近期我们跟踪了嘉寓股份,对公司的经营情况、激励机制、未来发展规划等进行了梳理分析。
主业有望提升大客户采购份额占比,同时积极布局零售渠道。目前公司主业(门窗+幕墙)以工装为主面向房地产等工程市场,其中恒大采购对公司收入占比约20%,未来随着新房比例减少,下游客户集中度将提升,公司有望通过提升大客户采购份额实现增长。同时未来存量房改造市场所占比例增加将是长期趋势,公司前期已公告与专注零售的品牌商阳毅签订合作框架协议, 后续将重点加强零售渠道(产品毛利率高于工装渠道)布局。
积极布局新能源产业,涉足光伏工程、锂电池产业链。光伏工程方面,公司前期已公告承接合计820MW、金额29.2 亿元光伏工程订单,根据完成期限, 其中小部分订单有望在2016 年底执行,2017 年订单有望大量执行,预计盈利水平略高于原主业。锂电池产业方面,公司通过参股20%的嘉寓新能源公司对润峰新能源控股55%,目前业务以汽车锂电池为主,公告预计2017-2020 年净利润1.6、2.0、2.6、3.0 亿元。
与长泰、哈工大合作,控股奥普科星,布局机器人、自动化等方向。公司与长泰机器人、哈工大集团进行战略合作,其机器人技术在业内较为领先,有望在门窗幕墙领域贡献增值服务。此外,公司控股奥普科星(爱康科技最大供应商)51%股权,其业务主要布局自动化生产线和高端集热管储能环节。
给予“增持”评级。公司在巩固主业优势的同时积极向新能源、机器人领域转型,未来想象空间较大。近期公司已经公告合伙人计划,各子公司管理层可入股33%,同时第二期员工持股计划已经完成,持股均价约6.86 元/股,激励机制较前期显著改善。预计公司2016-2018 年EPS 约0.12、0.21、0.30 元,给予2017 年PE 35 倍,首次覆盖,给予目标价7.35 元。
风险提示。立案调查结果存在不确定性;转型进度低于预期。
近期我們跟蹤了嘉寓股份,對公司的經營情況、激勵機制、未來發展規劃等進行了梳理分析。
主業有望提升大客户採購份額佔比,同時積極佈局零售渠道。目前公司主業(門窗+幕牆)以工裝為主面向房地產等工程市場,其中恆大采購對公司收入佔比約20%,未來隨着新房比例減少,下游客户集中度將提升,公司有望通過提升大客户採購份額實現增長。同時未來存量房改造市場所佔比例增加將是長期趨勢,公司前期已公告與專注零售的品牌商陽毅簽訂合作框架協議, 後續將重點加強零售渠道(產品毛利率高於工裝渠道)佈局。
積極佈局新能源產業,涉足光伏工程、鋰電池產業鏈。光伏工程方面,公司前期已公告承接合計820MW、金額29.2 億元光伏工程訂單,根據完成期限, 其中小部分訂單有望在2016 年底執行,2017 年訂單有望大量執行,預計盈利水平略高於原主業。鋰電池產業方面,公司通過參股20%的嘉寓新能源公司對潤峯新能源控股55%,目前業務以汽車鋰電池為主,公告預計2017-2020 年淨利潤1.6、2.0、2.6、3.0 億元。
與長泰、哈工大合作,控股奧普科星,佈局機器人、自動化等方向。公司與長泰機器人、哈工大集團進行戰略合作,其機器人技術在業內較為領先,有望在門窗幕牆領域貢獻增值服務。此外,公司控股奧普科星(愛康科技最大供應商)51%股權,其業務主要佈局自動化生產線和高端集熱管儲能環節。
給予“增持”評級。公司在鞏固主業優勢的同時積極向新能源、機器人領域轉型,未來想象空間較大。近期公司已經公告合夥人計劃,各子公司管理層可入股33%,同時第二期員工持股計劃已經完成,持股均價約6.86 元/股,激勵機制較前期顯著改善。預計公司2016-2018 年EPS 約0.12、0.21、0.30 元,給予2017 年PE 35 倍,首次覆蓋,給予目標價7.35 元。
風險提示。立案調查結果存在不確定性;轉型進度低於預期。
