸屬母公司的淨利潤分別為3.58億元、4.74億元、5.81億元,分別同比增長34.12%、32.52%、22.42%。對應EPS分別為0.44元、0.58元和0.71元。當前價格22.44元/股,對應2016-2018年PE為51/39/32。以上預測均基於公司內生增長,未考慮外延拓展,目前公司定增完成,賬上20億現金充裕。維持公司目標價28.5元,“買入”評級。
