彰顯信心,大股東增持3765萬股。11月17日,公司控股股東何清華先生通過深交所大宗交易受讓北京千石創富資本管理有限公司通過“北京千石創富資本管理有限公司-民生銀行-華鑫國際信託-082 號證券投資集合資金信託計劃”所持有的公司股份3765萬股。本次增持股份佔公司總股本的4.98%,成交均價9.6 元/股,成交金額3.61億元。增持後,何清華先生持股比例增至26.96%,加之此前承諾認購2015年度非公開發行股票的20%,彰顯控股股東對公司長期發展的信心。 行業回暖,10月挖掘機銷量同比大幅上升。據工程機械協會數據,今年10月份,我國挖掘機銷量5816臺,同比增長71.4%,1-10月份挖掘機累計銷量56746臺,同比增長16.9%,其他工程機械銷量也呈現景氣度回升趨勢。受基建、地產等行業需求上升影響,今年前十月工程機械開機利用小時數及銷量雙升,下半年雖有房地產調控政策出臺,但鐵路、公路、水利水電等基建投資依舊強勁,預計短期內景氣度持續。海外市場方面,公司在比利時、印尼等地增設子公司,擴大營收規模,在韓國市場上維持積極增長勢頭,全液壓履帶裝機等拳頭產品佔據穩定市場地位,今年上半年公司海外收入同比增長19.2%,毛利率高達37.4%,是公司毛利率最高的市場區域。 海外發展,AVMAX並表業績添花。公司計劃以19.79億元收購加拿大航空租賃公司AVMAX。今年6月29日公司完成首期AVMAX 49%的股權交割,9月30日完成第二期11%的股權交割,目前公司持有60%的股權,餘下40%股權將於2016-2018年分三期交割。AVMAX於今年10月起納入合併報表範圍,2015年9月至2016年6月AVMAX實現營收7.37億元,實現歸母淨利潤2.1億元,並表後將增厚公司業績。 中鐵山河,佈局城市地下工程。今年9月,公司出資2500萬元與中鐵裝備、中鐵五局合資設立中鐵山河工程裝備股份有限公司,註冊資本5000萬元,公司佔50%股份。合作方中鐵裝備是盾構機及硬巖掘進機制造商,處於國內領先地位,而中鐵五局在地鐵施工、地下管網建設等方面具備深厚技術積累,公司與上述兩方合作,有利於拓展市場渠道,爲公司進入軌道交通、地下管廊等地下工程市場打開通道。 盈利預測。不考慮增發及並表因素,預計2016-2018年公司營收分別16.5億、19.7億、25.7億,歸母淨利潤分別爲0.59億、0.98億、1.53億,EPS分別爲0.08元/股、0.13元/股、0.2元/股。考慮增發及並表因素,預計2016-2018年公司淨利潤0.88億、2.8億、3.9億,EPS分別爲0.12元/股、0.26元/股、0.37元/股,PE分別爲85倍、37倍、27倍。公司經營穩健向好,AVMAX資產質地優良,以增發及並表後2017年業績計,合理估值區間爲45-50倍,合理價格區間爲11.7-13元,給予“推薦”評級。 風險提示。固定資產投資下滑,國際市場開拓不及預期。