事件 公司2016年11月29日在本部召開了行業轉型現場投資者交流會,明確了公司行業轉型和產品轉型的“雙轉型”戰略規劃。 點評 公司實行雙轉型戰略,一是產品轉型,二是行業轉型。產品轉型將煤礦安全監測產品向環保等領域拓展,煤礦信息通訊產品向軌道交通、軍工領域拓展。行業轉型方向在於軍工產業,借力軍民融合大趨勢,通過收購師凱科技邁出軍工轉型第一步,未來將結合尤洛卡的機加工能力、富華宇祺數據通訊優勢以及併購基金的項目儲備,實現軍工業務的高速增長。 尤洛卡母公司:協調子公司發揮各自優勢。尤洛卡原主業是煤礦安全監測產品,未來定位將作爲控股平台,形成尤洛卡控股、子公司並行的格局。尤洛卡的優勢在於資金、場地和加工能力,富華宇祺具有通信領域產品研發和技術積累,師凱科技具有軍工平台和齊全資質,三方合作中尤洛卡作爲牽線人,充分發揮各子公司的特長。今年以來煤炭價格復甦,煤炭企業盈利改善,利好公司傳統產品的需求,其中還需要一定時間的傳導。 富華宇祺:軌交領域立足產品、涉足運營,原有煤礦領域穩抓大客戶。富華目前擁4條產品線,分別是軌道交通通信系統、礦山物聯網系統、工業安全大數據系統和4GLTE數字系統。公司在鐵路通信的基本定位是“立足產品、涉足運營”,前期陸續開發出各種軌交通信產品,後期規劃與鐵路公司合作參與通信系統的運營。普列車載通信產品如WIFI機頂盒等,銷售持續穩定,並逐步增加新型設備;高鐵無線通訊正在進行產品試裝,後期有較大發展空間。在傳統的煤礦通信產品領域,公司重點服務神華集團等經濟效益較好的煤礦企業。2015年併購師凱科技之後,根據董事會安排將針對國防信息化需求,重點投入4GLTE領域開發相應解決方案和產品。 師凱科技:軍工方向主力,已有產品保障業績承諾、在研產品提供增量空間。師凱主要從事軍工武器裝備中光電技術的研發生產,產品爲坦克、艦艇等進行精確打擊的導彈制導系統,以及維修設備、操作訓練器材等配套產品。公司軍工資質齊全,是我國反坦克導彈制導系統的定點生產單位。研發能力除公司自身技術團隊之外,依託中科院長春光機所,研發顧問團隊分佈於全國各科研院所。師凱承諾業績16-18年扣非淨利潤6000/7300/8600萬元,現有產品對業績承諾有較高保障,在研產品提供增量空間。 西安基金:助力軍工業務實現高增長。西安的併購基金今年成立、總規模2億元、期限七年,主要從事股權投資,方向以軍民融合爲主,其他高新技術爲輔。基金構成中魯信創投出資8000萬,佔40%,尤洛卡出資7800萬,佔39%,西安創業投資引導基金4000萬,佔20%。基金成立前後所儲備的項目與尤洛卡軍工轉型的方向高度一致,未來軍工業務的高增長,將會有一部分來自於基金投資的項目。 盈利預測 我們預測2016-2018公司營業收入2.43/4.05/4.96億元,分別同比增長47%/67%/23%;歸母淨利潤39/89/105百萬元,分別同比增長66%/129%/18%;EPS分別爲0.06/0.14/0.17元;對應PE分別爲154/67/57倍。 投資建議 我們認爲公司產品、行業雙轉型戰略成型,師凱科技成爲軍工業務主力,現有及在研產品可保障業績增長,軍民融合併購基金提供持續拓展方向;富華宇祺產品轉型軌交領域,今年前三季度收入利潤增長迅速;母公司藉助資金、場地、加工優勢,協調各子公司發揮最大效益,下游煤企盈利好轉有利產品需求恢復。我們維持公司“買入”評級,6-12個月目標價14-16元。 風險提示 併購整合的風險、軍工產業投入不及預期、產業基金投資項目的風險。